El gigante de seguridad Verisure planea una OPI de 20.000 millones de euros en Estocolmo para reducir su deuda y probar el mercado europeo
La apuesta de OPI de 20.000 millones de euros de Verisure en Estocolmo pone a prueba el apetito del mercado de capitales de Europa
ESTOCOLMO — En un movimiento de alto riesgo que podría remodelar el adormecido panorama de las OPI en Europa, el gigante de la seguridad Verisure se prepara para cotizar en la Bolsa de Estocolmo en la que sería la mayor oferta pública del continente en tres años. La recaudación de entre 3.500 y 4.000 millones de euros (3.500-4.000 millones de dólares), principalmente a través de nuevas acciones, se produce mientras la empresa busca desprenderse de una parte significativa de su carga de deuda de 7.600 millones de euros, al tiempo que proporciona a su patrocinador de capital privado, Hellman & Friedman, una vía de salida parcial.
La sequía de OPI en Europa podría finalmente estar remitiendo
La sequía de OPI en Europa podría finalmente estar remitiendo. La ambiciosa salida a bolsa de Verisure, que podría valorar la empresa en más de 20.000 millones de euros incluyendo la deuda, marcaría la primera cotización de un servicio tecnológico respaldado por capital privado de miles de millones de euros que Europa ha visto desde 2022.
"Este es un momento crucial", comenta un banquero de inversión europeo sénior involucrado en listados recientes. "Todo el mundo está observando este acuerdo. Si Verisure tiene éxito, veremos una avalancha de ofertas similares que han estado esperando. Si falla, muchas empresas se orientarán hacia cotizaciones en Estados Unidos o las retrasarán por completo."
El proveedor de servicios de seguridad con sede en Suiza opera en 17 países con más de 5,5 millones de clientes en Europa y América Latina. Su modelo basado en suscripciones, centrado en alarmas monitoreadas y dispositivos de seguridad inteligentes, generó 3.410 millones de euros en ingresos el año pasado, con un crecimiento superior al 10%, y un EBITDA ajustado que alcanzó los 1.500 millones de euros.
Tabla: Modelo de Negocio de Verisure y Resumen Financiero
| Componente | Detalles |
|---|---|
| Socios Clave | Proveedores de hardware, servicios de emergencia, instaladores de campo, socios tecnológicos, agencias de marketing |
| Actividades Clave | I+D en sistemas de seguridad, monitoreo 24/7, instalación profesional, soporte al cliente, desarrollo de IA, marketing |
| Propuestas de Valor | Seguridad monitoreada 24/7, diseño de sistemas a medida, respuesta rápida (ZeroVision), alta retención, control basado en aplicación |
| Relaciones con Clientes | Servicio basado en suscripción, soporte de onboarding, mantenimiento proactivo, programas de lealtad, interacción digital |
| Canales | Ventas directas, sitio web, centros de llamadas, aplicación móvil, proveedores de servicios autorizados |
| Segmentos de Clientes | Propietarios de viviendas, arrendatarios, propietarios de pequeñas empresas, algunos clientes comerciales en 17 países de Europa y América Latina |
| Recursos Clave | Tecnología patentada, más de 26.000 empleados, centros de monitoreo, infraestructura de datos, equipos de servicio expertos |
| Estructura de Costes | Personal, I+D, adquisición de hardware, marketing, adquisición de clientes, infraestructura |
| Fuentes de Ingresos | Suscripciones mensuales, costes de instalación, ventas adicionales de equipos (cerraduras inteligentes, cámaras), servicios de mantenimiento |
| Principales Productos y Servicios | Disuasor de niebla ZeroVision, sensores inteligentes, detectores de humo/CO, Verisure Guardian, cerraduras inteligentes LockGuard, monitoreo profesional |
| Ingresos 2024 | 3.408 millones de euros |
| Ingresos Recurrentes Anuales (ARR) | 3.068 millones de euros |
| EBIT Ajustado | 819 millones de euros |
| Beneficio Neto (1T 2025) | 41 millones de euros |
| Base de Clientes | 5,6 millones de suscriptores |
| Crecimiento Interanual de Ingresos | +10,3% |
| Crecimiento Interanual del EBIT | +18% |
El atractivo estratégico de Estocolmo
La elección de Estocolmo como lugar de cotización, en lugar de Londres o Nueva York, subraya un cambio hacia las bolsas regionales con conexiones históricas y comunidades de inversión de apoyo. Verisure cotizó anteriormente en Suecia bajo la marca Securitas Direct, lo que le otorga reconocimiento entre los inversores institucionales nórdicos.
El regreso de la empresa a los mercados públicos se produce en medio de una tendencia más amplia de firmas europeas respaldadas por capital privado que evalúan opciones de salida después de años de preparación. Se esperan movimientos similares del proveedor de software Visma (valorado en más de 19.000 millones de euros), la firma de servicios financieros ISS Stoxx y otros en una posible cartera que podría revitalizar los mercados de capitales europeos, si la acogida de Verisure resulta positiva.
Equilibrando una alta valoración con las realidades del sector
Con una valoración indicativa de más de 20.000 millones de euros, que representa aproximadamente 13 veces el EBITDA de 2024, Verisure se enfrenta al desafío de convencer a los inversores públicos de que su modelo de suscripción de "IoT más monitoreo" merece una prima sustancial en comparación con empresas de seguridad cotizadas como ADT y Prosegur, que operan con múltiplos EV/EBITDA de 5 a 7 veces.
El escenario optimista de la empresa se basa en cuatro pilares: ingresos recurrentes sólidos (más del 80% de las ventas con una rotación de clientes inferior al 9%), vientos de cola estructurales derivados de las crecientes preocupaciones por la delincuencia y los requisitos de seguros, un poder de fijación de precios demostrado (aumentos anuales del 6% con una pérdida mínima de clientes) y excelencia operativa construida sobre un lago de datos de 30 años y una fuerza laboral de 10.000 técnicos internos.
Sin embargo, los escépticos señalan el persistente lastre del apalancamiento —incluso después de la OPI, los intereses consumirán más del 30% del EBITDA proyectado para 2025— y la creciente competencia de proveedores de seguridad "hágalo usted mismo" como Ring de Amazon y SimpliSafe, que ofrecen servicios similares con costes mensuales entre un 50% y un 60% más bajos.
La apuesta de la estructura de capital
La estructura de la OPI ofrece pistas sobre las prioridades de la dirección y el sentimiento de los inversores. Si bien más del 80% de los ingresos se destinarán a reducir el apalancamiento de aproximadamente 5.1 veces a alrededor de 3.5 veces el EBITDA, esto aún deja a Verisure más apalancada de lo que es habitual en el sector.
"La significativa captación primaria de capital, en lugar de una mera salida de efectivo, es positiva", señala un analista de renta variable con sede en Londres especializado en negocios de suscripción. "Pero la estructura de capital posterior a la OPI deja poco margen para errores de ejecución. Cualquier decepción en el crecimiento afectará el valor de las acciones de manera desproporcionada dada la carga de deuda restante."
Tras la oferta, Hellman & Friedman mantendrá el control con una participación mayoritaria, mientras que los inversores públicos poseerán entre el 25% y el 30% de las acciones. Esta estructura de gobierno añade otra capa de consideración para los inversores institucionales que evalúan su participación.
Qué está observando el dinero inteligente
Los inversores profesionales se están centrando en cinco métricas clave que determinarán la trayectoria de Verisure después de la OPI:
- Análisis de la rotación de cohortes – comparando particularmente las instalaciones de la era COVID con el comportamiento del cliente de 2023-25
- Economía unitaria en América Latina – donde los costes de servicio y los riesgos cambiarios son más altos, mientras que la dirección proyecta un crecimiento ambicioso
- Control de la innovación de hardware – evaluando la dependencia de los proveedores de cámaras y sistemas en chip
- Elasticidad de precios en mercados clave – España y Francia contribuyen con el 65% del EBITDA, pero podrían enfrentar resistencia a nuevos aumentos
- Prioridades de asignación de capital después de la OPI – si la dirección priorizará la reducción de deuda o buscará adquisiciones
Perspectivas de inversión: Cálculo riesgo-recompensa
Los escenarios de valoración de Verisure ilustran lo que está en juego. Bajo las hipótesis del caso base (10% de crecimiento), un múltiplo de 12x arroja un valor empresarial de 19.800 millones de euros y un valor de capital de 12.200 millones de euros. Proyecciones optimistas con un 12% de crecimiento y mejora de margen podrían elevar el valor de capital a 16.500 millones de euros, lo que representa un potencial alcista del 35%. Sin embargo, un tropiezo macroeconómico que limite el crecimiento al 7% podría comprimir los múltiplos y provocar una caída del 33% en el valor de capital.
"En la valoración intermedia, Verisure exige una prima de múltiplo de 2.1 veces sobre las empresas de seguridad establecidas, mientras que crece solo 2.5 puntos porcentuales más rápido", observa un gestor de cartera de una firma europea de gestión de activos. "El escenario optimista debe materializarse para justificar esta prima a largo plazo."
Señales del mercado más allá del acuerdo principal
El momento y la acogida de la oferta de Verisure tienen implicaciones más amplias. Las mesas de ECM nórdicas expresan optimismo tras el exitoso debut de Asker Healthcare a principios de este año, pero la volatilidad del mercado en torno a las expectativas de recortes de tasas en septiembre sigue siendo elevada.
Si los libros de suscripciones se construyen con fuerza —particularmente en