La apuesta de $80 mil millones: Cómo el impulso de Estados Unidos por la energía de la IA está reviviendo la energía nuclear
La apuesta de 80 mil millones de dólares: Cómo el impulso energético de EE. UU. para la IA está devolviendo la energía nuclear a la vida
Un amplio acuerdo de 80 mil millones de dólares busca alimentar el enorme apetito energético de la inteligencia artificial. Para los inversores, el verdadero enigma no es si es real, sino hasta dónde puede llegar.
Para cuando el café matutino de Wall Street se había enfriado el martes, el mercado ya había elegido a su ganador. Las acciones de Cameco Corp. se dispararon un 22%, alcanzando un máximo de 105,50 dólares, un aumento en un solo día que añadió miles de millones a su capitalización bursátil. ¿La chispa? Una alianza de 80 mil millones de dólares que une al gobierno de EE. UU., al gigante nuclear Westinghouse Electric Co., y a Cameco, el productor canadiense de uranio que posee casi la mitad de Westinghouse.
Detrás de la euforia, inversores experimentados ya estaban haciendo los cálculos. Esto no es otro titular rimbombante sobre tecnología limpia. Es una apuesta calculada sobre tres fuerzas imparables: el explosivo apetito energético de la IA, la envejecida red eléctrica de Estados Unidos y un raro consenso bipartidista en Washington de que la energía nuclear ya no es una opción, es esencial.
La pregunta candente no es si el acuerdo importa. Es si los números cuadran, los plazos se mantienen y quién se embolsará las verdaderas ganancias cuando el polvo se asiente.
Qué compran realmente 80 mil millones de dólares
Si se elimina la fanfarria política, se encuentra un plan audaz pero práctico. Westinghouse —copropiedad de Cameco y Brookfield Asset Management— planea desplegar su diseño de reactor AP1000 en múltiples emplazamientos de EE. UU. Washington agilizará los trámites, acelerando las aprobaciones de la Comisión Reguladora Nuclear y ayudando con la financiación. A cambio, el gobierno obtiene el 20% de las ganancias de Westinghouse por encima de los 17.5 mil millones de dólares y un warrant para adquirir una participación accionaria del 20% si la empresa alcanza una valoración de 30 mil millones de dólares para 2029. Incluso puede impulsar una oferta pública inicial (OPI).
Es un matrimonio inusual de política industrial y capital privado. EE. UU. obtiene una porción de las ganancias sin asumir los riesgos de construcción, una ingeniosa estructura de acuerdo que difumina la línea entre el interés público y el privado.
Los 80 mil millones de dólares no son un cheque en blanco; son una dotación de fondos. Expertos de la industria dicen que podría cubrir entre ocho y diez unidades AP1000, aproximadamente entre tres y cinco proyectos de reactores duales en una década. Se espera que los costos disminuyan de alrededor de 10.000 dólares por kilovatio en las primeras construcciones a 6.200 dólares a medida que se logren eficiencias.
Para Westinghouse, eso representa unos ingresos proyectados de entre 16 y 24 mil millones de dólares como principal proveedor de reactores e integrador de sistemas, no el contratista general que asume los golpes por los sobrecostos. Esa distinción es importante. Protege a Westinghouse del tipo de desastres que asolaron el proyecto Vogtle de Georgia, el último gran esfuerzo nuclear de Estados Unidos.
La demanda sobre la que nadie discute
Lo que ha cambiado desde Vogtle no es la tecnología, es la curva de demanda.
Los centros de datos de IA se están convirtiendo en grandes consumidores de energía. Los analistas dicen que podrían devorar casi el 9% del total de la electricidad de EE. UU. para 2035, frente al 4% actual. La Agencia Internacional de Energía espera que el uso de energía de los centros de datos a nivel mundial se duplique con creces para 2030.
Gigantes tecnológicos como Microsoft, Google y Amazon ya están cerrando acuerdos energéticos a largo plazo —de 15 a 25 años— para obtener electricidad libre de carbono en la que puedan confiar. Algunos incluso están diseñando campus privados alimentados por energía nuclear. Un proyecto en Texas contempla cuatro reactores dedicados íntegramente a operaciones de datos de IA, aislados de la saturada red eléctrica del estado.
Es fácil ver por qué. Entrenar y ejecutar grandes modelos de IA requiere electricidad constante y estable. La energía solar y eólica no pueden proporcionar eso sin un almacenamiento en baterías enorme y aún costoso. El gas natural sí puede, pero choca con los objetivos climáticos corporativos y los precios fluctuantes.
La energía nuclear, por otro lado, funciona las 24 horas del día, genera cero carbono y opera a más del 90% de su capacidad. Para las empresas de IA, esa fiabilidad no es un lujo, es su ventaja competitiva.
El dinero inteligente: Quién realmente gana
Ahora viene la pregunta del inversor: ¿quién realmente gana dinero aquí?
Cameco parece el ganador más claro. La empresa compró su participación del 49% en Westinghouse en 2022, cuando toda la empresa estaba valorada en solo 7.9 mil millones de dólares. Avancemos hasta hoy, y el mercado direccionable ha explotado.
Primero, la participación accionaria de Cameco en Westinghouse podría dispararse si la empresa alcanza ese objetivo de 30 mil millones de dólares. Incluso después de la dilución, eso representa un potencial de crecimiento significativo.
Segundo, a medida que Westinghouse acumula contratos, Cameco participa directamente en las ganancias. Utilizando estimaciones prudentes (18 mil millones de dólares en ingresos por nuevas construcciones con un margen de beneficio del 12%), Cameco podría embolsarse más de mil millones de dólares antes de impuestos, sin contar el lucrativo suministro de combustible y el trabajo de mantenimiento posterior.
Tercero, la posición de Cameco en la cadena de suministro de uranio le otorga una ventaja estructural. Con la prohibición de EE. UU. a las importaciones de uranio ruso desde agosto de 2024, la oferta se está contrayendo rápidamente. Los nuevos reactores solo presionarán aún más ese mercado. Cameco extrae el uranio, lo convierte y lo transforma en combustible, capturando ganancias en cada etapa.
Para ponerlo en perspectiva: por cada mil millones de dólares que aumenta el valor de Westinghouse, las acciones de Cameco ganan aproximadamente 2,30 dólares en valor subyacente. Eso no es una predicción, es un atisbo del apalancamiento inherente a esta historia.
Brookfield Asset Management, mientras tanto, juega a largo plazo. Su participación del 51% en Westinghouse es solo una pieza de un rompecabezas mucho más grande. La verdadera fortaleza de Brookfield radica en la gestión de fondos de infraestructura. Si la construcción nuclear despega, Brookfield puede crear nuevos fondos, obtener comisiones de gestión y recibir ganancias por rendimiento en general.
El martes, el mercado reflejó ese contraste. Cameco se disparó un 21%. Brookfield subió poco menos del 2%, un movimiento modesto, pero significativo para una acción de 55 dólares.
Realidad: El difícil camino por delante
Aun así, la emoción no se traduce en obras concretas. Los proyectos nucleares viven y mueren por los plazos, los permisos y la política.
Incluso con el nuevo impulso de la Ley ADVANCE y las órdenes ejecutivas pro-nucleares, las aprobaciones de la Comisión Reguladora Nuclear pueden tardar años. Los veteranos de la industria esperan que los primeros reactores de este programa entren en funcionamiento entre 2033 y 2036, más rápido si se construyen en emplazamientos nucleares existentes donde ya hay apoyo local e infraestructura.
Esto significa: anuncios de emplazamientos entre 2026 y 2028, financiación y trabajos preliminares para 2031, y conexiones reales a la red a mediados de la década de 2030.
La financiación será un acto de malabarismo que involucrará los programas de préstamos del Departamento de Energía, las empresas de servicios públicos estatales, los créditos fiscales y los contratos de energía privados. Cada capa añade riesgo.
El suministro de combustible también podría ralentizar las cosas. Si bien los reactores AP1000 utilizan uranio de bajo enriquecimiento estándar, la prohibición de importación rusa y la limitada capacidad doméstica podrían crear cuellos de botella. El Congreso destinó 2.7 mil millones de dólares para impulsar el procesamiento de combustible en EE. UU., pero reconstruir esa infraestructura no ocurrirá de la noche a la mañana.
Luego está el fantasma de Vogtle, un proyecto costoso y retrasado que dejó cicatrices en toda la industria. El papel más ligero de Westinghouse esta vez ayuda, pero los retrasos o sobrecostos en cualquier parte de la cadena aún pueden repercutir en el programa.
La participación del gobierno del 20% en las ganancias añade otro comodín. A los inversores les encanta el potencial de crecimiento, pero les preocupa que Washington pueda más tarde modificar los términos o extralimitarse.
Qué podría cambiar las probabilidades
Los inversores deberían estar atentos a los hitos que separan la publicidad del progreso.
Las señales positivas incluirían: los primeros emplazamientos entrando en revisión de la NRC, garantías de préstamos federales emparejadas con acuerdos de energía firmados por empresas de IA, capacidad confirmada de la cadena de suministro doméstica y acuerdos de adquisición de uranio hasta la década de 2030.
¿Banderas rojas? Retrasos en las licencias, demandas, términos de ganancias renegociados, cuellos de botella en el combustible o señales de que la demanda de energía de IA no está escalando como se esperaba.
En este punto, el lado de la demanda parece sólido. Incluso una tasa de crecimiento modesta en el uso de electricidad por parte de la IA justifica una nueva capacidad nuclear. La verdadera pregunta es la ejecución: ¿puede EE. UU. realmente construir lo que promete?
El panorama general: ¿Puede Estados Unidos seguir construyendo a lo grande?
Ampliando la perspectiva, este acuerdo es más que una jugada corporativa. Es una prueba de si Estados Unidos todavía sabe cómo construir infraestructura compleja y a gran escala.
Después de décadas de gas barato y subsidios a las energías renovables, la construcción nuclear en EE. UU. se estancó. Los desastres de Three Mile Island y Chernóbil asustaron a una generación, y proyectos como Vogtle convirtieron la palabra "nuclear" en un tabú en los círculos financieros.
Ahora, el apetito energético de la IA, la prohibición del uranio ruso y los objetivos climáticos han forzado un replanteamiento. La energía nuclear ha pasado de ser un tabú a una necesidad casi de la noche a la mañana.
El éxito de la asociación depende de algo más que acero y vapor: se basa en el capital humano y la coordinación. ¿Pueden los reguladores actuar más rápido sin tomar atajos? ¿Pueden los contratistas reconstruir la experiencia perdida? ¿Pueden los fabricantes reiniciar la cadena de suministro de componentes masivos para reactores?
Si pueden, esta iniciativa de 80 mil millones de dólares podría marcar un nuevo despertar industrial. Si no, podría convertirse en otro capítulo del largo libro de grandes ideas de Estados Unidos que nunca llegaron a materializarse.
Para los inversores de Cameco, el alza del martes se sintió como una vindicación. Para los escépticos que recuerdan la bancarrota de Westinghouse en 2017, se sintió como un déjà vu. Ambos puntos de vista tienen su razón.
La visión inteligente se encuentra en algún punto intermedio: un optimismo cauteloso. Si incluso la mitad de estos reactores entran en funcionamiento con solo dos años de retraso, el potencial de crecimiento de Cameco podría multiplicarse varias veces. Pero si la burocracia se prolonga o los costos se disparan, las consecuencias serán rápidas.
En esencia, esto es una apuesta por la capacidad estadounidense: su habilidad para alinear la fuerza gubernamental, la eficiencia corporativa y la necesidad tecnológica en una sola dirección.
El reloj corre. Los primeros electrones deberían fluir para 2033. Que esto desencadene un verdadero regreso nuclear o solo sea otro falso amanecer depende de una cosa: qué tan pronto empiecen a zumbar esos reactores.
ESTO NO CONSTITUYE ASESORAMIENTO DE INVERSIÓN