EE.UU. agrega 177,000 empleos en abril mientras los mercados se recuperan, pero los recortes federales y los aranceles plantean nuevos riesgos
La Economía de Pantalla Dividida de Estados Unidos: Empleo Fuerte, Gobierno Reducido y la Sombra de los Aranceles
WASHINGTON — La economía de Estados Unidos añadió 177,000 empleos en abril, superando las expectativas y despertando optimismo en los mercados financieros. Pero bajo la superficie de las alentadoras cifras de empleo se esconde un panorama más fragmentado: disminución del empleo federal, una contracción del PIB, un aumento del desempleo de larga duración y un régimen arancelario que podría remodelar la demanda del consumidor, los márgenes corporativos y las relaciones comerciales globales.
Un Mercado Laboral Resiliente Enmascara Tensiones Subyacentes
El informe de empleo de abril, publicado hoy por la Oficina de Estadísticas Laborales, pareció a primera vista confirmar la resiliencia de la economía estadounidense. Los pronósticos apuntaban a una ganancia más modesta de 135,000 empleos, pero los 177,000 nuevos puestos fueron una grata sorpresa para los inversores, quienes impulsaron los futuros del S&P 500 un 0.8% antes de la apertura del mercado. La tasa de desempleo se mantuvo estable en 4.2%, sin cambios respecto al mes anterior.
Sin embargo, los economistas rápidamente señalaron que la cifra de marzo fue revisada a la baja en 43,000 empleos, quedando en 185,000. En los últimos dos meses, las revisiones a la baja han eliminado 58,000 empleos de las estimaciones anteriores. Esa tendencia de debilitamiento, junto con otro informe que mostró una contracción del PIB del 0.3% en el primer trimestre (la primera disminución en tres años), ha mantenido cautelosos a los analistas.
“Por ahora, los empleos se mantienen, pero hay una presión acumulada en el sistema”, dijo un estratega de mercado. “Tenemos salarios nominales sólidos y un sector de servicios fuerte, pero la inversión corporativa y las industrias sensibles al comercio están cada vez más expuestas”.
La Reducción del Gobierno y el “Efecto DOGE”
La mayor fuente individual de pérdidas de empleo en abril provino del gobierno federal, que eliminó 9,000 puestos. Desde enero, esa cifra ha aumentado a 26,000. La fuerza impulsora detrás de esta reducción de personal es el Departamento de Eficiencia Gubernamental de la administración Trump, conocido coloquialmente como "DOGE", dirigido por Elon Musk. El departamento ha iniciado recortes generalizados en las agencias federales, reclasificando a decenas de miles de empleados de carrera en una categoría recién definida de "política de horarios/carrera", convirtiéndolos efectivamente en empleados a voluntad.
La reorganización ya ha resultado en la terminación, jubilación anticipada o compra de contratos de más de 260,000 empleados públicos desde enero de 2025, representando la mayor contracción en la fuerza laboral federal desde que se tienen registros. Las implicaciones a largo plazo para el conocimiento institucional, la prestación de servicios públicos y los mercados inmobiliarios en el área de Washington D.C. comienzan a manifestarse.
"Esto no son solo pérdidas de empleo. Son sistemas que se están vaciando", dijo un experto en políticas cercano al Capitolio. "Estamos entrando en territorio administrativo inexplorado".
Los Aranceles Remodelan el Comercio e Impulsan Aumentos de Inventario
Simultáneamente, la estrategia arancelaria agresiva del presidente Trump ha comenzado a interrumpir las cadenas de suministro. En abril, la administración aumentó los aranceles sobre las importaciones chinas al 145%, desencadenando una avalancha para importar bienes antes de la implementación. Este aumento de las importaciones distorsionó las cifras del PIB y se espera que se revierta en el próximo trimestre.
Aunque la demanda interna se mantuvo fuerte (apoyada por aumentos salariales reales y un sentimiento del consumidor elevado), el sector empresarial se prepara para una desaceleración en la segunda mitad del año. Las empresas adelantaron inventarios para evitar futuras importaciones más costosas, pero esa estrategia las deja vulnerables a la presión sobre los márgenes a medida que se agotan esos inventarios.
"Los costos de los insumos están subiendo, especialmente para fabricantes y empresas de ropa. Lo que se ve es un subidón de azúcar temporal antes de que la parte amarga de la política se haga sentir", dijo un economista de comercio.
Los minoristas, las empresas de logística y los distribuidores industriales podrían ver una fuerte desaceleración en la actividad una vez que se elimine el exceso de inventario inducido por los aranceles. Ya, el crecimiento del empleo en transporte y almacenamiento (sectores que se beneficiaron temporalmente del adelantamiento) podría enfrentar baches en la segunda mitad de 2025.
Los Mercados Financieros Reaccionan: Repunte con Cautela
Los operadores en el mercado de futuros redujeron sus apuestas sobre recortes de tasas de la Reserva Federal tras el informe de empleo. El rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años saltó 0.04 puntos porcentuales, hasta el 3.74%, una clara señal de que los mercados esperan una política más restrictiva por más tiempo. Si bien los inversores aún anticipan tres o cuatro recortes de tasas este año, el cronograma ahora podría retrasarse más, con julio o septiembre vistos como los puntos de partida realistas más tempranos.
"La Fed tiene margen para esperar. El riesgo de inflación derivado de los aranceles, combinado con un mercado laboral fuerte, podría limitar hasta dónde pueden llegar", dijo un estratega de renta fija en una importante gestora de activos.
Los mercados de valores ya han descontado un escenario relativamente optimista. Con la relación precio/beneficios a futuro del S&P 500 cerca de 20x, cualquier erosión en los recortes esperados de la Fed podría empezar a presionar las valoraciones. Los analistas advierten que la inflación relacionada con los aranceles, si se traslada a los precios al consumidor, puede impulsar un cambio de las acciones de crecimiento hacia las defensivas y las de bienes de consumo básico que generan efectivo.
El Desempleo de Larga Duración y las Tendencias de Participación Indican Fragilidad
Si bien las cifras de empleo principales impresionaron, persisten problemas estructurales. El número de desempleados de larga duración (aquellos sin trabajo durante 27 semanas o más) aumentó en 179,000, llegando a 1.7 millones, lo que representa ahora el 23.5% de todos los desempleados. La tasa de participación en la fuerza laboral se mantuvo estable en 62.6%, mientras que la relación empleo-población se mantuvo en 60.0%.
Estas métricas estables, junto con una creciente proporción de trabajadores desanimados, sugieren que la recuperación del empleo es desigual. Sectores como la atención médica y la asistencia social continúan impulsando el crecimiento, pero las industrias expuestas al comercio e intensivas en capital, como la manufactura y la construcción, permanecen estancadas, con un crecimiento anual del empleo inferior al 2%.
“La gente no está abandonando la fuerza laboral, pero está estancada. El aumento gradual del desempleo de larga duración es una señal de advertencia”, dijo un economista laboral.
Divergencia Regional y Debilidad del Sector Privado
Los datos de los rastreadores regionales destacan fortunas económicas divergentes en Estados Unidos. Estados como Texas, Florida y Georgia están registrando un sólido crecimiento del empleo, gracias a sus economías diversificadas y políticas a favor de las empresas. En contraste, California y Nueva York se están quedando atrás debido a desaceleraciones en los sectores tecnológico y financiero.
Los datos del sector privado ofrecen una visión adicional sobre la tendencia de enfriamiento. ADP reportó solo 62,000 empleos privados añadidos en abril, la cifra más baja desde julio de 2024, muy por debajo de los 120,000 pronosticados. Challenger Gray & Christmas reportó 603,000 despidos anunciados en los primeros cinco meses del año, un aumento interanual del 87%.
"Esta es una historia de dos economías", señaló un analista de empleo. "Se ve fortaleza en los servicios y la 'zona del sol' (Sunbelt), y debilidad en la manufactura, las finanzas y el gobierno".
Perspectivas a Futuro: Escenarios para la Segunda Mitad de 2025
Mirando hacia adelante, inversores y formuladores de políticas enfrentan una variedad de resultados posibles. Goldman Sachs proyecta que el desempleo aumentará al 4.7% para fin de año, a medida que la exposición a los aranceles comience a afectar las nóminas. El gasto del consumidor podría verse presionado a medida que el IPC comience a reflejar los nuevos aranceles comerciales. Algunas estimaciones sugieren que los aranceles podrían recortar 0.8 puntos porcentuales del PIB del segundo semestre de 2025.
Indicadores clave a seguir:
- Informe del IPC de mayo (12 de junio): ¿Los aranceles impulsarán al alza los precios al consumidor?
- Pedidos Nuevos (ISM, 2 de junio): ¿La demanda manufacturera se está recuperando o estancando?
- Despidos de Challenger: Confirmación de una desaceleración en la segunda mitad.
- Cualquier señal de diálogo entre EE. UU. y China: Un solo titular positivo podría hacer que los rendimientos de los bonos del Tesoro aumenten bruscamente.
Implicaciones para la Inversión: Posicionamiento ante un Panorama Fragmentado
En este panorama macroeconómico cambiante, los inversores profesionales están recalibrando.
- Renta Variable: El potencial alcista a corto plazo puede persistir para los sectores de servicios nacionales y las acciones defensivas con poder de fijación de precios. Pero los sectores sensibles a los márgenes (minoristas, industriales, ropa) podrían tener un rendimiento inferior a medida que la transferencia de costos de los aranceles se acelera.
- Crédito: Los diferenciales de alto rendimiento (high yield) siguen ajustados, pero son vulnerables a una desaceleración impulsada por las políticas. El crédito a corto plazo sigue siendo atractivo con los recortes de la Fed retrasados.
- Tasas: La inclinación alcista de la curva de rendimiento del Tesoro es la operación dominante a medida que la Fed se mantiene cautelosa.
- Bienes Raíces: Las sociedades de inversión inmobiliaria (REITs) centradas en Washington D.C. enfrentan riesgos por la disminución del personal federal. La inversión multifamiliar en el Sunbelt sigue siendo un refugio relativamente seguro.
- Divisas y Materias Primas: Un dólar más fuerte plantea desafíos para los mercados emergentes con deuda denominada en dólares, mientras que la demanda de petróleo relacionada con el transporte de mercancías podría debilitarse después del ajuste de inventario.
¿Subidón de Azúcar, Regusto Amargo?
La sorpresa positiva del viernes ofrece un respiro temporal a los mercados, pero las contradicciones estructurales son demasiado evidentes como para ignorarlas. Un creciente vacío federal, las distorsiones arancelarias y los riesgos de desempleo que aumentan gradualmente sugieren un panorama más frágil de lo que indican las cifras generales.
Por ahora, los activos de riesgo pueden seguir subiendo bajo la ilusión de calma. Pero a medida que los costos retrasados de la desglobalización, el exceso de alcance de la política y la contracción del sector público se hagan sentir, la necesidad de un posicionamiento matizado (a través de sectores, geografías y clases de activos) rara vez ha sido mayor.
En esta economía, las cifras de empleo pueden seguir subiendo, pero el terreno bajo ellas ya se está moviendo.