Las ganancias de Samsung caen un 56% mientras los retrasos en chips de IA y las amenazas arancelarias golpean al gigante tecnológico
El tropiezo de Samsung con los chips de IA se agrava mientras se ciernen las nubes de la guerra comercial
Ejecutivos de Samsung Electronics entregaron hoy noticias desalentadoras: el beneficio trimestral del gigante tecnológico se desplomó un 56% interanual, mucho peor de lo que anticipaban los analistas. A puerta cerrada, la directiva de la compañía se enfrenta ahora a una tormenta perfecta: flaqueando en la carrera por los chips de inteligencia artificial mientras, al mismo tiempo, se enfrenta a la amenaza de posibles aranceles estadounidenses del 25% que amenazan con desbaratar su modelo de negocio global.
Samsung informó de unos beneficios operativos de solo 4,6 billones de wones (3.300 millones de dólares) para el segundo trimestre de 2025, lo que supuso un 25% menos de lo estimado por el consenso y marcó su cuarto trimestre consecutivo de caída de ganancias. Los ingresos se mantuvieron estables en 74 billones de wones, enmascarando desafíos estructurales más profundos que llevan a los inversores a cuestionar la posición competitiva de la compañía en el mercado de memorias de IA de alto riesgo.
Perdiéndose la fiebre del oro de la memoria de IA
En el centro de los problemas de Samsung yace un fallo técnico crítico: la incapacidad de la compañía para conseguir que sus chips avanzados de memoria de alto ancho de banda (HBM, por sus siglas en inglés) sean certificados por el líder de la industria, NVIDIA. Mientras que sus competidores SK Hynix y Micron están enviando sus chips HBM3E en volumen, la versión de pila de 12 alturas de Samsung ha fallado repetidamente los rigurosos protocolos de prueba de NVIDIA.
"El problema de la certificación HBM no es solo un revés temporal, representa una desventaja competitiva fundamental en el segmento de mayor crecimiento del mercado de la memoria", señaló un analista de semiconductores de un importante banco de inversión. "Cada mes de retraso se traduce en miles de millones en oportunidades de ingresos perdidas".
Los datos del mercado revelan la cruda realidad de la posición de Samsung. Mientras que SK Hynix controla aproximadamente el 55% de la cuota de mercado HBM de 2025 y Micron posee entre el 20% y el 25%, Samsung languidece por debajo del 10% a pesar de poseer una capacidad de fabricación significativa. Investigadores de la industria estiman que SK Hynix está operando a plena capacidad con alrededor de 22.000 obleas por semana dedicadas a la producción de HBM, mientras que las aproximadamente 12.000 obleas de Samsung producen principalmente chips de 8 alturas menos avanzados.
"La ventaja de ser el primero en capacidad de Samsung se ha evaporado", explicó un consultor de la industria de la memoria que solicitó el anonimato. "Ambos rivales han capturado eficazmente la cartera de pedidos de 2025, e incluso si Samsung obtiene la certificación de NVIDIA para el cuarto trimestre, el impacto no afectará significativamente sus finanzas hasta finales de 2026".
Tabla: Desafíos clave que enfrenta Samsung Electronics en 2025
| Área de Desafío | Problemas Clave |
|---|---|
| Mercado de Memoria/Chips de IA | Retrasos HBM3E, problemas de certificación Nvidia, pérdida de cuota de mercado frente a SK Hynix y Micron |
| Comercio/Regulación EE. UU.-China | Restricciones a la exportación a China, aranceles estadounidenses inminentes, interrupciones en la cadena de suministro |
| Posición Competitiva | Retraso en HBM, fundición y smartphones; preocupaciones sobre innovación y agilidad |
| Rendimiento Financiero | Caídas de beneficios trimestrales, costes de inventario, presiones de precios, bajo rendimiento bursátil |
| Ejecución Estratégica | Retrasos en plantas estadounidenses, lento progreso de fusiones y adquisiciones, necesidad de resultados de I+D |
| Macroeconómico/Geopolítico | Tensiones comerciales, incertidumbre económica global, imprevisibilidad regulatoria |
La amenaza arancelaria de Trump crea un doble perjuicio
Agravando los desafíos técnicos de Samsung se encuentra una disputa comercial creciente que amenaza con remodelar fundamentalmente su economía empresarial. El 7 de julio, el presidente Donald Trump emitió cartas formales tanto a Corea del Sur como a Japón, advirtiendo de aranceles generales del 25% sobre todas las importaciones a partir del 1 de agosto a menos que se alcancen nuevos acuerdos comerciales.
El Ministerio de Industria de Corea del Sur ha respondido comprometiéndose a acelerar las revisiones regulatorias que aborden las preocupaciones de EE. UU. sobre las barreras no arancelarias, particularmente en servicios digitales, importaciones agrícolas y estándares de emisiones automotrices. Estas negociaciones ahora corren contra un plazo ajustado con enormes implicaciones para las divisiones de smartphones y electrónica de consumo de Samsung.
"El negocio de smartphones de Samsung ya ha sido sostenido artificialmente por un agresivo llenado de canales en EE. UU., con envíos de marzo un 30% interanual a medida que los distribuidores acumulan inventario antes de posibles aranceles", observó un experto en cadena de suministro familiarizado con las operaciones de la compañía. "Si la fecha límite del 1 de agosto pasa sin resolución, podríamos ver los volúmenes caer en picada".
Más allá de los reveses temporales: desafíos estructurales
Los ejecutivos de la compañía atribuyeron el descenso de los beneficios a varios factores, incluyendo las restricciones de EE. UU. a las exportaciones de chips de IA a China (un mercado clave para Samsung), los retrasos en los suministros de HBM a NVIDIA, ajustes de inventario únicos de aproximadamente 1 billón de wones, y pérdidas persistentes en su negocio de fabricación de chips por contrato.
Sin embargo, los observadores del mercado señalan que solo las amortizaciones de inventario representan un problema temporal. Las restricciones a la exportación, los fallos en la certificación de HBM y las pérdidas en el negocio de fundición reflejan desafíos estructurales más profundos que podrían obstaculizar el rendimiento de Samsung hasta bien entrado 2026.
"Lo que estamos presenciando no es solo un mal trimestre, es la consecuencia de errores de ejecución en un panorama competitivo en rápida evolución", dijo un analista de la industria que cubre a los fabricantes asiáticos de semiconductores. "El mercado de la memoria finalmente está repuntando, con los precios de los contratos DRAM esperados a subir un 10-15% trimestre a trimestre en el tercer trimestre, pero la capacidad de Samsung para capitalizarlo sigue limitada por su cartera de productos sesgada hacia tecnologías heredadas".
El rompecabezas de la valoración: ¿Barato por una razón?
A pesar de las sombrías perspectivas, las acciones de Samsung parecen superficialmente baratas, cotizando a aproximadamente 11 veces sus ganancias futuras en comparación con las 6 veces de SK Hynix y las 15 veces de Micron. Sin embargo, los analistas advierten que este aparente descuento no tiene en cuenta los importantes riesgos de ejecución.
"La valoración de Samsung solo parece barata hasta que se ajusta por el riesgo de ejecución HBM, las pérdidas continuas de fundición y la exposición a aranceles", advirtió un gestor de cartera especializado en acciones de tecnología asiática. "Sobre una base de valor empresarial/EBITDA por suma de partes, las acciones aún cotizan cerca del límite superior de su rango post-Covid".
Vías de inversión a través de la tormenta
Para los inversores que navegan por este complejo panorama, los expertos sugieren varias estrategias potenciales. Aquellos con una visión contraria podrían considerar construir posiciones por debajo de 50.000 wones por acción (aproximadamente 1x el valor contable) mientras venden opciones de compra cubiertas para generar rendimiento a la espera del ciclo de actualización de capacidad de IA de 2027.
Los inversores orientados a opciones podrían explorar opciones de compra a más largo plazo estructuradas para capturar el potencial alcista si los riesgos arancelarios se disipan y la producción de HBM se acelera con éxito. Mientras tanto, los operadores de valor relativo están cada vez más posicionándose en largo en SK Hynix o Micron frente a corto en Samsung hasta que se materialice la certificación de NVIDIA.
"La operación más sencilla podría ser la más efectiva: ir en largo con las empresas que ya están enviando HBM3E en volumen y en corto con la que no lo está", sugirió un analista de fondos de cobertura especializado en inversiones en semiconductores.
Mirando hacia el futuro: catalizadores críticos
Varios eventos clave en los próximos meses podrían cambiar drásticamente la trayectoria de Samsung. Estos incluyen la guía detallada de ganancias y gastos de capital esperada a finales de julio, la fecha límite del 1 de agosto para los aranceles de EE. UU., la próxima nueva prueba de certificación de NVIDIA en septiembre y las actualizaciones de fin de año fiscal de SK Hynix y Micron en octubre.
Los profesionales del mercado enfatizan que Samsung necesita superar al menos dos de los tres principales obstáculos —evitar aranceles, asegurar la certificación de NVIDIA y beneficiarse del fortalecimiento de los precios DRAM— para escapar del escenario bajista.
"El shock del segundo trimestre de Samsung es un poderoso recordatorio de que la intensidad de capital sin ventaja competitiva destruye la rentabilidad sobre el capital", concluyó un veterano consultor de la industria de semiconductores. "Hasta que la gerencia demuestre que puede cerrar la brecha de calidad HBM y detener las pérdidas de fundición, el capital podría ser mejor invertido en otro lugar de la pila de memoria".
Tesis de Inversión
| Categoría | Puntos Clave |
|---|---|
| Incumplimiento de Ganancias (Q2 2025) | - Ingresos: ₩74tn (-0,1% interanual, en línea) - Beneficio Operativo: ₩4,6tn (-56% interanual, -25% vs. consenso) - Causas: Restricciones de EE. UU. a la exportación, retrasos HBM3E, amortizaciones de inventario, pérdidas de fundición |
| Valoración (vs. Competidores) | - P/E (previsión): Samsung (~11x), SK Hynix (~6x), Micron (~15x) - P/V: Samsung (~1,1x), SK Hynix (~2,3x), Micron (~2,9x) - Cuota de Mercado HBM (Est. 2025): Samsung (<10%), SK Hynix (~55%), Micron (~20%) |
| Desafíos Estructurales | - Riesgo de ejecución HBM (pila de 12 alturas retrasada, certificación NVIDIA probable 1S 2026) - Pérdidas de fundición (baja utilización de EUV, retrasos en la fábrica de Texas) - Amenaza arancelaria de EE. UU. (25% en bienes coreanos si no hay acuerdo para el 1 de agosto) |
| Posicionamiento en la Industria | - Capacidad HBM (2025): SK Hynix (22k obleas/semana), Micron (10k), Samsung (12k, principalmente de 8 alturas) - Zócalos NVIDIA/AMD dominados por SK Hynix (>55%); Samsung rezaga (<10%) |
| Perspectivas del Ciclo de Memoria | - Precios DRAM en aumento (+10-15% trim. a trim. en Q3) pero ganancias de ASP de Samsung amortiguadas (sesgo hacia DDR4 heredado) - Las pérdidas de fundición compensan ~50% de las ganancias EBIT de DS |
| Análisis de Escenarios | - Escenario Alcista: ₩21tn Beneficio Operativo (DRAM +15%, aranceles eximidos, certificación NVIDIA para Oct 2025) - Escenario Base: ₩15,5tn Beneficio Operativo (DRAM +10%, 10% de arancel, certificación NVIDIA para Ene 2026) - Escenario Bajista: ₩11tn Beneficio Operativo (DRAM +5%, 25% de arancel, no hay certificación NVIDIA en 2026) |
| Implicaciones de Inversión | 1. Operación relativa: Largo SK Hynix/Micron, corto Samsung 2. Punto de entrada: Samsung por debajo de ₩50k (1x valor contable) 3. Opciones: Opciones de compra de Ene 2027 por ₩55k financiadas por opciones de compra de Ene 2026 por ₩65k 4. Cobertura de divisas: Corto KRW vs USD hasta claridad arancelaria |
| Catalizadores Clave | - 1 de agosto: Fecha límite de aranceles de EE. UU. - Sep 2025: Nueva prueba de 12 alturas de NVIDIA - Oct 2025: Actualizaciones de SK Hynix/Micron - Continuo: Tendencias de precios DRAM |
Descargo de responsabilidad: Este análisis se basa en datos de mercado actuales e indicadores económicos establecidos. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Se recomienda a los lectores consultar a asesores financieros para obtener orientación de inversión personalizada.