Trump Abre el Camino para que Nippon Steel Compre U.S. Steel con Condiciones de Seguridad Nacional
Trump cambia de rumbo en el acuerdo Nippon-U.S. Steel: Los mercados se recalibran mientras la geopolítica se une a Wall Street
El viernes, el presidente Donald Trump emitió una orden ejecutiva que reabre condicionalmente el camino para la adquisición de United States Steel Corporation por 14.900 millones de dólares por parte de Nippon Steel, un acuerdo que su predecesor había bloqueado explícitamente por motivos de seguridad nacional hace apenas unos meses.
La orden del 13 de junio establece una ventana estrecha para la que podría ser la inversión extranjera más escrutada políticamente en la manufactura estadounidense desde que se fortaleció el marco del CFIUS en 2018. Las acciones de U.S. Steel retrocedieron un 2,9% hasta los 52,19 dólares mientras los operadores recalculaban las probabilidades en lo que se ha convertido en un juego de ajedrez industrial de alto riesgo sin precedentes.
La "Acción de Oro" transforma las Fusiones y Adquisiciones tradicionales en un teatro geopolítico
En el centro de la aprobación condicional de Trump se encuentra una exigencia extraordinaria que ha dejado a los especialistas veteranos en fusiones y adquisiciones (F&A) desconcertados: el gobierno de EE. UU. tendría una "acción de oro" o, potencialmente, incluso una participación del 51% en la entidad posterior a la adquisición, transformando eficazmente lo que comenzó como una adquisición corporativa sencilla en un nuevo híbrido de inversión privada y supervisión gubernamental.
"Lo que estamos presenciando es un territorio completamente inexplorado para las F&A transfronterizas", comentó un banquero de inversión senior que solicitó el anonimato debido a su participación continua en transacciones del sector siderúrgico. "El concepto de acción de oro existe en precedentes europeos como Eni o Volkswagen, pero implementarlo aquí, especialmente de forma retroactiva en un acuerdo que los accionistas ya han aprobado, crea una complejidad estructural extraordinaria."
La orden ejecutiva exige específicamente que la adquisición siga prohibida a menos que ambas empresas ejecuten un acuerdo de seguridad nacional "materialmente consistente" con un borrador proporcionado por el Departamento del Tesoro, cuyos detalles permanecen sin revelar pero que casi con certeza contienen provisiones para una supervisión gubernamental sin precedentes.
La cuenta atrás de cinco días: la fecha límite del 18 de junio se acerca
Según múltiples fuentes familiarizadas con la transacción, las empresas se enfrentan a una fecha límite crítica el 18 de junio, cuando expira la exclusividad del acuerdo, lo que podría reabrir el campo a posibles compradores nacionales como Cleveland-Cliffs o Nucor, ambos de los cuales habían expresado interés previamente.
Este plazo ajustado crea una presión extraordinaria para conciliar filosofías de gobierno corporativo fundamentalmente diferentes. La ley corporativa japonesa y las expectativas de los accionistas de Nippon Steel conviven incómodamente con la insistencia de Trump en los mecanismos de control estadounidenses.
"La desconexión estructural es profunda", señaló un asesor de fondos soberanos centrado en Asia. "Los consejos de administración de las empresas japonesas operan con una toma de decisiones basada en el consenso y horizontes estratégicos a largo plazo. El concepto de acción de oro introduce una variable política que socava la misma autonomía de gestión que justificaba la prima que Nippon está pagando."
La política de Pensilvania choca con las salas de juntas de Tokio
El cálculo político que impulsa este enfoque se vuelve más claro si se observa a través de la lente de la importancia electoral de Pensilvania. La importancia simbólica de U.S. Steel en el Rust Belt trasciende su huella económica real, que ha disminuido considerablemente desde su apogeo de mediados de siglo.
La orden de Trump representa un delicado acto de equilibrio: reivindicar una victoria para la soberanía industrial estadounidense mientras se evita la repercusión diplomática de rechazar por completo una inversión japonesa importante. La estructura condicional permite a ambas partes reivindicar la victoria, al menos temporalmente.
"Esta nunca ha sido una transacción estándar evaluada según métricas tradicionales", observó un exfuncionario del CFIUS que ahora asesora sobre acuerdos transfronterizos. "Desde el momento en que Biden la bloqueó en enero, esto se convirtió más en una cuestión de simbolismo y política electoral que de capacidad de acero o consolidación de la industria. La revisión de Trump simplemente desplaza el cálculo político sin eliminar la tensión fundamental."
El escepticismo de Wall Street crece a medida que se acumulan las nubes legales
A pesar del camino teórico a seguir, la reacción del mercado sugiere un escepticismo creciente. El diferencial de arbitraje de riesgo se ha vuelto negativo, con acciones cotizando por debajo del valor justo ponderado por probabilidad de aproximadamente 49,60 dólares calculado por varios fondos de cobertura activos en el sector.
Legalmente, la situación sigue siendo igualmente incierta. Una demanda judicial pausada que impugna la prohibición original de Biden se enfrenta a una fecha límite de actualización de estado el 20 de junio en el Circuito de D.C. Si las negociaciones fracasan, ese cronograma de litigio se reinicia, introduciendo un riesgo de ejecución adicional.
"La aprobación condicional crea más preguntas que respuestas", dijo un abogado especializado en valores y en asuntos del CFIUS. "La reserva de la autoridad presidencial para emitir órdenes adicionales significa que este acuerdo existe en un estado de incertidumbre regulatoria permanente. Eso es veneno para la valoración."
Tres escenarios que redefinen las estrategias de inversión
Los inversores profesionales ahora están recalibrando sus estrategias en torno a tres escenarios distintos: un cierre exitoso bajo el acuerdo de seguridad nacional (40% de probabilidad), la adquisición por parte de un competidor nacional a aproximadamente 50 dólares por acción, o que U.S.