El precio de la libertad: La pérdida de 10.5 mil millones de libras para el contribuyente de NatWest marca el fin de la saga bancaria de la era de la crisis
El Tesoro sale del negocio bancario al vender el 0.26% final de su participación, cerrando un capítulo de 17 años
El gobierno del Reino Unido ha desinvertido sus últimas acciones en NatWest Group, poniendo fin a una de las intervenciones estatales más extraordinarias en empresas privadas desde la Segunda Guerra Mundial. La venta del 0.26% restante de su participación el 30 de mayo completa una saga de 17 años que comenzó con un rescate desesperado de 45.5 mil millones de libras esterlinas durante las horas más oscuras de la crisis financiera de 2008.
"Esta transición pasa la página de un capítulo significativo en la historia de este país", anunció la Ministra de Finanzas, Rachel Reeves, mientras el Tesoro confirmaba la venta. Lo que comenzó como un salvavidas de emergencia para evitar el colapso financiero ha concluido con una pérdida de 10.5 mil millones de libras esterlinas para los contribuyentes británicos, una cifra que representa tanto un fracaso como un éxito de la política, dependiendo de la perspectiva.
La problemática historia de NatWest
| Periodo | Evento | Impacto |
|---|---|---|
| 1987 | Caída del mercado de valores y escándalo Blue Arrow | Renuncias de directivos; gestión criticada |
| 1993 | Atentado de Bishopsgate | Torre NatWest gravemente dañada; forzados a desalojar y vender |
| 1997 | Pérdidas de NatWest Markets (50 millones de libras revisadas a 90.5 millones) | Confianza de inversores sacudida; el Banco de Inglaterra intervino |
| 1999 | Propuesta de fusión con Legal & General | Caída del precio de las acciones; desencadenó ofertas de adquisición hostiles |
| 2000 | Adquirido por RBS por 21 mil millones de libras | Más de 18,000 pérdidas de empleo; mayor acuerdo bancario del Reino Unido en ese momento |
| 2007 | Adquisición de ABN AMRO (a través de RBS) | Drenó capital; contribuyó al colapso financiero de 2008 |
| 2008-2009 | Rescate gubernamental (45.5 mil millones de libras en total) | 84.4% de propiedad gubernamental; pérdida récord de 40 mil millones de libras |
| 2012 | Fallo informático importante | Clientes varados, transacciones retrasadas; sucursales extendieron horarios |
| 2013 | Caída tecnológica del Cyber Monday | Fallaron los servicios de tarjetas; daño reputacional |
| 2017 | Escándalo "Global Laundromat" | 1.1 millones de dólares en fondos rusos ilícitos procesados |
| 2021 | Condena penal por blanqueo de dinero | 365 millones de libras manejadas de forma indebida; se declaró culpable de 3 cargos |
| 2023 | Renuncia de la CEO Alison Rose (controversia de "debanking" de Farage) | Incumplimiento de confidencialidad; gran crisis de relaciones públicas |
| 2010–2023 | Multas regulatorias del Reino Unido (703 millones de libras); sanciones de EE.UU. (14 mil millones de dólares) | Entre las empresas del Reino Unido más penalizadas |
| 2025 | Privatización total completada | Pérdida para el contribuyente de 10.5 mil millones de libras en la inversión del rescate |
Noche de las largas calculadoras: El rescate que salvó la banca británica
Mientras los mercados implosionaban en octubre de 2008, el entonces Canciller de Hacienda, Alistair Darling, orquestó durante una noche sin dormir lo que se convertiría en la intervención económica en tiempos de paz más dramática de la historia británica. A la mañana siguiente, el gobierno se había comprometido a adquirir el 84% de lo que entonces era el Royal Bank of Scotland, un gigante financiero que atendía a más de 40 millones de clientes en más de 50 países.
La escala era asombrosa: 45.5 mil millones de libras esterlinas de dinero público fluyendo hacia una institución privada que se había expandido agresivamente a través de adquisiciones solo para encontrarse catastróficamente expuesta cuando la liquidez se evaporó. La alternativa, según los funcionarios, era impensable: un colapso bancario que habría vaporizado los ahorros, congelado los mercados crediticios y potencialmente desencadenado una depresión económica.
El balance final: Una pérdida que podría haber sido peor
El déficit de 10.5 mil millones de libras esterlinas entre la inversión y el rendimiento representa una pérdida del 23% sobre el paquete de rescate original. Si bien 35 mil millones de libras han regresado a las arcas del Tesoro a través de ventas de acciones, dividendos y tarifas, el déficit ha proporcionado munición a los críticos de la intervención original.
Sin embargo, la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria ofrece un contexto crucial: "El costo de no hacer nada casi con certeza habría sido mucho mayor que la diferencia entre el capital inyectado y los ingresos devueltos". Esta evaluación ponderada reconoce el cálculo imposible al que se enfrentaban los funcionarios en 2008: pagar miles de millones ahora o arriesgar una devastación económica potencialmente medida en billones.
De paria a potencia: La notable resurrección de NatWest
La transformación de NatWest, de paria dependiente del Estado a potencia financiera, se erige quizás como la reivindicación más convincente del controvertido rescate. El banco reportó un aumento del 36% en sus ganancias en el primer trimestre de 2025, alcanzando los 1.8 mil millones de libras esterlinas y superando con creces las previsiones de los analistas de 1.6 mil millones de libras.
La rentabilidad sobre el patrimonio tangible –una métrica clave de la rentabilidad bancaria– se ha disparado al 18.5%, colocando a NatWest entre los bancos con mejor rendimiento en Europa.
"'No hemos olvidado las lecciones del pasado', enfatizó Rick Haythornthwaite, presidente de NatWest, en un comunicado en el que expresaba 'gratitud al contribuyente' por el rescate. El CEO Paul Thwaite describió la privatización como 'un momento significativo' en la evolución del banco hacia 'un banco más simple, seguro y centrado en el cliente'."
Esta transformación se ha traducido en un notable rendimiento en el mercado, con las acciones repuntando un 66% en el último año. Por primera vez en una década, la acción cotiza por encima de su valor contable, un cambio fundamental en el sentimiento de los inversores, de una apuesta por la recuperación a una historia de crecimiento.
Rompiendo cadenas: El dividendo de la liberación
La libertad de la supervisión gubernamental representa más que una victoria simbólica para NatWest. La agilidad operativa ya parece evidente en la reciente oferta del banco de 11 mil millones de libras esterlinas por la rama minorista de Santander UK y las exitosas adquisiciones de activos de Sainsbury's Bank y Metro Bank.
La privatización también desata la flexibilidad en la asignación de capital. JP Morgan predice que la política de dividendos cambiará drásticamente del 40% al 50% de las ganancias atribuibles, lo que podría generar rendimientos anuales del 7% a partir de 2026. Combinado con agresivas recompras de acciones, el rendimiento total para los accionistas podría acercarse al 11% anual hasta 2027.
"'Esto no es solo el final de una historia, es el comienzo de una nueva fase competitiva en la banca británica', señala un analista bancario que solicitó el anonimato. 'La correa ha sido retirada, y NatWest tiene la posición de capital más fuerte entre los principales bancos del Reino Unido para buscar un crecimiento tanto orgánico como impulsado por adquisiciones'."
Nubes en el horizonte: La paradoja de la privatización
La celebración oculta desafíos genuinos a los que se enfrenta el banco recién liberado. Con 6.4 veces las ganancias de 2026, surgen preocupaciones de valoración, y los analistas de RBC señalan que las acciones cotizando un 20% por encima del valor contable tangible esperado sugieren "más potencial alcista en otros lugares".
Los vientos económicos en contra también se perfilan. El aumento de las tensiones comerciales globales y la incertidumbre doméstica han empujado el sentimiento empresarial a mínimos de tres meses. El cargo por deterioro de 189 millones de libras de la entidad en el primer trimestre de 2025, aunque manejable, señala un posible estrés crediticio en el futuro.
Quizás lo más significativo es que NatWest se enfrenta a la paradoja de la privatización: la presión para ofrecer rendimientos cada vez más agresivos en un entorno donde la asunción de riesgos sigue siendo política y reputacionalmente peligrosa. El gobierno puede haber salido del registro de accionistas, pero el banco sigue bajo un intenso escrutinio público y regulatorio.
El cálculo del inversor: Riesgo, recompensa y estrategia
Para los inversores profesionales, NatWest presenta una oportunidad atractiva pero matizada. JP Morgan lo posiciona como una posible "elección principal" en la banca del Reino Unido con un potencial alcista del 30% hasta un objetivo de 500p. La limitada exposición del banco al financiamiento automotriz en comparación con Lloyds y Barclays le proporciona una ventaja competitiva en medio de los inminentes riesgos de compensación de la industria.
El liderazgo digital ofrece otra ventaja competitiva. Con el 80% de los clientes minoristas utilizando exclusivamente servicios digitales y las iniciativas impulsadas por IA que aumentan la satisfacción en un 150%, NatWest ha establecido una superioridad tecnológica que lo posiciona bien frente a los retadores fintech y los rivales tradicionales por igual.
El argumento de valoración se basa principalmente en la aceleración del retorno de capital. Con un ratio de capital CET1 del 13.8% y una tendencia hacia el 14.4% para el final del año fiscal, incluso después de las recientes adquisiciones, la dirección tiene una capacidad sustancial para aumentar los pagos a los accionistas. Un cambio del 40% al 50% en la ratio de pago de dividendos más recompras anuales de 2.5-3 mil millones de libras esterlinas representarían casi el 12% de la capitalización de mercado actual devuelto a los accionistas anualmente.
Más allá de la banca: El simbolismo político y económico
La privatización de NatWest representa más que un hito bancario; cierra el libro de la intervención estatal directa de la crisis financiera, habiendo Lloyds regresado a la propiedad privada en 2017. Esto completa la retirada de Gran Bretaña de la participación directa en el sector bancario y se alinea con las tendencias de desinversión europeas más amplias en Irlanda, Países Bajos y Grecia.
La salida coincide con un creciente impulso para la reevaluación regulatoria. El límite a las bonificaciones implementado por la UE ya ha sido levantado, y los bancos están abogando por el fin de los requisitos de separación bancaria (ring-fencing) que separan las operaciones de banca minorista y de inversión. La Canciller Reeves ha señalado que está "abierta a la mente" sobre estos ajustes regulatorios, una postura que podría desbloquear eficiencias operativas significativas y flexibilidad de capital.
Para los inversores que buscan un veredicto sobre el experimento de 17 años de propiedad bancaria estatal, la evaluación final sigue siendo compleja. La pérdida de 10.5 mil millones de libras esterlinas representa un fracaso de la política según la definición más estricta, sin embargo, la prevención del colapso sistémico y la creación de un sistema bancario más fuerte y competitivo sugieren un éxito cualificado en términos más amplios.
NatWest emerge como posiblemente el banco minorista del Reino Unido mejor posicionado, con capacidades digitales superiores, sólidas ratios de capital y una clara dirección estratégica. La verdadera prueba, sin embargo, comienza ahora: demostrar que puede ofrecer un crecimiento sostenible y retornos para los accionistas sin la red de seguridad del respaldo gubernamental.