Meta Pide Prestados 30.000 Millones de Dólares—Y los Mercados de Crédito Están Insaciables
Meta acaba de pedir prestados 30 mil millones de dólares, y los mercados de crédito se mostraron insaciables
Mientras los accionistas entraron en pánico, los tenedores de bonos prácticamente le arrojaron dinero al gigante tecnológico. Esto es lo que esa división nos dice sobre el costoso futuro de la IA.
Las acciones de Meta se desplomaron un 14 por ciento en un día. La empresa perdió 215 mil millones de dólares en valor de mercado. Los inversores se asustaron ante los planes de gasto descontrolados.
Entonces, los mercados de crédito hicieron algo extraño. Corrieron en estampida en la dirección opuesta.
Llovieron pedidos —por valor de 125 mil millones de dólares— para la oferta de bonos de 30 mil millones de dólares de Meta. Es la mayor venta de deuda corporativa de 2025. De hecho, pulverizó todos los récords de libros de órdenes de un solo emisor en la historia de EE. UU.
Entonces, ¿qué está pasando? ¿Cómo puede la misma empresa provocar tanto una liquidación como un frenesí de compras en 24 horas?
La respuesta revela algo profundo sobre hacia dónde se dirige la tecnología. La construcción de infraestructura de IA cuesta tanto que incluso las empresas más rentables del mundo ya no pueden financiarla con su propio dinero. Morgan Stanley cree que los hiperescaladores se enfrentan a una brecha de financiación de 1,5 billones de dólares hasta 2028. Buscan aproximadamente 3 billones de dólares en inversiones en centros de datos y hardware.
"No tienes una burbuja hasta que la mayor parte de la expansión se realiza con deuda", señala Ted Zhang de Revere Asset Management. "Esto introduce mucha más fragilidad".
Cuando los reyes del efectivo necesitan endeudarse
¿Recuerdas 2021? Meta generó 167 mil millones de dólares en flujo de caja libre. Esos fueron los días dorados de la era de la pandemia para la tecnología.
Avance rápido hasta hoy. Las grandes tecnológicas generan colectivamente 193 mil millones de dólares en flujo de caja. Suena genial, ¿verdad? Excepto que los gastos de capital se han disparado a aproximadamente 500 mil millones de dólares. Eso es más del doble en cuatro años. Los números ya no cuadran sin endeudarse.
El cronograma de Meta muestra la urgencia. El CEO Mark Zuckerberg informó a los inversores el 29 de octubre que el gasto de 2026 crecería "considerablemente más rápido" que los 72 mil millones de dólares de este año. Eso es casi el doble de los 37 mil millones de dólares gastados en 2024.
¿Menos de 24 horas después? La venta de bonos llegó al mercado.
Los inversores lo devoraron. Los pedidos alcanzaron 4,2 veces el tamaño de la operación. Meta fijó el precio de sus bonos a 40 años en aproximadamente 140 puntos básicos por encima de los bonos del Tesoro. Aseguraron tasas entre el 5 y el 6 por ciento para capital que se corresponderá con centros de datos que durarán décadas.
Pero aquí está la tensión. Los tenedores de bonos obtienen cupones fijos respaldados por el gigante publicitario de Meta y márgenes superiores al 30 por ciento. ¿Los accionistas? Se enfrentan al riesgo de ejecución. Quizás esas apuestas de miles de millones de dólares en IA no den sus frutos. Quizás la monetización tarde más que el frenesí de gastos.
La máquina de la deuda se acelera
Observe el panorama general. La deuda tecnológica se disparó de 800 mil millones de dólares en 2020 a 1,2 billones de dólares ahora. La participación de la tecnología en los índices de bonos con grado de inversión saltó del 11,5 por ciento al 14 por ciento. Se estima que 141 mil millones de dólares del gasto en IA de 2025 —alrededor del 30 por ciento— provienen de dinero prestado.
Los analistas lo llaman "circularidad". Las empresas piden prestado para construir infraestructura de IA. Los retornos se mantienen inciertos a corto plazo. Necesitan más préstamos para seguir el ritmo de sus rivales. Oracle pisó el acelerador a fondo con una relación deuda-capital que se acerca al 500 por ciento. Todos los demás se enfrentan a una elección: apalancarse o quedarse atrás.
Los trucos de financiación se vuelven creativos. Meta estructuró un proyecto de centro de datos de 26 mil millones de dólares a través de vehículos de propósito especial con Pimco y Blue Owl. El apalancamiento queda fuera del balance principal. ¿Suena familiar? Esto recuerda a la ingeniería financiera anterior a 2008 que ocultaba la exposición real.
El crédito privado absorbió 170 mil millones de dólares en compromisos de IA este año. Se está mezclando con bonos públicos y nuevas estructuras respaldadas por activos vinculadas a los flujos de caja de los centros de datos.
"El colapso de la burbuja de crédito de la IA podría desencadenar un shock mayor que cualquier caída bursátil", advirtió un analista. La deuda relacionada con la IA se sitúa ahora en 17 veces la escala de la burbuja de las puntocom. Es cuatro veces los niveles de la crisis inmobiliaria de 2008.
Quizás sea hiperbólico. Pero los fondos de pensiones, las compañías de seguros y los bancos se han adentrado profundamente en el crédito tecnológico. El contagio podría extenderse rápidamente si las suposiciones de retorno resultan demasiado optimistas.
Las verdaderas limitaciones no son financieras
Detrás de todas estas maniobras se esconde una demanda genuina de infraestructura. Entrenar y desplegar IA generativa consume recursos computacionales como nunca antes. Los modelos Llama de Meta, los servicios Azure AI de Microsoft, las ofertas en la nube de Amazon —todos ellos necesitan una capacidad masiva de centros de datos repleta de costosas unidades de procesamiento gráfico.
La energía se convirtió en el cuello de botella. Los centros de datos podrían consumir el 8 por ciento de la electricidad de EE. UU. para 2030. Eso crea dolores de cabeza en la adquisición que retrasan los proyectos independientemente de la financiación. Las colas de interconexión a la red se extienden por años en mercados clave. Los permisos añaden más incertidumbre.
¿Tenedores de bonos comprando bonos a 30 o 40 años? Están apostando implícitamente por plazos operativos que no pueden controlar.
La apuesta final se centra en las ganancias de productividad. Los primeros análisis sugieren que la IA podría generar mejoras de eficiencia del 15 al 20 por ciento en investigación y desarrollo. Eso podría añadir de 1 a 2 puntos porcentuales al crecimiento del PIB hasta 2028. Pero, ¿llegarán esas ganancias a la escala y velocidad suficientes? Esa pregunta define tanto los mercados de acciones como los de crédito en este momento.
Qué viene después
El éxito de Meta abre el camino para más megatransacciones. Estrategas de inversión esperan entre 200 mil millones y 250 mil millones de dólares en ventas de bonos tecnológicos durante 2026. Es probable que cinco o seis transacciones superen los 20 mil millones de dólares a medida que los pares diversifiquen la financiación y adapten los pasivos a infraestructuras de larga duración.
El crédito privado expande su papel. Ofrece velocidad y flexibilidad estructural que los mercados públicos no pueden igualar.
Por ahora, los mercados de crédito emitieron su veredicto. Ese libro de órdenes de 125 mil millones de dólares —superando el récord anterior de CVS Health de 2018— confirma que los inversores financiarán el próximo capítulo de la tecnología. Es la mayor venta de alto grado desde la operación de 31 mil millones de dólares de Pfizer en 2023.
¿Esta voluntad refleja un pensamiento racional a largo plazo? ¿O se están uniendo los inversores a lo que el inversor tecnológico Rihard Jarc llamó el inevitable "valle de la desilusión"?
Lo sabremos solo cuando la infraestructura entregue —o no— los retornos que estas valoraciones y ratios de apalancamiento exigen. Mientras tanto, la expansión de la IA continúa. Las legendarias reservas de efectivo de Silicon Valley ya no la financian. Los mercados de crédito apuestan en cambio por la promesa transformadora de la tecnología.
NO ES ASESORAMIENTO DE INVERSIÓN