ActiveIncome de Prudential reescribe el modelo de jubilación a medida que las superposiciones de seguros cobran impulso
Una revolucionaria garantía de "mantener la inversión" señala un cambio sísmico en el mercado de cuentas administradas de 15.6 billones de dólares
Prudential Financial ha presentado ActiveIncome, la primera opción de superposición de seguros en la plataforma de cuentas administradas unificadas de Dimensional Fund Advisors. La innovadora solución permite a los jubilados mantener sus carteras de inversión al mismo tiempo que añaden una garantía de ingresos vitalicios, una combinación que durante mucho tiempo ha eludido a la industria de la jubilación.
A diferencia de las rentas vitalicias tradicionales que requieren que los inversores cedan activos a una compañía de seguros, ActiveIncome representa una nueva categoría de anualidad diferida contingente (CDA) que envuelve las inversiones existentes con protección contra el riesgo de longevidad, abordando la cruda realidad de que los jubilados de hoy pueden necesitar financiar más de 30 años de vida post-laboral.
"Este es un momento decisivo en la evolución de la seguridad de la jubilación", dijo un analista de la industria que sigue de cerca la innovación de productos para la jubilación. "El Santo Grial siempre ha sido combinar el potencial de crecimiento con ingresos garantizados sin obligar a los consumidores a elegir entre ellos".
Cómo funciona la alquimia financiera
La innovación de ActiveIncome radica en su arquitectura, que funciona como una superposición protectora en lugar de un producto independiente. Disponible a través del mercado de Superposiciones de Seguros de FIDx, soporta todas las opciones de inversión en la plataforma UMA de Dimensional, incluyendo ETFs, fondos de inversión, cuentas de gestión separada y estrategias de modelo.
Los aspectos económicos revelan por qué esto es importante: las rentas vitalicias variables tradicionales con cláusulas de ingresos suelen cobrar entre 120 y 150 puntos básicos en comisiones combinadas, mientras que la estructura de ActiveIncome permite una fijación de precios más transparente, con aproximadamente 90-110 puntos básicos todo incluido. Esto representa un descuento de aproximadamente el 40% respecto a los productos tradicionales, manteniendo una compensación competitiva para los asesores.
Quizás lo más crucial para los gestores de patrimonio es que los activos de los clientes permanecen en sus cuentas de inversión en lugar de transferirse a la cuenta general de una aseguradora, preservando los ingresos por comisiones del asesor y el control de la cartera, al tiempo que se añade seguridad para la jubilación.
Aprovechando poderosas corrientes demográficas y de mercado
El momento no podría ser más estratégico. Con más de 11.000 estadounidenses cumpliendo 65 años diariamente, un fenómeno demográfico conocido como "pico de los 65 años", la demanda de soluciones de ingresos para la jubilación ha alcanzado niveles sin precedentes. Simultáneamente, dos tendencias paralelas se han acelerado: los activos en cuentas administradas han aumentado de 2.8 billones de dólares en 2012 a un valor proyectado de 15.6 billones de dólares hoy, mientras que las ventas de rentas vitalicias minoristas han subido a 432 mil millones de dólares en 2024.
Los vientos de cola legislativos están añadiendo impulso. La Ley SECURE 2.0 elevó los límites de los contratos de renta vitalicia cualificados para longevidad y flexibilizó las reglas de distribución mínima obligatoria, fomentando explícitamente las características de ingresos vitalicios dentro de los planes de jubilación cualificados.
"La convergencia de la demografía, el apoyo regulatorio y la demanda de los consumidores ha creado el entorno perfecto para este tipo de innovación", señaló un experto en política de jubilación familiarizado con el desarrollo del producto.
El panorama competitivo se calienta
La ventaja de Prudential como pionero puede ser estrecha pero significativa. Otras potencias financieras están compitiendo para capturar cuota de mercado en esta categoría emergente:
BlackRock, en asociación con Equitable y Brighthouse Financial, ha atraído 16 mil millones de dólares a su solución LifePath Paycheck un año después de su lanzamiento. El producto incorpora garantías de ingresos directamente en fondos con fecha objetivo para planes de contribución definida.
RetireOne ha establecido superposiciones CDA de marca blanca dirigidas a asesores de inversión registrados, con más de 1.000 asesores ya incorporados. Mientras tanto, Fidelity y Nationwide, según informes, están probando soluciones CDA de cuentas administradas para su lanzamiento en 2025.
La ecuación del capital y el panorama regulatorio
Para Prudential, con aproximadamente 350 puntos básicos de exceso de capital basado en riesgo y una rentabilidad sobre el capital (ROE) de la empresa según los PCGA de alrededor del 14%, la ecuación del capital parece favorable. La estructura CDA emplea opciones dinámicas y escaleras de renta fija, requiriendo un capital basado en riesgo menor que las rentas vitalicias variables tradicionales.
La claridad regulatoria también está surgiendo. El Reglamento Modelo CDA de la Asociación Nacional de Comisionados de Seguros (NAIC) ha sido adoptado por 28 estados, mientras que la guía de la SEC y FINRA de abril de 2024 clasifica las superposiciones CDA como valores sujetos a la Regulación del Mejor Interés y a las divulgaciones de comisiones ADV.
Ganadores estratégicos e implicaciones de inversión
Para aseguradoras como Prudential, el modelo de superposición representa un "crecimiento con bajas comisiones y bajo uso de capital", con las comisiones de garantía generando márgenes antes de impuestos del 40-50%, al tiempo que diversifican el negocio de margen sensible a las tasas de interés.
Los gestores de activos y las plataformas se beneficiarán de una menor pérdida por traspasos en la edad de jubilación, añadiendo potencialmente 10-15 puntos básicos a las tasas de crecimiento orgánico. Los asesores financieros obtienen paridad de ingresos sin cambio de comportamiento, ya que las comisiones de seguimiento de las superposiciones sustituyen a las comisiones de asesoramiento que de otro modo se perderían por los traspasos a rentas vitalicias.
Las acciones de Prudential cotizan actualmente a aproximadamente 0.8 veces el valor contable y 7.3 veces los beneficios futuros, métricas de valoración que parecen incorporar poca prima por el potencial de crecimiento de los CDA. Los analistas de la industria sugieren que un aumento incremental del 3% en la rentabilidad sobre el capital (ROE) por las comisiones de superposición podría justificar una reevaluación a 9-10 veces las ganancias, lo que implica un potencial alcista de aproximadamente el 25%. BlackRock, aunque ya incorpora la opcionalidad de la plataforma en su valoración, podría ver beneficios marginales de activos bajo gestión más estables.
La era de las superposiciones: ¿Qué sigue?
Los pronósticos de la industria sugieren que las superposiciones CDA podrían alcanzar entre 250 mil millones y 300 mil millones de dólares en activos protegidos bajo gestión para 2028, representando aproximadamente el 2% de penetración en los activos de asesoramiento. Se espera que la adopción temprana se concentre en los traspasos de planes 401(k) gestionados por asesores y en los compartimentos de UMA imponibles que buscan una certeza de una tasa de gasto del 4-5%.
La innovación de productos probablemente se acelerará, con las próximas iteraciones mezclando potencialmente suelos parciales con reglas de gasto dinámicas y precios basados en la volatilidad en lugar de bandas de edad estáticas, difuminando aún más la línea entre seguros y notas estructuradas.
Para los inversores que siguen este espacio, las métricas clave a observar incluyen las ventas mensuales de superposiciones CDA de LIMRA (con informes dedicados que se esperan para 2026), los cargos de capital basados en riesgo de la NAIC para las cláusulas adicionales de superposición en las presentaciones reglamentarias trimestrales y los anuncios de integración de plataformas de asesores.
"La era de las superposiciones no acabará con las rentas vitalicias tradicionales, pero desviará los dólares de desacumulación de mayor margen", observó un estratega de ingresos para la jubilación. "Piénselo como un cambio estructural similar al desplazamiento de los fondos mutuos por los ETFs: lento al principio, luego repentino."
Descargo de responsabilidad: Las opiniones expresadas en este artículo se basan en datos de mercado actuales e indicadores económicos establecidos. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Los lectores deben consultar a asesores financieros cualificados para obtener orientación de inversión personalizada.