Las apuestas de recorte de tasas de la Fed se disparan a medida que las solicitudes de subsidio por desempleo alcanzan un máximo de 8 meses, pero los expertos cuestionan la certidumbre del mercado
El enfriamiento del mercado laboral dispara las expectativas de recorte de tasas, pero los expertos advierten sobre el exceso de confianza del mercado
Las solicitudes de subsidio por desempleo alcanzan su nivel más alto en 8 meses mientras los operadores dan por hecho un movimiento de la Fed en septiembre
Los temblores de una desaceleración económica son cada vez más difíciles de ignorar a medida que las solicitudes de subsidio por desempleo en EE. UU. aumentaron inesperadamente la semana pasada, provocando un cambio sísmico en las expectativas del mercado sobre la política de la Reserva Federal. Sin embargo, detrás de la nueva certeza del mercado se esconde una realidad compleja que los inversores sofisticados harían bien en escudriñar.
Las solicitudes iniciales de desempleo saltaron a 247.000 para la semana que terminó el 31 de mayo, un máximo de ocho meses que superó las previsiones de los economistas de 235.000. Este aumento de 8.000 solicitudes representa la última grieta en lo que había sido un mercado laboral resiliente, sumándose a otras señales preocupantes como la anémica creación de empleo en el sector privado y las congelaciones generalizadas de contrataciones corporativas.
"El mercado laboral se está debilitando claramente, pero estamos viendo un descenso controlado en lugar de una caída libre", dijo un economista senior de un importante banco de inversión de Wall Street que pidió el anonimato. "La pregunta no es si la economía se está enfriando, sino si ese enfriamiento justifica la convicción absoluta del mercado sobre el calendario de la Fed".
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Dentro de los Números: Más que un Simple Dato Semanal
Si bien las cifras semanales de desempleo pueden ser notoriamente volátiles, la tendencia general cuenta una historia más convincente de deterioro. La media móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales —una medida que suaviza las fluctuaciones semanales— subió a 235.000, alcanzando también su nivel más alto desde octubre de 2024.
Mientras tanto, las solicitudes continuas de subsidio por desempleo, que rastrean a quienes aún reciben beneficios después de una solicitud inicial, se mantienen obstinadamente altas en 1,9 millones. Aunque esto representa una mejora marginal respecto a los 1,907 millones de la semana anterior, el nivel elevado sugiere que los solicitantes de empleo se enfrentan a búsquedas cada vez más largas de un nuevo puesto de trabajo.
La debilidad del empleo no es un hecho aislado. ADP informó que los empleadores privados solo crearon 37.000 puestos de trabajo en mayo, la cifra más débil desde principios de 2023. Además, el Índice ISM de Servicios cayó por debajo del umbral crítico de expansión de 50 puntos hasta 49,9, lo que indica una contracción en el sector de servicios que emplea a la gran mayoría de los trabajadores estadounidenses.
Quizás lo más revelador es que el Libro Beige de la Reserva Federal, una recopilación de observaciones económicas anecdóticas de los 12 distritos del banco central, ahora informa de "menor demanda laboral, pausas en las contrataciones y planes de reducción de personal" en todos los distritos, un lenguaje que representa un deterioro marcado respecto a evaluaciones anteriores.
La apuesta audaz de Wall Street: El recorte de septiembre "dado por hecho"
Tras el informe de solicitudes de subsidio por desempleo, los mercados de futuros de fondos federales se recalibraron rápidamente, asignando ahora una probabilidad del 100% a un recorte de tasas de 25 puntos básicos en la reunión de septiembre de la Reserva Federal. En general, los operadores están valorando aproximadamente 60 puntos básicos de flexibilización total para 2025, frente a los 56 puntos básicos anteriores a los datos del mercado laboral.
Esto representa un cambio drástico en el sentimiento de un mercado que se había ido acostumbrando gradualmente a la posibilidad de tasas de interés más altas durante más tiempo. El rango objetivo actual de la Fed se sitúa en 4,25-4,50%, sin cambios desde la reunión del 20 de marzo.
El mercado del Tesoro reflejó este cambio de sentimiento mediante un empinamiento alcista de la curva de rendimientos, con el rendimiento a 2 años cayendo al 3,86% mientras que el de 10 años se situó en el 4,34%, ampliando el diferencial a 48 puntos básicos.
"Los mercados tienden a exagerar en ambas direcciones", observó un estratega veterano de renta fija. "Hemos pasado de creer que la Fed nunca recortaría a creer que un recorte es inevitable para el otoño. La realidad probablemente se encuentre en algún punto intermedio".
El delicado equilibrio de la Fed
Si bien los mercados financieros han dejado claro su veredicto, el cálculo real de la toma de decisiones de la Reserva Federal sigue siendo sustancialmente más matizado. El banco central se enfrenta a varias consideraciones contrapuestas que complican el caso de un ajuste de tasas en septiembre.
Aunque la inflación subyacente de los Gastos de Consumo Personal (PCE) se ha moderado al 2,1% —dentro del rango objetivo de la Fed—, las inminentes presiones sobre los precios relacionadas con los aranceles amenazan con introducir nuevas fuerzas inflacionarias en la economía. La inflación de los servicios, particularmente sensible a los costes laborales, sigue mostrando resiliencia incluso cuando los precios de los bienes se estabilizan.
La Fed también opera en un entorno cada vez más politizado. El presidente Donald Trump ha presionado públicamente al banco central para que baje las tasas, citando movimientos internacionales como el reciente recorte de 25 puntos básicos del Banco Central Europeo y posibles vientos en contra económicos a nivel nacional. Este telón de fondo político, paradójicamente, eleva el listón para una acción preventiva de la Fed, ya que el banco central se esfuerza por mantener su independencia y credibilidad.
La visión contraria al consenso: Desafiando la certeza del mercado
Un análisis exhaustivo de destacados expertos en política monetaria sugiere que los mercados pueden haberse excedido en su certeza sobre la flexibilización de septiembre. Su escenario base, al que se asigna una probabilidad del 50%, prevé que el primer recorte de 25 puntos básicos llegue el 6 de noviembre, seguido de un segundo recorte en diciembre, para un total de 50 puntos básicos en 2025.
"La Fed no recortará únicamente por datos laborales débiles mientras los indicadores de inflación prospectivos estén subiendo", argumentó el equipo de investigación. "La convicción del 100% del mercado parece complaciente".
Los escenarios alternativos incluyen