La bolsa surcoreana alcanza máximo histórico tras desecharse planes de aumento del impuesto sobre las ganancias de capital

Los mercados coreanos alcanzan máximos históricos a medida que el gobierno se retracta del endurecimiento fiscal

El cambio de política sobre el umbral de ganancias de capital desata la décima sesión bursátil consecutiva de ganancias, impulsando al KOSPI por encima de los 3.400 puntos por primera vez.

Los mercados surcoreanos alcanzaron nuevas cotas el lunes, ya que los funcionarios del gobierno abandonaron definitivamente los controvertidos planes de endurecer la tributación de las ganancias de capital sobre las inversiones en acciones, enviando el índice de referencia KOSPI a unos sin precedentes 3.408,71 puntos en un rally que ya se ha extendido durante diez sesiones bursátiles consecutivas.

Este hito representa más que un logro numérico: señala un cambio fundamental en el enfoque de Seúl hacia el desarrollo del mercado, con los responsables políticos eligiendo explícitamente la vitalidad del mercado por encima de la recaudación de ingresos, en un movimiento que los operadores y analistas ven como un cambio de régimen duradero en lugar de una acomodación temporal.

La confirmación del lunes por parte del Ministro de Finanzas, Koo Yoon-chul, de que el gobierno mantendría las reglas existentes sobre el impuesto a las ganancias de capital eliminó la última incertidumbre que rodeaba una propuesta de reducción del umbral de "accionista principal" de 5 mil millones de wones a 1 mil millones de wones, un cambio que habría sometido a un número significativamente mayor de inversores a la tributación de las ganancias de capital sobre sus participaciones de capital.

Cuando el pragmatismo político se encuentra con la realidad del mercado

La reversión de la política se cristalizó la semana pasada cuando el Presidente Lee Jae-myung reconoció que "no había necesidad de insistir" en la reducción del umbral si dañaba la confianza de los inversores. Esos comentarios, que inicialmente desataron especulaciones sobre el compromiso del gobierno con el cambio fiscal, ahora han evolucionado hacia un abandono explícito de la política con apoyo político bipartidista.

Los participantes del mercado se habían preocupado cada vez más de que la propuesta de reducción del umbral provocara una venta sustancial a fin de año, ya que los inversores buscaban evitar cruzar el estatus de "accionista principal", lo que podría crear una presión artificial de la oferta y amortiguar la liquidez del mercado, precisamente cuando el sentimiento global hacia los activos coreanos estaba mejorando.

La cobertura de los medios locales detalló cómo la propuesta de julio había provocado una reacción inmediata de los participantes del mercado, con críticos argumentando que el momento era particularmente inoportuno dados los esfuerzos más amplios para reducir lo que los funcionarios denominan el "descuento de Corea" —la persistente brecha de valoración entre las acciones coreanas y las de sus pares regionales a pesar de fundamentos comparables.

Más allá del alivio fiscal: un renacimiento más amplio del mercado

La reversión del impuesto a las ganancias de capital representa solo un componente de una ambiciosa agenda de desarrollo del mercado que incluye reformas de gobernanza, ajustes en la asignación de fondos de pensiones y el objetivo explícito de un nivel "KOSPI 5.000" que representaría una apreciación de casi el 50% de los niveles actuales.

Fuentes políticas anónimas sugieren que la administración considera el crecimiento de la capitalización de mercado como esencial para la transición de Corea hacia el estatus de mercado desarrollado, con funcionarios cada vez más dispuestos a priorizar el desarrollo del mercado de capitales sobre las consideraciones fiscales a corto plazo.

El Servicio Nacional de Pensiones, el tercer fondo de pensiones más grande de Asia, ha enfrentado una creciente presión para aumentar las asignaciones de renta variable doméstica, con las primeras señales de mayor actividad de compra ya visibles en las últimas sesiones de negociación. Si bien los objetivos de asignación específicos siguen sin revelarse, el efecto de señalización por sí solo ha contribuido a mejorar el sentimiento de los inversores extranjeros hacia los activos coreanos.

El auge de los semiconductores proporciona un telón de fondo fundamental

El repunte impulsado por la política ha coincidido con un renovado optimismo en torno al sector de semiconductores de Corea, donde empresas como SK Hynix mantienen el liderazgo tecnológico en memoria de alto ancho de banda, crucial para las aplicaciones de inteligencia artificial. Samsung Electronics, a pesar de los recientes desafíos de producción, sigue avanzando hacia la producción en masa de la memoria HBM4 de próxima generación, prevista para 2026.

La sesión bursátil del lunes reflejó esta fortaleza sectorial, con Samsung Electronics avanzando un 1,86% mientras que SK Hynix experimentó una modesta toma de beneficios con un aumento del 0,30%. El complejo tecnológico más amplio ha proporcionado un apoyo fundamental para el avance del mercado, y los analistas señalan que las empresas de semiconductores coreanas siguen bien posicionadas para la actual expansión de la infraestructura de IA.

Sin embargo, la sesión también destacó patrones de rotación sectorial, con los fabricantes de automóviles Hyundai Motor y Kia Motors cayendo un 3,36% y un 3,49% respectivamente, mientras que las plataformas de internet Naver y Kakao registraron pérdidas del 1,48% y el 2,14%. Esta rotación sugiere que los inversores se están volviendo cada vez más selectivos incluso dentro del avance más amplio del mercado.

Implicaciones de la inversión: el potencial de revalorización sigue siendo sustancial

A pesar de alcanzar niveles récord, las acciones coreanas continúan cotizando con descuentos significativos frente a sus pares regionales, con ratios precio-beneficio a futuro en el rango de 10-12x en comparación con múltiplos más altos en gran parte de Asia desarrollada. Esta brecha de valoración persiste incluso cuando las métricas fundamentales sugieren perspectivas de crecimiento comparables y estándares de gobierno corporativo en mejora.

Los estrategas de inversión sugieren que la combinación de apoyo político, reformas estructurales y posicionamiento en el ciclo de semiconductores crea las condiciones para una expansión sostenida de múltiplos, particularmente si el crecimiento de las ganancias mantiene las trayectorias actuales hasta 2026. La variable clave sigue siendo la ejecución de las mejoras de gobernanza prometidas y si los inversores extranjeros comienzan a tratar los mercados coreanos como alternativas genuinas a opciones regionales más caras.

Varios gestores de fondos anónimos indican que ven el entorno actual como similar a los ciclos de reforma en etapa inicial observados en otros mercados, donde la claridad de la política y las mejoras estructurales impulsan una revalorización sostenida durante períodos de varios años en lugar de breves estallidos de impulso.

Navegando los obstáculos y oportunidades residuales

Si bien la reversión del impuesto a las ganancias de capital elimina una incertidumbre significativa, los participantes del mercado siguen atentos a otros desarrollos de políticas, incluido un aumento aún planeado en los impuestos a las transacciones de acciones al 0,20%. Este cambio microestructural podría afectar los volúmenes de negociación y la liquidez, particularmente en valores de menor capitalización donde los costos de transacción representan cargas porcentuales mayores.

Las consideraciones monetarias también influyen en las decisiones de inversión extranjera, y la sensibilidad del won coreano a la política de la Reserva Federal crea una posible volatilidad en los flujos de capital transfronterizos. Sin embargo, varios analistas sugieren que el impulso de la política interna podría proporcionar un apoyo fundamental suficiente para capear los cambios de política monetaria externa.

Las perspectivas a medio plazo del sector de semiconductores presentan tanto oportunidades como riesgos, con el poder de fijación de precios de la memoria dependiendo del equilibrio entre la creciente demanda de infraestructura de IA y el aumento de la capacidad de producción global a medida que los competidores intentan igualar las ventajas tecnológicas coreanas.

Posicionamiento estratégico para una evolución sostenida del mercado

Los profesionales de la inversión ven cada vez más el desarrollo del mercado coreano como el inicio de un ciclo de varios años en el que el apoyo político, las mejoras en el gobierno corporativo y el posicionamiento tecnológico convergen para justificar valoraciones más altas. La reversión del impuesto a las ganancias de capital elimina la presión de venta técnica inmediata, mientras que las iniciativas de reforma más amplias abordan los factores de descuento estructurales.

Las consideraciones de construcción de carteras favorecen a las empresas que demuestran una adopción temprana de mejoras en el gobierno corporativo, una fuerte generación de flujo de caja y un posicionamiento dentro de las cadenas de valor tecnológicas que se espera se beneficien de la inversión continua en infraestructura digital. Las empresas del sector financiero también pueden beneficiarse de un aumento en las asignaciones de renta variable doméstica y posibles mejoras en la estructura del mercado.

El entorno actual sugiere que los mercados coreanos han ido más allá de las consideraciones puramente cíclicas hacia un potencial de revalorización estructural, con marcos políticos que ahora apoyan explícitamente los objetivos de desarrollo del mercado. El éxito en la ejecución de esta agenda podría establecer a Corea como un componente más destacado de las asignaciones de inversión regional, impulsando un interés extranjero sostenido más allá del posicionamiento actual impulsado por el impulso.

Los participantes del mercado deben monitorear la implementación de la reforma de gobernanza, la dinámica competitiva del sector de semiconductores y la consistencia de las políticas como variables clave para determinar si las ganancias recientes representan una revalorización sostenible o un entusiasmo temporal impulsado por la política.

Tesis de inversión interna

Categoría	Resumen
Conclusión (Visión)	La política es un "cambio de régimen" duradero (un 'policy put') debido a la congelación del CGT y la campaña 'Value-Up', no una contracción de un solo día. Sin embargo, el aumento planificado del impuesto a las transacciones es un obstáculo microestructural. El rally del KOSPI es fuerte, pero la valoración sigue con descuento (~10-12x EPS a futuro), lo que respalda una mayor revaloración.
Lo que cambió	El ministro de Finanzas, Koo Yun-cheol, confirmó que no hay cambios en el Impuesto a las Ganancias de Capital (CGT); el umbral de "accionista principal" permanece en ₩5 mil millones. Existe apoyo bipartidista. Esto eliminó una incertidumbre estructural, preservó la liquidez y ayudó a impulsar al KOSPI a máximos históricos por encima de los 3.400.
Contexto estructural	Está en marcha una amplia agenda de Valorización/Gobernanza (similar a la de Japón). El Presidente está instando al Servicio Nacional de Pensiones (NPS) a aumentar la asignación de renta variable doméstica, proporcionando una oferta a medio plazo. Los Semiconductores/IA (liderazgo de SK Hynix en HBM4, aceleración de Samsung en 2026) son un motor clave de ganancias, con riesgo de sobreoferta en 2026-27.
Valoración y precios	A pesar del rally, Corea cotiza con descuento frente a sus pares regionales (~10-12x EPS a futuro). El giro político y las reformas de gobernanza son motores clave para los flujos extranjeros. Es probable que se aprovechen los retrocesos tácticos.
Operaciones recomendadas	1. Sobreponderar Corea frente a Asia ex-JP: Poseer semiconductores (SK Hynix, Samsung). Cubrirse con una cesta global de gasto de capital en IA. 2. Cesta 'Value-Up': Filtrar por P/B bajo (<0,8x), alto FCF, ROE mejorando y catalizadores de retorno de capital. 3. Bancos: Por el rendimiento de dividendos + recompra; se benefician de los cambios en la asignación doméstica. 4. Ser selectivo: Automotrices (riesgos cíclicos/FX) y plataformas de internet (riesgo regulatorio) son fuentes de financiación para otras posiciones largas.
Riesgos y puntos de atención	• Aumento del impuesto a las transacciones al 0,20%: Un obstáculo para la liquidez de KOSDAQ/SMID si se implementa sin compensaciones. • Latigazo político (Policy Whiplash): El riesgo de titulares persiste hasta que la legislación sea definitiva. • Choque de oferta de HBM: Riesgo de sobreoferta de memoria en 2026-27 si los rendimientos de Samsung mejoran más rápido que la demanda. • Macro/FX: Sensibilidad del KRW a la trayectoria de la Fed; un USD fuerte podría enfriar las entradas de capital extranjero.
Mapa de posicionamiento	• Ante la fortaleza: Recortar las posiciones en beta de IA saturadas, rotar hacia los rezagados de 'Value-Up' y los bancos. • Ante la debilidad: Añadir Samsung ante sustos por el rendimiento de HBM; añadir al índice ante caídas por dudas políticas. • Control de riesgos: Usar superposiciones de HSCEI/tecnología estadounidense para cubrir la beta global de IA/China; enfocar las coberturas en el T1-T2 de 2026 para el riesgo de suministro de HBM.

NO ES UN ASESORAMIENTO DE INVERSIÓN