Wintermute: El Formador de Mercado que Convierte el Caos Cripto en un Arma
Cuando el Formador de Mercado Se Convierte en el Mercado
Las criptomonedas nunca duermen, pero algunos actores parecen inquietantemente despiertos mientras todos los demás se ahogan.
En la madrugada del 9 de mayo de 2022, mientras el ecosistema Terra-Luna implosionaba y los inversores minoristas veían cómo sus carteras se desvanecían, Wintermute se daba un festín. El formador de mercado con sede en Londres —ahora una de las fuerzas más dominantes en el comercio de activos digitales— realizó operaciones de arbitraje por más de 250 millones de dólares en cuestión de horas. Adquirieron UST a 0,80 $, lo convirtieron en Luna por valor de 1 $, lo vendieron masivamente y embolsaron una ganancia neta del 10 al 15 % por ciclo.
"Ganamos decenas de millones", dijo públicamente el CEO Evgeny Gaevoy. Sin vergüenza. Sin disfraces. Solo ganancias puras y sin remordimientos.
Ese momento no solo demostró la velocidad de Wintermute. Expuso una verdad más profunda: esta firma no solo sobrevive al caos, sino que prospera con él. Y cada crisis plantea la misma pregunta incómoda tanto para reguladores como para operadores:
¿Cuándo se convierte la "formación de mercado" en abuso de mercado?
La Chispa que Incendió las Criptomonedas
El viernes pasado, las criptomonedas perdieron cientos de miles de millones de dólares en horas. Pero la verdadera conmoción no fue la caída, sino la fuente.
Analistas on-chain rastrearon el dominó inicial hasta un solo retiro: 1.066 BTC sacados de Coinbase y enviados directamente a través de Wintermute. Minutos después, Donald Trump emitió una declaración pública que sacudió el mercado, y los precios se desplomaron.
El momento fue casi demasiado perfecto.
Las teorías se extendieron como la pólvora: ¿Fue un evento de venta en corto premeditado? ¿Alguien supo de antemano lo que Trump iba a decir? ¿Y ese alguien compartía su apellido?
Un análisis viral describió la escena claramente: "Un informante sabía que Trump iba a tuitear, contactó al formador de mercado para vender. El formador de mercado pensó: 'Yo también tengo muchas monedas, venderé masivamente y obtendré ganancias'".
Aquí está la clave: supuestamente, Wintermute no solo vendió. Dejó de proporcionar liquidez. Sin sus ofertas y demandas ilimitadas que respaldaban los niveles de precios, el mercado se derrumbó a través de todos los soportes. Las liquidaciones se dispararon. Las cuentas minoristas fueron masacradas.
Tres preguntas encendieron Crypto Twitter:
- ¿Los proyectos que dependían de Wintermute como formador de mercado cayeron más fuerte que otros?
- ¿Quién fue el estadounidense que inició la venta de BTC?
- ¿Se ha convertido Wintermute en un riesgo sistémico, tan grande que si cae o actúa maliciosamente, todo el mercado puede implosionar?
Estas son afirmaciones explosivas, y aún no verificadas. Pero el patrón no es nuevo. Simplemente está escalando.
Apuntando al "Flujo Desinformado"
Gaevoy tiene una frase escalofriante para los operadores de los que se alimenta su firma: "flujo desinformado". ¿Traducción? Los minoristas.
A diferencia de los competidores que se esconden detrás de eufemismos como "provisión de liquidez", Wintermute presume de incorporar opciones de compra integradas en los acuerdos de tokens, lo que les permite vender masivamente cuando los precios están altos. Gaevoy incluso admite que "afecta la equidad del mercado".
Es una honestidad poco común en una industria que prefiere las relaciones públicas pulidas. Pero la transparencia no hace que el comportamiento sea ético.
Para finales de 2025, las acusaciones de explotación se habían vuelto rutinarias. Los analistas señalaron una caída en septiembre de 2025 que eliminó 1.700 millones de $ en posiciones apalancadas. Los gráficos mostraron entradas masivas de BTC, ETH y SOL en los clústeres de monederos de Wintermute justo antes de que los precios se desplomaran. Los operadores lo llamaron un "estrangulamiento de minoristas".
¿La caída del viernes? Si las primeras interpretaciones son correctas, fue esa estrategia con esteroides, con posible información política anticipada mezclada.
Celsius: Donde el Humo Encuentra el Fuego
La amenaza legal más grave de Wintermute provino silenciosamente de los restos de Celsius.
En 2023, los acreedores presentaron una demanda enmendada ante un Tribunal de Distrito de EE. UU. alegando que Wintermute colusionó con ejecutivos de Celsius para realizar operaciones de lavado con el token CEL, inflando artificialmente el volumen y manipulando el precio desde 2021 hasta el colapso de Celsius.
Supuestamente, chats internos de Celsius revelaron el esquema.
Wintermute negó todo. El caso sigue sin resolverse.
Pero aquí está lo que duele: solo meses después, el FBI lanzó la Operación Token Mirrors, acusando a 18 personas y cuatro formadores de mercado por lavado de operaciones sistemático. Wintermute no fue acusado, a pesar de haber sido señalado por un comportamiento similar.
O Wintermute está limpio... o es demasiado ágil para ser atrapado.
Un Hackeo de 160 Millones de Dólares Expone Decisiones Imprudentes
El 20 de septiembre de 2022, hackers drenaron 160 millones de dólares de los monederos calientes de Wintermute.
Los hackeos ocurren, pero este era prevenible.
Cinco días antes, Wintermute había sido advertido explícitamente de que el generador de direcciones de vanidad Profanity estaba comprometido. Trasladaron algo de ETH, pero —increíblemente— dejaron la dirección vulnerable como administrador en su contrato de bóveda. Los atacantes la usaron para vaciar 118,4 millones de dólares.
Peor aún: Wintermute eligió Profanity para ahorrar en tarifas de gas, a pesar de que utilizaba una débil semilla de 32 bits.
Arriesgaron nueve cifras para ahorrar unos céntimos.
¿Fue negligencia o arrogancia?
Juegos de Gobernanza y Juegos de Poder
Agosto de 2023 mostró el apetito de Wintermute por el poder blando. Propusieron pedir prestados 350 YFI (valorados en aproximadamente 2,1 millones de $) a Yearn Finance con un interés anual del 0,1 % y sin garantía. La comunidad DeFi estalló.
"Contra la descentralización en su esencia", arremetió un votante.
DWF Labs apareció con una oferta mejor, avergonzando a Wintermute y mostrando su disposición a apalancar la influencia para obtener capital casi gratuito.
El mundo cripto vio el movimiento por lo que era: extracción depredadora disfrazada de asociación de protocolo.
La Crisis como Modelo de Negocio
Wintermute no espera el caos. Lo planea.
- Abril de 2025: FDUSD pierde su paridad hasta los 0,87 $. Wintermute mueve instantáneamente 75 millones de $, obteniendo 3 millones de $ en arbitraje.
- Octubre de 2025: 500.000 millones de $ eliminados de la capitalización global del mercado cripto. Wintermute deposita 700 millones de $ en Binance justo antes de que los precios caigan. Los operadores juran que la firma retiró liquidez y dejó de defender los niveles, dejando que ATOM y SUI cayeran en picada.
La coincidencia sigue pareciendo estrategia.
Ahora, sumemos la caída del viernes. Si Wintermute realmente tuvo aviso anticipado de una onda expansiva política y amplificó el colapso retirando liquidez, esto no es solo depredador, es control de mercado armamentizado.
Clase Magistral de Evasión Regulatoria
En marzo de 2025, Wintermute se reunió con la SEC, afirmando que habían evitado EE. UU. por miedo a una aplicación de la ley "arbitraria y caprichosa" bajo la administración anterior.
¿La ironía? Ahora están presuntamente vinculados a un evento de mercado que involucra a un miembro de esa misma administración.
Wintermute juega el juego regulatorio impecablemente:
- Establecer operaciones en jurisdicciones favorables
- Operar en exchanges de EE. UU. de todos modos
- Influir en los mercados de EE. UU. indirectamente
- Evitar la exposición legal en EE. UU.
Es arbitraje regulatorio, y es brillante, a menos que seas tú el que está siendo liquidado.
Cabe destacar que, cuando 51 firmas importantes —incluidas Coinbase y Circle— firmaron el marco de la Coalición por la Integridad del Mercado Cripto de 2025, Wintermute se negó.
No quieren estándares voluntarios. Quieren libertad sin restricciones.
¿Demasiado Grande para Caer, o Demasiado Peligroso para Tolerar?
Wintermute afirma tener un volumen acumulado de 3 billones de dólares y un crecimiento extrabursátil (OTC) del 313 % en 2024. Su alcance es innegable.
Pero el poder sin rendición de cuentas se convierte en un arma.
Si un formador de mercado puede mover miles de millones, retirar liquidez, anticiparse a los eventos y desencadenar liquidaciones en cascada, ¿está proporcionando liquidez... o manteniendo a los mercados como rehenes?
El mundo cripto ha tolerado firmas "agresivas" durante años. Pero el viernes se sintió diferente.
Esta vez las preguntas golpearon más fuerte: ¿Quién vendió ese Bitcoin? ¿Quién sabía que Trump iba a hablar? ¿Explotó Wintermute ese conocimiento mientras retiraba liquidez de los mismos mercados que afirma apoyar?
El Ajuste de Cuentas se Avecina
Gaevoy construyó Wintermute para ser más rápido, más agudo y más descarado que nadie. Y tuvo éxito.
Pero alardear de apuntar al "flujo desinformado" no es atrevido, es depredador. Beneficiarse de los colapsos no es inteligente, es destructivo. Esquivar cada gran aplicación de la ley mientras se bordea la manipulación no es brillantez, es un riesgo sistémico.
El mundo cripto debe decidir qué quiere ser.
¿Un mercado maduro con estándares reales? ¿O un campo de tiro donde el arma más grande masacra a todos los demás?
La caída del viernes —ya apodada por algunos como la "mayor tragedia en la historia de las criptomonedas"— podría finalmente forzar esa decisión.
Porque Wintermute no solo rompió el mercado.
Demostró una verdad aterradora: La casa siempre gana, a menos que alguien finalmente regule la casa.