La OPEP+ se prepara para el tercer aumento consecutivo de producción en medio de la volatilidad del mercado
La arriesgada estrategia de Arabia Saudita redefine la dinámica del mercado petrolero
En una jugada de poder cuidadosamente orquestada que ha provocado ondas en los mercados energéticos globales, la OPEP+ ha reprogramado su próxima reunión ministerial para el 31 de mayo, acelerando las decisiones sobre los objetivos de producción que podrían alterar significativamente la trayectoria de los precios del petróleo durante el verano. Esta medida surge a medida que Arabia Saudita intensifica la presión sobre las naciones miembros que no cumplen con acuerdos anteriores, dispuesta a sacrificar la estabilidad de precios para hacer cumplir la disciplina del cártel.
En el centro de la decisión reside una postura saudita cada vez más firme frente a lo que múltiples fuentes describen como violaciones persistentes de las cuotas por parte de Irak y Kazajistán. El Reino parece dispuesto a usar su enorme capacidad ociosa como arma, demostrando que inundará los mercados si es necesario para que los productores díscolos vuelvan a la línea.
"Los sauditas están jugando duro", dijo un analista veterano del mercado petrolero. "Al acelerar los aumentos de producción por tercer mes consecutivo a pesar del ablandamiento de los precios, están enviando un mensaje inequívoco: cumplan o vean cómo se desploman sus ingresos petroleros."
Los aumentos de producción se aceleran a pesar de la vulnerabilidad de los precios
Tres fuentes de la OPEP+ confirmaron a esta publicación que la reunión del 31 de mayo, reprogramada a toda prisa, casi con seguridad dará luz verde a un aumento adicional de 411.000 barriles por día para julio. Esto representaría el tercer mes consecutivo de aumentos acelerados de producción, siguiendo decisiones similares que ya han añadido casi 960.000 barriles diarios a los suministros globales.
El viceprimer ministro ruso, Alexander Novak, sostuvo públicamente el lunes que el grupo "aún no ha discutido" el posible aumento de julio, aunque reconoció que la próxima reunión abordaría "ajustes" a los niveles de producción. Su cuidadosa elección de palabras parece diseñada para preservar el poder de negociación y evitar una confrontación directa con Arabia Saudita sobre el ritmo de reversión de recortes anteriores.
El efecto acumulativo de estas decisiones ha sido sustancial, representando un retroceso del 44% de los recortes de producción previos de 2,2 millones de barriles por día que habían ayudado a estabilizar los mercados a principios de año. Esta agresiva reversión se produce en un contexto de precios que ya tocaron mínimos de cuatro años por debajo de los 60 dólares por barril en abril.
Bajo la superficie: batallas de cumplimiento y realineamiento estratégico
Los observadores del mercado señalan que la disposición de Arabia Saudita a aceptar precios más bajos refleja un cambio fundamental en las prioridades. En lugar de maximizar los ingresos a corto plazo, el Reino está priorizando la gestión del mercado a largo plazo mediante la aplicación estricta de la disciplina de producción.
"Lo que estamos presenciando es esencialmente una demostración controlada del poder de mercado saudita", explicó un economista energético de un importante banco de inversión. "Están demostrando que pueden y tolerarán el dolor de los precios para infligir un dolor aún mayor a quienes violan los acuerdos."
Este enfoque se dirige directamente a Irak y Kazajistán, que han producido constantemente por encima de sus cuotas. Rusia también ha excedido su objetivo de producción, con una producción en junio que alcanzó los 9,22 millones de barriles por día frente a un límite de 8,98 millones. Sin embargo, el enfoque diplomático de Moscú —presentando planes de compensación y manteniendo relaciones constructivas con el grupo— parece haberla aislado de convertirse en el objetivo principal de Arabia Saudita.
Ajedrez de sanciones: la jugada del tope de precio de 50 dólares
Paralelamente a estas dinámicas internas de la OPEP+, las potencias occidentales están contemplando apretar el cerco a los ingresos petroleros rusos. La Unión Europea se prepara para proponer la reducción del tope de precio sobre el petróleo ruso transportado por mar de 60 a 50 dólares por barril como parte de nuevas sanciones contra Moscú.
Novak desestimó estas discusiones el lunes, declarando el plan "unaceptable" e insistiendo en que las restricciones existentes no han logrado frenar las exportaciones de petróleo de Rusia. Su confianza parece bien fundada: los datos de la industria muestran que más del 70% del petróleo ruso transportado por mar ahora se mueve en "flotas en la sombra" no occidentales que operan fuera de la infraestructura de seguros y transporte marítimo occidental en la que se basa el tope para su aplicación.
"La reducción del tope propuesta representa más política simbólica que presión económica efectiva", dijo un estratega de materias primas en una casa de bolsa europea. "Con el Urals ya cotizando en el rango de 57-59 dólares, el impacto real en los ingresos rusos sería mínimo."
La amenaza más trascendental para las exportaciones rusas podría provenir de las sanciones a los buques cisterna ampliadas que se esperan para el 12 de junio, las cuales podrían dirigirse a buques envejecidos en la flota en la sombra.
La estructura del mercado señala vulnerabilidades más profundas
La estructura del mercado petrolero ha cambiado drásticamente durante este período de aumentos acelerados de producción. El backwardation previo —donde los contratos a corto plazo cotizan con primas sobre los de más tarde, lo que indica una oferta ajustada— se ha aplanado y amenaza con pasar a contango, una condición típicamente asociada con mercados sobreabastecidos.
Este cambio estructural tiene implicaciones significativas para los comerciantes físicos y los operadores de almacenamiento. Los mercados en contango incentivan el almacenamiento de petróleo para capturar el diferencial de precios, lo que podría conducir a acumulaciones de inventario que presionen aún más los precios.
"Estamos observando muy de cerca el diferencial entre los contratos del primer y tercer mes", dijo un operador sénior de una importante empresa de comercio físico de petróleo. "Si eso se mueve decididamente hacia territorio de contango, señala que la OPEP+ se ha excedido efectivamente en sus aumentos de producción en relación con la demanda actual."
La demanda de verano y los factores macroeconómicos podrían proporcionar alivio
La OPEP+ parece apostar a que los factores estacionales proporcionarán cierto alivio al mercado. El verano suele traer una mayor demanda de gasolina en el hemisferio norte, mientras que el consumo de diésel se mantiene resistente en los mercados emergentes, excluyendo a China.
Además, las expectativas de un "aterrizaje suave" para la economía estadounidense —con la Reserva Federal posiblemente flexibilizando la política monetaria a finales de este año— podrían respaldar la demanda de petróleo en los próximos trimestres. Las medidas de estímulo chinas también representan un catalizador alcista potencial que podría ayudar a absorber los barriles adicionales.
Un gestor de cartera sénior especializado en materias primas energéticas señaló: "El cártel está efectivamente mirando más allá de la debilidad actual hacia la segunda mitad del año. Calculan que la demanda de productos en verano más la mejora de las condiciones macroeconómicas eventualmente absorberán estos barriles sin dañar permanentemente la estructura de precios."
Implicaciones estratégicas para los participantes del mercado
Para los comerciantes e inversores que navegan por estas condiciones volátiles, surgen varias consideraciones estratégicas clave:
- Los márgenes de refino se mantienen resistentes a pesar de la debilidad del crudo, creando oportunidades potenciales en el sector downstream, mientras que las compañías petroleras integradas se enfrentan a una compresión de márgenes.
- La respuesta de la producción de esquisto estadounidense se mantiene moderada, con la cifra de plataformas cayendo a 465 —la más baja desde noviembre de 2021—, lo que sugiere un crecimiento limitado de la oferta no OPEP incluso si los precios se estabilizan.
- Los efectos cambiarios son cada vez más importantes, con economías dependientes del petróleo como Rusia, Canadá y Noruega viendo presión sobre sus monedas a medida que disminuyen los ingresos petroleros.
- La fijación de precios en el mercado de opciones sugiere una incertidumbre significativa, con una volatilidad implícita elevada en las opciones de mayor vencimiento que refleja la naturaleza binaria de las posibles acciones futuras de Arabia Saudita.
El camino a seguir: cumplimiento o confrontación
La pregunta fundamental que enfrenta el mercado es si la campaña de presión de Arabia Saudita logrará que los productores recalcitrantes vuelvan a cumplir. Si Moscú, Bagdad o Astaná continúan excediendo sus cuotas después de estas demostraciones de la determinación saudita, los participantes del mercado temen una campaña de "shock y pavor" de suministro aún más dramática más adelante en el año.
"El Príncipe Abdulaziz ha dejado claro que el cumplimiento de las cuotas no es negociable", dijo un consultor de la industria que ha asesorado a varios miembros de la OPEP. "Si estos aumentos acelerados no logran el efecto disciplinario deseado, no se sorprendan de ver acciones aún más agresivas en el cuarto trimestre."
Por ahora, todas las miradas se dirigen a las reuniones duales del 28 y 31 de mayo, donde se determinará el futuro inmediato del suministro mundial de petróleo. Si bien la mayoría de los analistas esperan que el grupo proceda con el aumento de 411.000 barriles por día para julio, la posibilidad de ajustes de última hora persiste si el crudo Brent cae significativamente por debajo de los 60 dólares antes de la decisión final.
Sea cual sea el resultado, una cosa ha quedado meridianamente clara: la voluntad de Arabia Saudita de sacrificar la estabilidad de precios a corto plazo para hacer cumplir la disciplina a largo plazo ha alterado fundamentalmente el cálculo para todos los participantes del mercado.