La caída en desgracia de Red Star Macalline - La detención del fundador señala un nuevo capítulo en la saga inmobiliaria de China
La caída en desgracia de Red Star Macalline: La detención del fundador marca un nuevo capítulo en la saga inmobiliaria de China
La vasta sede de Red Star Macalline en Shanghái se erige como un monumento a la ambición de un solo hombre: Che Jianxing, el carpintero convertido en multimillonario que transformó un pequeño taller de muebles en el imperio minorista de artículos para el hogar más grande de China. Pero desde la semana pasada, el visionario detrás de este gigante del comercio minorista se encuentra detenido por las autoridades, proyectando una sombra sobre el futuro de su imperio empresarial.
El 13 de mayo, Red Star Macalline anunció que su fundador y director general, Che Jianxing, de 59 años, había sido puesto bajo investigación por la Comisión Provincial de Supervisión de Yunnan, que ha implementado medidas de detención en su contra. La empresa se enteró de la detención a través de los familiares de Che, ya que no había recibido ninguna notificación escrita formal sobre la investigación.
Resumen del desempeño de Red Star Macalline en Shanghái y el papel de Che Jianxing
| Categoría | Detalles |
|---|---|
| Origen de la Empresa | Fundada en 2007 por Che Jianxing, evolucionando de empresas anteriores iniciadas en 1986. |
| Cotizaciones | Hong Kong (2015), Shanghái (2018), recaudando > 3.000 millones de yuanes. |
| Ingresos Máximos | ~15.500 millones de yuanes (2021). |
| Ingresos Recientes | ~11.500 millones de yuanes (2023), ~7.800 millones de yuanes (2024). |
| Beneficio Neto | Rentable en 2022; pérdidas de -2.220 millones de yuanes (2023), -2.980 millones de yuanes (2024). |
| Precio de la Acción (Shanghái) | ~2.91 yuanes (mayo de 2025), rango de 52 semanas: 2.02–4.45. |
| Precio de la Acción (HK) | ~1.37 dólares de Hong Kong, mínimo de 52 semanas: ~1.05 dólares de Hong Kong. |
| Segmentos de Negocio | Operaciones de centros comerciales, construcción y diseño, venta de productos, servicios. |
| Fundador | Che Jianxing – excarpintero, lideró el crecimiento a más de 400 puntos de venta en todo el país. |
| Cambios de Propiedad | Vendió el control a la empresa estatal Xiamen C&D en 2023; Che dimitió como presidente del consejo. |
| Desarrollos Recientes | Che detenido para investigación (mayo de 2025); la empresa afirma que las operaciones no se ven afectadas. |
Del banco de carpintero al trono del retail: El meteórico ascenso de un imperio
El viaje de Che ejemplifica la narrativa de "de la nada a la riqueza" que definió la primera era de reformas de China. Comenzando como un humilde carpintero a principios de los años 80, pidió dinero prestado en 1986 para establecer su primer taller de muebles. Para 1991, había fundado la primera Ciudad del Mueble Red Star en Changzhou, siendo pionero en un modelo de "tienda delantera, fábrica trasera" que revolucionaría la venta minorista de muebles en China.
"El primer modelo de Red Star fue revolucionario para su tiempo", explica un analista minorista que ha seguido a la empresa durante décadas. "Che no solo vendía muebles de su propia fábrica, sino que creó una plataforma donde múltiples marcas podían exhibir sus productos bajo un mismo techo, dando a los consumidores una elección sin precedentes".
Esta visión se cristalizó en 1994 cuando formó "Changzhou Red Star Macalline", estableciendo el primer grupo empresarial de muebles en la provincia de Jiangsu. La expansión de la empresa se aceleró rápidamente, con grandes tiendas abriendo en toda China y colaboraciones con marcas internacionales como Walmart para 2003.
Para 2016, Red Star Macalline había superado las 200 tiendas a nivel nacional, superando a Wanda Plaza para convertirse en el operador de propiedades comerciales más grande del mundo. Este crecimiento explosivo culminó con la doble cotización de Red Star Macalline en la bolsa de valores de Hong Kong en 2015 y en el mercado de acciones A de China continental en enero de 2018, cuando la capitalización de mercado de la empresa superó brevemente los 100 mil millones de yuanes.
El castillo de naipes: El deterioro financiero detrás de la reluciente fachada
Sin embargo, debajo de la impresionante expansión yacían crecientes problemas financieros que eventualmente saldrían a la luz. El modelo de negocio de la empresa había evolucionado de la fabricación a convertirse en lo que los expertos de la industria describen como una operación de "arrendador": alquilar grandes espacios comerciales a vendedores de muebles y obtener beneficios de los ingresos por alquiler y las tarifas de gestión.
Este modelo, aunque lucrativo, creó fricciones con los vendedores a través de lo que algunos describen como condiciones de pago gravosas. "Los ciclos de pago de Red Star son típicamente más largos que los de otras plataformas", revela un vendedor de muebles que alquila espacio en múltiples ubicaciones de Red Star. "Calculan el período de pago de 45 días no desde que los clientes pagan, sino desde que se confirma la entrega, lo que puede extender el ciclo silenciosamente por semanas".
Según se informa, estas prácticas permitieron a Red Star acumular sustanciales reservas de efectivo, que luego desplegó en diversas actividades de préstamo, un patrón que se ha vuelto cada vez más común entre los grandes operadores comerciales chinos que buscan fuentes de ingresos adicionales.
Las consecuencias financieras de esta estrategia agresiva de expansión y diversificación se hicieron dolorosamente evidentes en los últimos años:
- En 2023, Red Star Macalline reportó pérdidas asombrosas de 22.160 millones de yuanes
- 2024 vio un mayor deterioro, con los ingresos operativos cayendo a 78.210 millones de yuanes (una disminución del 32.08% interanual) y las pérdidas netas ampliándose a 29.830 millones de yuanes
- En 2023 y 2024 combinados, las pérdidas totales alcanzaron casi los 52.000 millones de yuanes
- En el primer trimestre de 2025, las tiendas propias generaron 12.470 millones de yuanes en ingresos (una disminución del 16.4% respecto al año anterior)
Estos desafíos financieros coincidieron con la ambiciosa estrategia de diversificación de Che. Bajo su liderazgo, Red Star se expandió mucho más allá de la venta minorista de muebles, creando tres plataformas principales: Red Star Macalline Home Furnishing Group para operaciones minoristas; Chongqing Red Star Macalline Business Development (más tarde renombrada tras la adquisición) para el desarrollo inmobiliario comercial; y Red Star Holdings, la empresa matriz que supervisa una vasta cartera que abarca bienes raíces, mobiliario para el hogar, logística y finanzas.
La entrada del Caballero Blanco: Intentos de rescate en medio de una deuda creciente
A medida que la situación financiera de Red Star se deterioraba, con pasivos totales que alcanzaron la alarmante cifra de 196.600 millones de yuanes para 2020 y un ratio activo-pasivo del 73.4%, los esfuerzos de rescate comenzaron a tomar forma. La entidad cotizada de la empresa, Red Star Macalline, informó de deudas de 80.450 millones de yuanes, con más del 60% de sus activos hipotecados.
"El nivel de apalancamiento se volvió insostenible a medida que el mercado inmobiliario cambiaba", señala un profesor de finanzas en una destacada universidad de Shanghái. "Lo que presenciamos fue un caso clásico de sobreextensión justo cuando el ciclo del mercado se volvía desfavorable".
En lo que los observadores del mercado describen como "buscar cobijo juntos", Sino-Ocean Group intervino como un caballero blanco en marzo de 2021, invirtiendo inicialmente 1.030 millones de yuanes por una participación del 18% en el brazo de desarrollo inmobiliario de Red Star. Para julio del mismo año, Sino-Ocean había desplegado aproximadamente 4.000 millones de yuanes para adquirir una participación del 70% en el negocio de desarrollo inmobiliario de Red Star, cuyos activos se acercaban a los 100.000 millones de yuanes, representando una valoración de menos del 5% de sus activos totales.
Los esfuerzos de rescate continuaron a principios de 2023 cuando Jiangfa Holdings adquirió una participación del 29.95% en Red Star Macalline por aproximadamente 6.000 millones de yuanes, convirtiéndose en el accionista mayoritario. Esta transacción desplazó a Red Star Holdings de Che al segundo lugar con una participación reducida del 24.9%, obligándolo a ceder su puesto de presidente del consejo, aunque inicialmente conservó sus roles como director y director general.
Conexiones con Yunnan: El enfoque geográfico de la investigación
La investigación por parte de las autoridades provinciales de Yunnan ha planteado preguntas sobre las operaciones de Red Star en la provincia suroccidental. Los registros públicos muestran que Red Star Macalline tiene dos filiales en Yunnan que son empresas conjuntas (joint ventures) con empresas estatales, ambas asociadas con Yunnan Shunqi Park Management Co., Ltd., controlada por el grupo estatal Yunnan Tourism Holdings Group.
Esta estructura empresarial refleja el modelo de expansión típico de Red Star en mercados de tercer y cuarto nivel, donde las asociaciones con empresas estatales locales han facilitado la entrada y expansión en el mercado. Sin embargo, estas relaciones ahora están bajo escrutinio como parte de la investigación más amplia.
Algunos analistas de mercado señalan que el momento de la investigación coincide con acciones disciplinarias recientes en la región. "Equipos de inspección centrales se han centrado recientemente en Kunming, donde los cuatro funcionarios de alto rango más recientes han enfrentado investigaciones", comenta un experto en gobernanza corporativa china que solicitó el anonimato debido a la sensibilidad del tema.
Resiliencia corporativa: Reestructuración de la dirección ante la crisis
En respuesta a la detención de Che, Red Star Macalline ha anunciado varios ajustes de gestión para mantener la estabilidad operativa:
- La esposa de Che, Chen Shuhong, actuará como su representante para las funciones de accionista.
- Che Jianfang, cofundador de la empresa, ha sido nombrado presidente interino.
- El presidente de la empresa, Xu Guofeng, asumirá la responsabilidad de todas las operaciones comerciales.
- El presidente de la junta directiva, Li Yupeng, ha asumido temporalmente las responsabilidades de director general.
En su comunicado oficial, la empresa enfatizó que las operaciones diarias permanecen estables a pesar de la investigación. "El equipo directivo actual tiene una amplia experiencia en operaciones minoristas de mobiliario para el hogar y ha estado en la empresa durante muchos años", señala el comunicado, intentando tranquilizar a inversores y socios.
Contexto industrial más amplio: Se acelera la reestructuración inmobiliaria
La investigación a Che se produce en medio de un período transformador para el sector inmobiliario de China. Apenas dos días antes, el 11 de mayo, el Tribunal Popular Intermedio Quinto de Chongqing aprobó el plan de reestructuración de Jinke Holdings, liquidando efectivamente su deuda de 1.47 billones de yuanes. Este caso histórico, que involucró a más de 8.400 acreedores, representa la reestructuración más grande en la industria inmobiliaria de China hasta la fecha y la primera empresa inmobiliaria cotizada de nivel billonario en salir con éxito de una reestructuración judicial.
Según el plan de reestructuración de Jinke, los acreedores ordinarios recibirán una tasa de recuperación de aproximadamente el 22.36%, significativamente mejor que el 3.02% que habrían recibido en caso de liquidación. Este caso, que sienta un precedente, potencialmente señala cómo las autoridades podrían abordar la resolución de otras empresas inmobiliarias en dificultades.
El fin de una era: Legado y lecciones
El viaje de tres décadas de Che Jianxing, de carpintero a magnate minorista multimillonario, encapsula tanto el espectacular ascenso del éxito empresarial en la era de reformas de China como las vulnerabilidades que pueden surgir de la expansión agresiva y el alto apalancamiento.
"Lo que estamos presenciando es la conclusión de un capítulo particular en el desarrollo comercial de China", reflexiona un veterano de la industria que ha trabajado con Red Star. "El modelo de expansión rápida impulsado por la deuda funcionó durante la fase de crecimiento del mercado inmobiliario de China, pero se volvió cada vez más insostenible a medida que el mercado maduraba".
Mientras Red Star Macalline navega por este período de transición crucial, la investigación de su fundador sirve como un sombrío recordatorio de la compleja interacción entre negocios, finanzas y gobernanza en la economía de mercado en evolución de China, donde incluso los empresarios más exitosos pueden ver sus fortunas dramáticamente revertidas.
Para el sector minorista de muebles y los operadores de propiedades comerciales en general, las lecciones de la trayectoria de Red Star ofrecen valiosas perspectivas sobre estrategias de crecimiento sostenible y la importancia de adaptar los modelos de negocio a las condiciones cambiantes del mercado, particularmente a medida que la economía de China continúa su transición hacia un modelo impulsado por el consumo menos dependiente del desarrollo inmobiliario.