Nomura Publica un Aumento del 72 Por Ciento en las Ganancias Después de la Volatilidad del Mercado Estadounidense y un Acuerdo de Activos de $1.8 Mil Millones
El Renacimiento Global de Nomura: Un Gigante Japonés Recupera su Lugar en el Escenario Mundial
La volatilidad ha regresado y, con ella, Nomura Holdings ha aprovechado un momento que antes era fugaz. Un excelente rendimiento en las operaciones, una adquisición importante y un reenfoque estratégico han impulsado al banco con sede en Tokio a una esfera enrarecida. Ahora, la pregunta ya no es si Nomura puede competir globalmente, sino cuán alto puede llegar.
Un Resurgimiento del Trading en Medio de la Turbulencia de la Era Trump
Cuando el Presidente Donald Trump volvió a la oficina este año con cambios de política drásticos, los mercados no esperaron para digerir las implicaciones. En cambio, se convulsionaron: la volatilidad de las acciones se disparó, las mesas de negociación se iluminaron y los clientes de los fondos de cobertura se apresuraron a reposicionar sus carteras en tiempo real. En medio del caos, Nomura capitalizó.
El banco registró un aumento del 27% en las ganancias trimestrales, impulsado por un aumento del 24% en los ingresos por operaciones de acciones, particularmente en América. Los analistas habían esperado 64 mil millones de yenes en ingresos netos para el trimestre. Nomura entregó 72 mil millones de yenes.
"La actividad de los clientes en acciones estadounidenses se ha disparado recientemente", dijo un estratega de operaciones con sede en Tokio familiarizado con la mesa de Nomura en América. "Estaban bien posicionados, tanto en términos de creación de mercado como de flujo de productos estructurados".
Ese aumento posterior a las elecciones no fue exclusivo de Nomura: Wall Street vio resultados comerciales récord en todos los ámbitos. Pero para Nomura, que aún arrastra las cicatrices de su implosión de Archegos en 2021, este fue un punto de prueba fundamental: la empresa podía manejar la volatilidad sin explotar.
Un Máximo de 15 Años para la División de Mayoreo: Reconstruyendo la Confianza, Restaurando la Ambición
Más allá de los resultados trimestrales, el año fiscal de Nomura que finaliza en marzo de 2025 marca un punto de inflexión.
- Las ganancias consolidadas antes de impuestos se dispararon un 72% a 472 mil millones de yenes.
- La división de mayoreo, durante mucho tiempo el talón de Aquiles posterior a Archegos, entregó su mejor ganancia en 15 años.
- El retorno sobre el capital alcanzó el 10%, frente al 6% del año anterior.
- Una recompra de acciones de 60 mil millones de yenes y un pago de dividendos de 57 yenes han señalado una nueva era de disciplina para los accionistas.
Los ejecutivos tienen cuidado de no celebrar prematuramente. "La volatilidad ha sido muy positiva", dijo el CFO Takumi Kitamura el viernes, "pero continuamos gestionando el riesgo con cuidado". Internamente, sin embargo, los informantes describen un cambio de mentalidad. El enfoque no está simplemente en sobrevivir a la próxima recesión, sino en convertir los ingresos oportunistas en flujos de ganancias estables y recurrentes.
Un Cambio de 1.8 Mil Millones de Dólares: Filadelfia y la Renta Fija de la Gestión de Activos
La reciente adquisición por parte de Nomura del negocio de gestión de activos públicos de Macquarie en EE. UU. y Europa por 1.8 mil millones de dólares es más que una historia de crecimiento inorgánico. Es una recalibración estratégica.
El acuerdo aporta 180 mil millones de dólares en AUM, lo que eleva el total de Nomura a aproximadamente 770 mil millones de dólares, con más del 35% ahora administrado para clientes fuera de Japón. Marca la expansión internacional más audaz de Nomura desde la adquisición de Lehman en 2008, y esta vez, el terreno es diferente.
"Se trata de construir ingresos similares a los de una renta fija", dijo un alto ejecutivo de Nomura involucrado en la transacción. "Filadelfia no es solo un centro, es nuestro punto de entrada al dinero de jubilación de EE. UU.".
La adquisición le da a Nomura una plataforma de gestión de activos escalable y de alto margen en Occidente, lo que permite la venta cruzada de estrategias japonesas, como REIT de logística y crédito privado, en fondos de capital extranjeros. Es una cobertura geográfica y de productos contra la trampa de tasa cero de Japón y el mercado interno de riqueza cada vez más concurrido.
Reconstruyendo Prime Brokerage: Con Precaución
Silenciosamente, pero de manera significativa, Nomura también está sentando las bases para un regreso al negocio de prime brokerage en efectivo en EE. UU. y Europa. Después de su dolorosa pérdida de Archegos, el banco había cerrado gran parte del negocio. Ahora, está considerando una reconstrucción.
La justificación es sencilla: los ingresos de prime brokerage son estables, ricos en márgenes y dan acceso a flujos de fondos de cobertura, lo cual es fundamental en mercados volátiles. Pero los riesgos son reales.
"Cualquier explosión de PB podría borrar dos años de recompras", advirtió un inversor institucional. "Pero si Nomura ha aprendido su lección y ha actualizado la plataforma, el potencial es considerable".
Con ese fin, Nomura ha contratado a un alto ejecutivo de PB de Barclays, ha implementado sistemas de márgenes mejorados y ha reestructurado los límites internos de VaR. El objetivo: construir una franquicia de PB de más de mil millones de dólares sin comprometer al resto de la empresa.
Aprovechando la Lenta Retirada del Banco de Japón
De vuelta en casa, el balance de Nomura se está beneficiando de la lenta pero constante salida de Japón del Control de la Curva de Rendimiento. A medida que el Banco de Japón avanza hacia la normalización de la política, los diferenciales de oferta y demanda en los JGB se están ampliando y la mesa de tasas de Nomura está prosperando.
Mientras tanto, su plataforma de patrimonio interno, que representa el 27% de los ingresos del grupo, registró un aumento del 30% en los ingresos recurrentes por comisiones. El aumento de las betas de los depósitos y el apetito de riesgo más amplio de los hogares están desbloqueando nuevas oportunidades de venta cruzada.
Este motor doméstico, combinado con el impulso de la gestión de activos en el extranjero, le da a Nomura un modelo híbrido único: operaciones de alto riesgo en un extremo e ingresos estables por comisiones en el otro.
El Reequilibrio de las Partes Interesadas: Ganadores, Perdedores y Vigilantes
| Parte Interesada | Impacto | Implicación |
|---|---|---|
| Accionistas | Alto | El retorno de capital ahora es creíble: ROE del 10%, ratio CET1 del 17%, recompra de 60 mil millones de yenes |
| Clientes de EE. UU. | Medio | Ejecución más competitiva y acceso alternativo de un actor no occidental |
| Competidores japoneses (Daiwa, SBI) | Alto | Compresión de comisiones, innovación forzada, asociaciones potenciales |
| Reguladores globales | Elevado | El escrutinio posterior a Archegos significa mayores superposiciones de capital para el relanzamiento de PB |
| Rivales de Wall Street | Bajo a moderado | Nomura aún no está canibalizando, pero podría erosionar la cuota en Asia PB, ECM |
Ondas Macroeconómicas: Más Allá de las Ganancias de Nomura
La transformación de Nomura no está ocurriendo en el vacío. A medida que el sector corporativo de Japón se sienta sobre efectivo y el yen se debilita, se está gestando una ola regional de fusiones y adquisiciones, y Nomura, con abundante capital y talento de asesoramiento, está preparada para aprovecharla.
Simultáneamente, la reasignación de VaR de la empresa lejos de las divisas y hacia las operaciones de tasas puede mejorar la liquidez en los bonos locales de los mercados emergentes, reduciendo los diferenciales de oferta y demanda en un estimado de 5 a 10 puntos básicos. Y con 770 mil millones de dólares en AUM, las guerras de precios de los ETF en Tokio están en el horizonte, especialmente en los fondos de seguimiento de bonos del Tesoro de EE. UU.
La agresiva reentrada de PB de Nomura también ejerce presión sobre las primas europeas de menor escala. Los analistas creen que BNP Paribas y SocGen pueden verse obligados a tomar decisiones estratégicas: ampliar o salir.
Panel de Control de Riesgos: Las Reformas se Encuentran con la Realidad
| Comodín | Probabilidad (12 meses) | Implicación |
|---|---|---|
| Otra explosión de PB | 25% | Retroceso reputacional y de capital; prueba de nuevos controles de riesgo |
| El BoJ sube por encima de 50 pb para marzo de 2026 | 30% | Pérdidas de bonos, pero los beneficios de la curva de inclinación a largo plazo |
| Asociación estratégica con un banco estadounidense | 15% | Depósitos + distribución a cambio de liquidez |
| Escisión de la gestión de inversiones | 10% | Monetización de la unidad EBIT de ~100 mil millones de dólares; podría financiar la expansión de PB |
El Caso de Inversión: De Corredor Local a Máquina de Flujo Global
La transformación de Nomura no está completa, pero es real.
- Caso Base: CAGR de EPS del 12% hasta el año fiscal 2028, pago del 40% ⇒ ~16% de rentabilidad total/año
- Caso Alcista: 1 billón de dólares en AUM + éxito de PB ⇒ 60% de potencial de subida de las acciones
- Caso Bajista: Las operaciones se normalizan + los riesgos de PB reaparecen ⇒ ROE vuelve al 7%, las acciones se estancan
Recomendación: Acumular en caídas por debajo de 520 yenes. Operar en pares en largo Nomura contra MSCI Japan Banks para aislar sus impulsores alfa únicos.
Perspectivas: Re-calificación en Movimiento
Nomura ya no es solo la correduría más grande de Japón. Es un contendiente global: más ágil, inteligente y diversificado que en cualquier momento de su historia posterior a Lehman. Si puede estabilizar sus ambiciones de prime brokerage y asegurar las rentas fijas de gestión de activos, la antigua narrativa del mercado, de una empresa local y propensa a errores, quedará definitivamente enterrada.
Lo que sigue puede ser una de las re-calificaciones más convincentes en los servicios financieros globales.