El informe de empleo de junio de EE. UU. enmascara la fragilidad del sector privado bajo el auge de la contratación pública
Informe de Empleo de EE. UU. Enmascara Fragilidad del Sector Privado Bajo el Auge de la Contratación Pública
Fuerza Engañosa: Empleos Gubernamentales Ocultan Vientos en Contra Económicos Incipientes
El mercado laboral estadounidense mostró una sorprendente resiliencia en junio, añadiendo 147.000 puestos de trabajo y desafiando las expectativas de los economistas, que rondaban los 110.000. Pero debajo de esta cifra aparentemente sólida se esconde una realidad más compleja y potencialmente preocupante: más de la mitad de estas ganancias provino de la contratación de los gobiernos estatales y locales, mientras que el sector privado muestra crecientes signos de tensión.
A medida que la tasa de desempleo cayó inesperadamente al 4,1%, la narrativa de una "economía fuerte" persiste. Sin embargo, un examen más detenido de los datos revela señales de advertencia tempranas que podrían remodelar las estrategias de inversión y la política de la Reserva Federal en los próximos meses.
"El sector de ocio y hostelería por sí solo no puede sostener el mercado laboral en medio de un debilitamiento económico más amplio", advierten analistas de múltiples firmas de investigación, destacando la base cada vez más estrecha que sustenta el crecimiento del empleo.
La Gran Divergencia: Fortaleza Pública, Debilidad Privada
El informe de empleo de junio reveló una marcada divergencia entre los patrones de contratación de los sectores público y privado. Los gobiernos estatales y locales agregaron aproximadamente 70.000 puestos de trabajo —principalmente en educación—, lo que representa casi la mitad de toda la creación de empleo. Los sectores de salud y asistencia social contribuyeron con otras 39.000 posiciones.
Mientras tanto, el sector privado añadió solo 74.000 puestos de trabajo según la Oficina de Estadísticas Laborales, mientras que el informe de empleo privado de ADP mostró una pérdida real de 33.000 empleos —la primera lectura negativa desde marzo de 2023—. Los servicios profesionales y empresariales, típicamente un barómetro de la salud económica, se contrajeron en 4.000 posiciones.
Esta bifurcación sugiere que el impulso económico central podría estar disminuyendo a pesar de las cifras principales. La economista laboral Alicia Munnell sugiere que "cuando la contratación gubernamental se convierte en el motor principal del crecimiento del empleo, a menudo es una señal de debilidad subyacente en lugar de fortaleza en la economía en general".
Bajo la Superficie: Las Señales de Enfriamiento del Mercado Laboral se Multiplican
Varias métricas indican un enfriamiento gradual en el mercado laboral que no es inmediatamente evidente a partir de las cifras generales:
La tasa de participación en la fuerza laboral se deslizó al 62,3% desde el 62,4% en mayo, lo que sugiere que aproximadamente 130.000 trabajadores salieron completamente de la fuerza laboral. Esta peculiaridad matemática explica parcialmente la mejora de la tasa de desempleo, ya que menos personas fueron contadas como buscadoras de empleo.
Las solicitudes de subsidio por desempleo continuas han alcanzado 1,964 millones —su nivel más alto en casi cuatro años—, lo que indica que quienes pierden sus empleos tardan más en encontrar nuevas posiciones. El desempleo a largo plazo saltó en 190.000 trabajadores.
El crecimiento salarial se moderó a un 0,2% mes a mes y un 3,7% anual, por debajo de las proyecciones de los economistas. Esto sugiere que los empleadores enfrentan menos presión para aumentar la compensación y así atraer o retener a los trabajadores.
"Cuando se ve que la participación cae mientras aumentan las solicitudes continuas, eso es típicamente un indicador adelantado del deterioro del mercado laboral", señala un estratega de mercado veterano que solicitó el anonimato. "El nivel de empleo sigue siendo alto, pero la dirección es cada vez más preocupante".
Las Corrientes Cruzadas de la Política de Trump Complican el Panorama Económico
El panorama del empleo no puede separarse del entorno político más amplio moldeado por el segundo mandato de la administración Trump. Los aranceles, las restricciones a la inmigración y las prioridades fiscales han creado fuerzas compensatorias en el mercado laboral.
La aplicación de la ley de inmigración ha restringido la oferta de mano de obra en sectores como la construcción y la hostelería, limitando potencialmente el potencial de crecimiento. Mientras tanto, las tensiones comerciales han inyectado incertidumbre en los sectores de manufactura y tecnología, con la pausa de 90 días en los aranceles recíprocos que expirará el 15 de agosto —un abismo inminente que los mercados aún no han descontado por completo—.
El paquete de impuestos y gasto de 3,3 billones de dólares que actualmente avanza en el Congreso representa otro comodín. Si se aprueba en el tercer trimestre, podría impulsar temporalmente el PIB nominal y potencialmente retrasar los recortes de tasas de la Fed que los mercados anticipan cada vez más.
El Dilema de la Fed: Recorte de Septiembre Ahora Escenario Base
El informe de empleo más sólido de lo esperado ha reforzado la postura cautelosa de la Reserva Federal sobre los recortes de tasas de interés, a pesar de la creciente presión política de la Casa Blanca.
Los mercados ahora asignan una probabilidad del 70% a que el primer recorte de 25 puntos básicos ocurra en la reunión del FOMC del 13 de septiembre, con un segundo recorte esperado en diciembre. Powell y los miembros del comité probablemente querrán otra lectura de inflación (prevista para el 15 de agosto) y el informe de empleo de julio antes de confirmar que la desaceleración del sector privado es lo suficientemente sustancial como para justificar una relajación.
La curva de rendimiento cuenta su propia historia, con el diferencial de los bonos del Tesoro a 2 y 10 años invertido en 66 puntos básicos. Históricamente, esta inversión comienza a revertirse antes del primer recorte de tasas a medida que los inversores se posicionan para una flexibilización monetaria.
Posicionamiento Estratégico: Implicaciones para la Inversión
Para los profesionales de la inversión, el informe de empleo ofrece varias perspectivas prácticas a pesar de sus señales contradictorias:
- Oportunidades de Empinamiento de la Curva: A medida que se acercan los recortes de la Fed, el rendimiento a 2 años probablemente caerá más rápido que el de 10 años, lo que sugiere potencial en posiciones de empinamiento a través de futuros de Eurodólar o diferenciales de swap.
- Rotación Defensiva: La debilidad del sector privado favorece la calidad sobre los cíclicos. Los sectores de salud y productos básicos de consumo parecen mejor posicionados que las empresas industriales o las instituciones financieras de pequeña capitalización.
- Vulnerabilidad del Dólar: La combinación de déficits gemelos y la esperada relajación de la Fed apunta a una posible debilidad del dólar, particularmente frente al euro.
- Divergencia en la Calidad Crediticia: El crédito con grado de inversión debería permanecer estable, mientras que el de alto rendimiento se vuelve cada vez más vulnerable a la compresión de los márgenes de beneficio.
"El informe de junio podría ser el último dato de nóminas de buen aspecto antes de que la desaceleración subyacente se haga visible", sugiere Marko Kolanovic de JP Morgan Asset Management. "El momento de posicionarse a la defensiva es antes de que el consenso reconozca el cambio".
La Visión Contraria: Ver Más Allá de la Fuerza Titular
Mientras que el consenso continúa tratando el mercado laboral como fundamentalmente resiliente, una visión minoritaria creciente sostiene que esta resiliencia es principalmente impulsada por el gobierno y, por lo tanto, potencialmente fugaz. Los motores de la demanda privada —que en última instancia impulsan el crecimiento económico sostenible— ya muestran signos de titubeo.
Esta brecha de percepción típicamente se cierra en 3-5 meses a medida que las cifras principales se ponen al día con la realidad subyacente. Cuando el crecimiento de las nóminas finalmente se revierta, los mercados tienden a recalcular los precios bruscamente, lo que sugiere que los inversores deben prepararse ahora en lugar de reaccionar después.
"El nivel del mercado laboral sigue siendo ajustado, pero la dirección ahora es claramente hacia el sur", observa un gestor de fondos. "El sector público está enmascarando un estancamiento del sector privado, y la holgura en la oferta de mano de obra está resurgiendo más rápido de lo que muchos aprecian".
Para los inversores con visión de futuro, el informe de empleo de junio no trata tanto sobre lo que dice del mes pasado, sino sobre lo que señala para los meses venideros. Detrás de la fachada de fortaleza se encuentra una creciente evidencia de que los vientos económicos están cambiando —