Los aranceles sacuden los precios de la plata mientras el déficit global se reduce, pero persiste por quinto año
El quinto déficit consecutivo de la plata se reduce, pero sigue siendo importante: dentro de la pugna más vigilada del mercado de metales
Una caída brusca de los precios en abril dio paso a un repunte igualmente violento. Tras este vaivén, los usuarios de plata de todo el mundo se enfrentan a otro año en el que la demanda supera a la oferta, aunque no tanto.
Un desplome del 22 %, seguido de una recuperación repentina
Las dos primeras semanas de abril fueron suficientes para que los veteranos del comercio de la plata recurrieran a pastillas para el mareo. Minutos después de que se publicaran los nuevos aranceles de importación de Washington el 2 de abril, los futuros de la plata cayeron de 35,60 dólares la onza a 27,80 dólares, su mayor caída en once días desde el pánico de la pandemia de 2020. A mediados de mes, las exenciones para teléfonos inteligentes y semiconductores habían recuperado la mitad de esa pérdida.
"Cada titular sobre aranceles ahora mueve el metal más rápido que cualquier dato macroeconómico", dijo el jefe de comercio de metales base de un banco de inversión europeo, que pidió no ser identificado porque no está autorizado a hablar públicamente. "Pero por debajo del ruido, las reservas siguen cayendo, y eso es lo que importa a nuestros modelos".
Esa tensión subyacente —inventarios escasos que chocan con la volatilidad impulsada por las políticas— enmarca las perspectivas de 2025 del World Silver Institute, publicadas esta semana con la consultora Metals Focus. La cifra principal es engañosamente tranquilizadora: se espera que el déficit mundial se reduzca un 21 %, hasta 117,6 millones de onzas. Miren más de cerca, advierten los analistas, y la escasez estructural del mercado sigue presente.
Las cifras detrás del déficit
| 2024 | Previsión para 2025 | % de cambio | |
|---|---|---|---|
| Oferta total | 1030–1050 millones de onzas | ≈ 1050 millones de onzas | +2 – 3 % |
| Producción minera | ~835 millones de onzas | 844 millones de onzas | +2 % |
| Reciclaje | 193,2 millones de onzas | > 200 millones de onzas | +5 % |
| Demanda total | 1164–1200 millones de onzas | 1148–1200 millones de onzas | –1 % |
| Demanda industrial | 680,5 millones de onzas | ~700 millones de onzas | sin cambios a +3 % |
| Déficit del mercado mundial | 148,9 millones de onzas | 117,6 millones de onzas | –21 % |
Los inventarios en Londres y Nueva York ya han cedido 678 millones de onzas en los últimos cuatro años —aproximadamente diez meses de suministro minero de 2024— y las existencias registradas en COMEX rondan mínimos de varios años. "No se puede imprimir plata", bromeó un refinador norteamericano en una entrevista. "Se extrae o se recicla, y ninguna de las dos cosas está a la altura".
De dónde vienen (y no vienen) las onzas adicionales
Las ampliaciones de las minas ayudan, apenas
El nuevo tonelaje del skarn de La Colorada de Pan American Silver en México, la ampliación de Zgounder de Aya Gold & Silver en Marruecos y la ampliación de Hecla en Keno Hill en Canadá añaden solo unos 25 millones de onzas, menos del 3 % de la producción mundial. Dado que el 72 % de la plata se sigue produciendo como subproducto del cobre, el plomo y el zinc, los mineros no pueden simplemente pulsar un interruptor cuando suben los precios.
Un ingeniero sénior de una importante mina polimetálica latinoamericana, hablando bajo condición de anonimato, lo expresó sin rodeos: "A nuestros accionistas les importa primero el cobre. Las leyes de plata están cayendo, y a menos que el cobre suba, no perseguiremos vetas marginales".
El reciclaje se recupera con los cambios de catalizador
El reciclaje es el que más aporta en 2025, superando los 200 millones de onzas por primera vez desde 2012, ya que los catalizadores de óxido de etileno —utilizados para fabricar poliéster y anticongelante— alcanzan su ciclo de sustitución de dos a tres años. Metals Focus señala este aumento como algo excepcional; los flujos deberían disminuir después del año que viene, lo que apunta de nuevo a la brecha de suministro estructural.
Demanda: la economía verde se niega a ceder
Solar, IA y el coche electrificado
Los usos industriales —que ya consumen el 60 % de toda la plata— no muestran signos de retroceso. Las nuevas células solares TOPCon requieren aproximadamente un 30 % más de pasta de plata que la tecnología PERC a la que sustituyen. Con una proyección de 600 gigavatios de instalaciones solares mundiales, esto supone casi 193 millones de onzas, el 18 % de la demanda mundial por sí sola.
Si añadimos las estaciones base 5G, los centros de datos de alta velocidad que alimentan las cargas de trabajo de la inteligencia artificial y los arneses de cableado de automoción cada vez más densos, Metals Focus calcula que cada aumento del 1 % en la producción electrónica eleva la demanda de plata en un 0,7 %.
La joyería y la platería sienten el pellizco de los precios
Por el contrario, el apetito de la India por los brazaletes de plata se ha vuelto delicado. Se prevé que una rupia débil y unos precios internos elevados hagan que la demanda de joyería caiga un 6 % y la de platería un 16 %. Los consumidores chinos, que se enfrentan a un mercado inmobiliario frágil, siguen siendo cautelosos. Sin embargo, los minoristas occidentales informan de un cambio sutil del oro a las piezas de plata, ya que los compradores buscan artículos de menor precio.
Monedas y lingotes: vuelven los cazadores de gangas
Tras un duro descenso del 22 % en 2024, se prevé que las compras de monedas y lingotes se recuperen un 7 %. "Hay un suelo de 29 dólares en la mente estadounidense", observó un ejecutivo de un comerciante de lingotes en Texas. "Por debajo de esa cifra, los pedidos iluminan nuestras pantallas".
Aranceles: un comodín con dientes
La plata, a caballo entre la industria y las finanzas, reacciona a la política comercial mucho más rápido que el oro. Los aranceles de abril aplastaron los precios en días, pero las exenciones para la electrónica de alta gama invirtieron la debacle casi con la misma rapidez. Los gestores de la cadena de suministro de varios fabricantes asiáticos de teléfonos inteligentes confirmaron que habían acumulado reservas estratégicas en marzo, anticipándose a las perturbaciones.
Las primas de los contratos a seis meses en Nueva York se dispararon brevemente hasta el 3 % por encima del precio al contado, lo que indica que los usuarios prefieren asegurar el metal en lugar de arriesgarse a otra sacudida política más adelante en el año. Los veteranos del mercado advierten que el patrón puede repetirse durante el ciclo electoral estadounidense.
Lo que significa para los operadores y los gestores de carteras
- La volatilidad, no la dirección, es el regalo. La persistente escasez física establece un suelo ascendente, pero los titulares sobre aranceles pueden recortar un 20 % del precio a corto plazo.
- Vigile las existencias registradas en COMEX. Si los inventarios caen por debajo de los 70 millones de onzas —aproximadamente ocho semanas de demanda industrial estadounidense—, espere un repunte de la retrocesión.
- Las operaciones de pares superan las apuestas al descubierto. Varios departamentos de macroeconomía han casado posiciones largas en plata con posiciones cortas en cobre, apostando a que la doble naturaleza de la plata amortigua mejor las caídas que los metales básicos en una guerra arancelaria.
- El crecimiento del reciclaje es finito. El desecho de catalizadores de óxido de etileno alcanza su punto máximo este año; sin un avance en la recuperación de la pasta solar, el colchón de suministro se desinfla en 2026.
Posibles futuros: tres escenarios
| Escenario | Probabilidad | Precio a fin de año | Factores clave |
|---|---|---|---|
| Caso base | 55 % | 29 – 36 $/oz | La modesta relajación de la Fed compensa los lastres arancelarios; el déficit persiste |
| Caso alcista | 30 % | > 40 $/oz | Tregua comercial, construcción más rápida de vehículos eléctricos/fotovoltaicos, los inventarios caen por debajo de 20 kt en Londres |
| Caso bajista | 15 % | 24 $/oz | La recesión mundial fuerza la contracción de la demanda industrial; el salto de la pasta de cobre recorta el uso solar |
Más allá de 2025: las preguntas que nadie ha respondido
- ¿Puede la metalización de cobre desplazar realmente a la plata en las células solares producidas en masa antes de 2027? Los resultados de laboratorio parecen prometedores, pero la ampliación sigue siendo incierta.
- ¿Reconstruirá Pekín una reserva estratégica de plata? Una compra estatal de 2000 toneladas tensaría la flotación libre en aproximadamente un 7 %.
- ¿Cuánto tiempo pueden depender los recicladores de los catalizadores químicos? Los actores ya están explorando la pasta fotovoltaica gastada y los desechos electrónicos como la próxima frontera.
Conclusión
El déficit se está reduciendo, no desapareciendo. Las ampliaciones de las minas y una ganancia inesperada de chatarra dan al mercado un respiro, pero los inventarios siguen erosionándose y el apetito por la tecnología verde no muestra signos de dieta. Para los operadores, eso significa un panorama de arcos de precios inusualmente amplios ligados a un suelo de pendiente ascendente: un patio de recreo para las estrategias de volatilidad, pero un quebradero de cabeza para cualquiera que realmente necesite que el metal se entregue a tiempo.
Como dijo el anónimo operador europeo, "Los aranceles hacen que el gráfico de precios grite, pero la falta de onzas es la fuerza silenciosa que se ignora bajo su propio riesgo".