El Grupo Bursátil MIAX, con sede en Miami, alcanza un récord del 16.7% de cuota de mercado en opciones mientras el volumen de negociación se dispara un 43%
El agresivo imperio bursátil de MIAX amenaza a la vieja guardia de Wall Street
La joven empresa de Miami captura un récord del 16,7% del mercado de opciones de EE. UU. a medida que la carrera armamentista tecnológica en el trading se intensifica
MIAX Exchange Group informó un impresionante aumento interanual del 42,9% en el volumen de negociación de junio, capturando una cuota de mercado récord del 16,7% del trading de opciones de EE. UU. en el 2T de 2025, un hito que ha provocado temblores en el estamento financiero.
"Ya no estamos solo observando a una joven empresa luchadora ganando terreno, estamos presenciando un cambio estructural de poder en la infraestructura del mercado estadounidense", señala un analista veterano de la estructura del mercado que ha seguido a las bolsas durante dos décadas. "MIAX se ha transformado metódicamente de un disruptor de nicho a una amenaza estratégica".
El grupo de bolsas con sede en Miami procesó 164,4 millones de contratos de opciones solo en junio, con un volumen acumulado en lo que va de año que supera los 1.100 millones de contratos. Lo más notable es que MIAX Sapphire, lanzado hace apenas 11 meses en agosto de 2024, ya posee una cuota de mercado del 3,2% con 32,4 millones de contratos negociados el mes pasado.
La ventaja del microsegundo: la tecnología impulsa la captura de mercado
El crecimiento explosivo de MIAX supera la sólida expansión interanual del 20,8% de la industria en general en el trading de opciones. Este diferencial revela una ventaja competitiva crucial: una tecnología que recorta microsegundos cruciales de los tiempos de negociación.
Los sistemas del grupo de bolsas ofrecen tiempos de ida y vuelta inferiores a 20 microsegundos desde la entrada de la orden hasta la liquidación, una ventaja de velocidad que atrae a las firmas de trading de alta frecuencia, cuyos algoritmos viven y mueren por márgenes de nanosegundos. Esta superioridad técnica ha desviado particularmente el flujo de las plataformas heredadas más lentas operadas por NYSE y Nasdaq.
"Su equipo de ingeniería ha construido lo que equivale al coche de Fórmula 1 de la arquitectura bursátil", dice un consultor de tecnología de la industria que solicitó el anonimato debido a sus relaciones con clientes de múltiples bolsas. "La latencia ultrabaja y el rendimiento determinista crean un círculo virtuoso: mejores ejecuciones atraen más liquidez, lo que a su vez trae más participantes".
El ajedrez de múltiples plataformas: la canibalización como estrategia
Quizás contraintuitivamente, MIAX opera cuatro plataformas de opciones distintas —MIAX Options, Pearl, Emerald y Sapphire— que a veces compiten entre sí. Esta estrategia de fragmentación deliberada ha arrojado resultados mixtos: mientras que MIAX Options creció un 42,7% interanual hasta los 73,1 millones de contratos y Emerald creció un 8,3%, Pearl Options experimentó caídas significativas, con el volumen cayendo un 23,4% y la cuota de mercado un 36,5%.
Los observadores del mercado señalan que esta canibalización interna es probablemente intencional. El enrutador de protección de órdenes propietario de MIAX permite que el flujo se cruce entre sus plataformas sin tarifas adicionales, elevando la calidad de ejecución de todo el grupo mientras despliega estratégicamente Pearl como una plataforma de bajas tarifas para atraer a los traders sensibles al precio.
Los números cuentan una historia convincente: aunque las plataformas individuales de MIAX suben y bajan, la cuota de mercado combinada del grupo continúa su ascenso implacable, sugiriendo que el enfoque está funcionando.
Más allá de las opciones: construyendo una potencia multi-activo
Si bien las opciones dominan el negocio de MIAX, el grupo se está diversificando agresivamente. MIAX Pearl Equities negoció 3.700 millones de acciones en junio, un aumento del 23,6% interanual, aunque la cuota de mercado sigue siendo modesta, en el 1,0%. Más prometedor es MIAX Futures, que experimentó un aumento de volumen del 36,0% interanual hasta los 470.612 contratos.
El inminente lanzamiento en julio de 2025 de la plataforma de futuros Onyx y la introducción planificada de futuros del Índice Bloomberg 500 en la segunda mitad de 2025 señalan un desafío directo al lucrativo monopolio de opciones SPX de Cboe. Simultáneamente, MIAX ha hecho una oferta vinculante para adquirir el 70% de The International Stock Exchange en las Islas del Canal del Reino Unido, creando potencialmente una plataforma de cotización "MiFID-light" con potencial transatlántico.
"No solo están tratando de ser la mejor bolsa de opciones, están construyendo una empresa integral de infraestructura de mercado con múltiples fuentes de ingresos", observa un analista senior de bolsas en un importante banco de inversión.
David contra Goliat: el campo de batalla competitivo
Las ganancias de MIAX provienen principalmente a expensas de Nasdaq PHLX y NYSE Amex/Arca en lugar del líder del mercado Cboe Global Markets, que sigue dominando con sus productos de opciones SPX propietarios. Si bien el flujo de opciones multi-listadas de Cboe creció solo un 7,6% interanual en comparación con el 42,9% de MIAX, los productos exclusivos de alto margen de Cboe, como las opciones SPX 0-DTE (con un volumen diario promedio de 2,2 millones de contratos), proporcionan una protección significativa.
Mientras tanto, nuevos participantes como MEMX han alcanzado aproximadamente el 3,6% de cuota de mercado, mientras que la presentación de IEX ante la SEC en junio de 2025 para un "speed bump" asimétrico podría potencialmente interrumpir todo el panorama competitivo impulsado por la latencia si es aprobado.
Nubarrones en el horizonte
A pesar del impulso de MIAX, se avecinan desafíos significativos. La implementación planificada por la SEC de las reglas de precios de medio centavo en noviembre de 2025 amenaza con comprimir las tarifas de transacción en toda la industria. Además, posibles cambios regulatorios en los requisitos de "mejor ejecución" podrían estandarizar los protocolos de subasta en todas las plataformas, neutralizando potencialmente la ventaja tecnológica de MIAX.
"El riesgo es que su ventaja tecnológica sea eliminada por la regulación", advierte un especialista en asuntos regulatorios de una importante firma de trading. "Si la SEC impone mecanismos de subasta uniformes o restricciones sobre las ventajas de velocidad, la trayectoria de crecimiento de MIAX podría aplanarse de la noche a la mañana".
Implicaciones para la inversión: lo que nos espera
Para los inversores que siguen este espacio, surgen varios escenarios potenciales. Los expertos del mercado sugieren que MIAX podría alcanzar entre el 18% y el 20% de la cuota de mercado de opciones de EE. UU. para finales de 2026, salvo interrupciones macroeconómicas. Fuentes de la industria indican que la presentación confidencial S-1 de MIAX de 2022 podría resurgir una vez que los resultados del año fiscal 2025 confirmen ingresos superiores a 450 millones de dólares y márgenes de EBITDA ajustado por encima del 50%.
Utilizando los puntos de referencia de valoración de bolsas públicas (Cboe cotiza a 25 veces el P/E estimado para el año fiscal 2025 con un rendimiento anual del +27%, Nasdaq a 24 veces con +19%, e ICE a 28 veces con +21%), los analistas sugieren un rango de valoración potencial para MIAX de 6.000 a 8.000 millones de dólares, lo que implica entre 33 y 55 dólares por acción si una OPI se fijara hoy.
Los catalizadores clave a seguir incluyen el lanzamiento de futuros del Bloomberg 500 en el 2S de 2025, la implementación de la regla de medio centavo de la SEC en noviembre de 2025, una posible presentación pública del S-1 en el 1T de 2026 y la apertura prevista para 2026 de la sala de negociación a viva voz de Sapphire, un modelo híbrido que podría atraer el flujo de órdenes complejas que actualmente se ejecutan en Cboe y NYSE.
Para los inversores profesionales, surgen tres enfoques potenciales: prepararse para una posible OPI de MIAX que representaría una bolsa pura de alto crecimiento; considerar una operación relativa que se posiciona en largo en MIAX a través de mercados secundarios privados mientras se posiciona en corto en la exposición del segmento de opciones de Nasdaq; o, para las instituciones que dependen de los reembolsos por opciones, colaborar temprano con MIAX para influir en los esquemas de tarifas antes de que los cambios regulatorios redefinan la economía del mercado.
Descargo de responsabilidad: Este análisis se basa en datos de mercado actuales y no debe considerarse asesoramiento de inversión. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Los participantes del mercado deben realizar su propia investigación y consultar con asesores financieros antes de tomar decisiones de inversión.