Cuenta regresiva para la crisis de liquidez: La guerra de poderes de alto riesgo en MediPharm Labs
Cuenta atrás para la crisis de efectivo: La guerra de poder de alto riesgo en MediPharm Labs
En la tranquila ciudad de Barrie, Ontario, se está desarrollando una encarnizada lucha corporativa que podría determinar si una de las empresas pioneras en cannabinoides farmacéuticos de Canadá sobrevive hasta 2026. MediPharm Labs Corp (TSX: LABS), que en su día estuvo valorada en más de mil millones de dólares, se encuentra ahora con apenas meses de liquidez restantes y enfrascada en una batalla de poder cada vez más encarnizada que los observadores de la industria describen como "existencial".
La Junta Anual de la empresa del 16 de junio se ha transformado de un evento corporativo rutinario en lo que un inversor institucional denomina "un referéndum sobre la supervivencia", ya que Apollo Technology Capital Corporation, que posee aproximadamente el 3% de las acciones de MediPharm, presiona para reemplazar a todo el consejo de administración.
"Estamos presenciando la culminación de un colapso empresarial verdaderamente espectacular", dijo un analista del sector del cannabis con sede en Toronto que solicitó el anonimato debido a las relaciones continuas con ambas partes. "La pregunta a la que se enfrentan los accionistas no es solo quién tiene razón, sino si quedará algo que salvar si no se actúa de inmediato."
La caída meteórica: de líder de la industria a crisis de efectivo
El deterioro financiero de MediPharm ha sido profundo y prolongado. En su día, una de las favoritas del sector canadiense del cannabis, la empresa ha visto cómo sus acciones se desplomaban un 99%, lo que representa casi 1.000 millones de dólares canadienses en destrucción de valor para el accionista. Más preocupante aún, la empresa ha reportado 22 trimestres consecutivos de pérdidas.
Los registros financieros revelan que MediPharm solo disponía de CAD $8 millones en efectivo al 31 de marzo de 2025, después de haber quemado CAD $3,3 millones solo en el primer trimestre, el doble de su ritmo de consumo de efectivo respecto al mismo período del año anterior. A esta trayectoria, la empresa agotará sus fondos restantes en noviembre.
Un consultor de la industria farmacéutica que ha trabajado con varias empresas de cannabis señaló: "Los activos regulatorios que posee MediPharm —su Licencia de Establecimiento Farmacéutico, la certificación GMP de la TGA y el registro pendiente ante la FDA— son genuinamente valiosos. Pero se están quedando sin tiempo para monetizarlos antes de que se agote el efectivo."
En medio del pesimismo, MediPharm ha reportado modestas mejoras operativas, con un aumento de los ingresos del 27% en 2024 y una expansión de los márgenes brutos del 18% al 31%. El primer trimestre de 2025 incluso vio a la empresa lograr un EBITDA ajustado positivo de CAD $0,1 millones, su primer trimestre positivo en cinco años.
Pero el consumo de efectivo se acelera sin cesar.
Un choque de narrativas: reestructuración vs. reinicio total
Las líneas de batalla en este conflicto corporativo están claramente trazadas en torno a narrativas contrapuestas sobre el futuro de MediPharm.
El consejo de administración actual, liderado por el presidente Chris Taves, director general y jefe de Asia para BMO Capital Markets, sostiene que su estrategia de reestructuración está empezando a dar sus frutos. Señalan las mejoras operativas y los activos regulatorios como prueba de que la empresa está en el camino correcto.
"La operación principal finalmente ha alcanzado el punto de equilibrio en la línea EBITDA", explicó un gestor de inversiones en atención médica con conocimiento de la empresa. "Pero el flujo de caja libre sigue siendo profundamente negativo. Sin un aumento drástico de los ingresos o financiación externa, se dirigen a una dilución masiva o a una situación de grave dificultad antes de fin de año."
Mientras tanto, Apollo Capital ha lanzado un ataque exhaustivo contra lo que califica de liderazgo fallido. El sitio web de su campaña, CureMediPharm.com, describe un "Plan de 5 Pilares" centrado en reemplazar la dirección, implementar disciplina financiera, retener activos estratégicos, impulsar el crecimiento médico internacional y restaurar la confianza a través de la transparencia.
Su crítica se extiende más allá del rendimiento financiero a cuestiones de gobernanza, señalando que MediPharm no ha celebrado llamadas con accionistas durante tres trimestres y sigue pagando lo que Apollo describe como "paquetes de compensación desorbitados" a pesar del deterioro de la empresa.
Lo personal se vuelve político
A medida que se acerca la fecha límite de votación del 16 de junio, el conflicto ha derivado hacia un terreno cada vez más personal.
El consejo de MediPharm ha centrado una atención significativa en el historial de litigios del líder de Apollo, Regan McGee, afirmando que se enfrenta a "más de 10 expedientes de litigios activos" y alegando comportamientos amenazantes, incluyendo afirmaciones de que "se presentó en una instalación de fabricación exigiendo la entrada" y "acosó y amenazó a un empleado".
La empresa cuestiona además las cualificaciones de los seis candidatos de Apollo —John Fowler, Alan D. Lewis, David Lontini, Demetrios Mallios, Regan McGee y Scott Walters— alegando "experiencia insuficiente" en sectores farmacéuticos y "limitada experiencia en consejos de administración de empresas públicas".
Apollo ha defendido vigorosamente a McGee, destacando sus logros empresariales con Nobul Technologies, que obtuvo el primer puesto en el Technology Fast 50 de Deloitte con un crecimiento de ingresos del 72.944%. Caracterizan el litigio como "efectivamente un solo litigio" iniciado por McGee "para proteger a los accionistas de miembros deshonestos del consejo".
El 21 de mayo, Apollo presentó una oferta "con perjuicio" solicitando el nombramiento de un presidente independiente para supervisar la Junta Anual, una oferta que el consejo de MediPharm, según se informa, ignoró por completo.
La encrucijada estratégica
Detrás de las personalidades y las tarjetas de voto por poder —la VERDE de MediPharm frente a la DORADA de Apollo— se esconde una cuestión fundamental sobre la dirección estratégica de la empresa.
Los analistas de la industria señalan que el valor subyacente de la plataforma regulada de MediPharm supera significativamente su valor de empresa actual de aproximadamente CAD $31 millones. Las organizaciones de desarrollo y fabricación por contrato (CDMO) con huellas GMP multijurisdiccionales comparables suelen negociarse a 2-4 veces las ventas en fusiones y adquisiciones de farmacéuticas especializadas.
"Incluso en el extremo inferior de ese rango, el valor del activo supera materialmente el valor de empresa actual", señaló un especialista en inversiones en cannabis. "El capital está esencialmente valorando un consumo continuado de efectivo y una alta probabilidad de fracaso, pero asigna un valor estratégico casi nulo a las licencias GMP."
Esta desconexión en la valoración crea caminos divergentes para el futuro. Si el consejo actual prevalece, deberá recaudar capital para el cuarto trimestre de 2025, probablemente a través de unidades con grandes descuentos u obligaciones convertibles que diluirían significativamente a los accionistas existentes, pero que potencialmente mantendrían intacta la plataforma regulatoria.
Si Apollo gana, los observadores esperan recortes de costes agresivos, posibles ventas de activos y un proceso de "alternativas estratégicas" dentro de 6 a 12 meses que podría conducir a una venta a un actor farmacéutico especializado europeo o estadounidense que carezca de capacidad GMP canadiense.
"Una adquisición plausible a dos veces las ventas anuales sería de CAD $80-90 millones, dos o tres veces la capitalización de mercado actual, incluso después de tener en cuenta cierta dilución para las necesidades de financiación puente", calculó un gestor de cartera especializado en inversiones basadas en eventos.
El reloj sigue su marcha
Para los inversores que sopesan si votar VERDE o DORADO, la decisión se reduce en última instancia a una evaluación cruda del riesgo y el tiempo.
Los riesgos clave para cualquier tesis alcista incluyen el inminente abismo de dilución a medida que el efectivo disminuye, los plazos regulatorios inciertos para el registro de instalaciones de la FDA, los posibles cambios en la política de cannabinoides en EE. UU., y los riesgos de ejecución si Apollo gana e implementa un cambio completo del consejo.
Se espera que las firmas de asesoramiento de voto por poder ISS y Glass Lewis emitan sus influyentes recomendaciones a principios de junio, lo que podría inclinar muchos votos pasivos. Mientras tanto, la posibilidad de un acuerdo previo a la votación que incluya la expansión del consejo o asientos de observador sigue sobre la mesa.
"Esto no es solo otra batalla de poder", reflexionó un veterano de las inversiones en la industria del cannabis. "Es una carrera contra la insolvencia con activos estratégicos genuinos en juego. Lo que lo hace fascinante es que ambas partes reconocen que la empresa tiene valor, simplemente discrepan fundamentalmente sobre quién debería capturarlo y cómo."
Mientras los accionistas de MediPharm envían sus tarjetas de voto por poder o se preparan para votar en la reunión del 16 de junio, el futuro de la empresa pende de un hilo. El resultado determinará no solo quién controla el consejo, sino si un actor pionero en cannabinoides farmacéuticos realizará su potencial o se unirá a la creciente lista de bajas de la industria del cannabis.