Acciones de Krispy Kreme Se Desploman un 68% mientras la Asociación con McDonald's Flaquea y Aumentan las Investigaciones de Fraude
El Colapso de Krispy Kreme: El Desmoronamiento de un Imperio de Dónuts
Bajo la luz fluorescente de los mostradores de comida rápida en todo Estados Unidos, se suponía que los característicos dónuts glaseados de Krispy Kreme representarían un dulce nuevo capítulo de crecimiento. En cambio, se han convertido en símbolos de una crisis corporativa que ha puesto en aprietos a los inversores y ha atraído la atención de abogados.
Desde febrero, las acciones de Krispy Kreme se han desplomado casi un 70% tras dos informes de resultados desastrosos y la disolución de su muy promocionada asociación con McDonald's. El colapso ha desencadenado múltiples investigaciones por fraude de valores, ya que los accionistas cuestionan si la empresa ocultó señales de advertencia de problemas.
"Lo que estamos presenciando no es solo un revés temporal, es potencialmente una crisis existencial para una marca querida", señaló un analista veterano de la industria alimentaria que habló bajo condición de anonimato. "El ritmo de deterioro sugiere problemas estructurales que la dirección podría haber minimizado".
Una Historia de Dos Revelaciones
La crisis se desarrolló de forma dramática a lo largo de dos presentaciones financieras que sorprendieron a los inversores.
El 25 de febrero, Krispy Kreme informó de los resultados del cuarto trimestre de 2024, mostrando ingresos netos de 404 millones de dólares, una caída del 10,4%, con un debilitamiento de las ventas por local debido a lo que la empresa describió vagamente como un "cambio en la composición de clientes". La noticia hizo que las acciones se desplomaran un 21,9%, hasta los 7,13 dólares.
Luego llegó la verdadera noticia demoledora. El 8 de mayo, la empresa reveló cifras aún más alarmantes para el primer trimestre de 2025: los ingresos habían caído un 15,3%, hasta los 375,2 millones de dólares, mientras que las pérdidas netas se dispararon hasta los 33,4 millones de dólares, frente a los 6,7 millones del año anterior. Lo más importante, la empresa anunció que estaba "revaluando [su] calendario de implementación junto con McDonald's" y retiró su previsión financiera para todo el año.
Los inversores huyeron, haciendo caer las acciones otro 24,7%, hasta los 3,26 dólares, un descenso catastrófico para una acción que se había disparado un 39% justo un año antes, cuando se anunció por primera vez la expansión a nivel nacional con McDonald's.
El Espejismo de McDonald's
En el centro de los problemas de Krispy Kreme se encuentra su asociación que flaquea con McDonald's, una vez aclamada como transformadora para ambas empresas.
La colaboración, que había llegado a aproximadamente 2.400 locales de McDonald's en marzo de 2025, estaba inicialmente prevista para su implementación a nivel nacional a finales de 2026. Ahora, este calendario está en peligro, ya que Krispy Kreme admitió que necesita "lograr un modelo de negocio rentable para todas las partes".
Observadores del mercado familiarizados con la economía de la asociación señalaron los elevados costes de entrega (según se informa, superando los 550 dólares por local a la semana frente a un objetivo de 300 dólares) que hicieron que el acuerdo fuera cada vez más insostenible a medida que el gasto del consumidor se debilitaba.
"El modelo de distribución centralizado que funcionaba para las tiendas independientes de Krispy Kreme simplemente no podía escalar de manera eficiente a miles de locales de McDonald's", explicó un consultor de cadena de suministro que ha trabajado con varias cadenas de comida rápida. "Las cuentas simplemente no salen cuando se tienen en cuenta los costes de combustible, la escasez de mano de obra y las complejidades operativas".
Un Balance Bajo Asedio
Detrás de los desafíos operativos se cierne una estructura financiera precaria que aumenta lo que está en juego. Krispy Kreme soporta aproximadamente 935 millones de dólares en deuda frente a métricas de rendimiento en deterioro, creando lo que los analistas financieros describen como un escenario potencial de "espiral de la muerte".
Su ratio deuda/capital se sitúa en 1,19, mientras que su puntuación Z de Altman de 0,54 la sitúa firmemente en lo que los profesionales financieros llaman la "zona de riesgo". Algunos modelos de probabilidad de quiebra sitúan ahora la probabilidad de fracaso financiero por encima del 50%.
Para empeorar las cosas, la empresa ha eliminado los dividendos para preservar efectivo, mientras su perfil crediticio se deteriora. Expertos financieros predicen que una posible rebaja en la calificación de su préstamo a plazo podría desencadenar mayores costes de interés, añadiendo aproximadamente 10 millones de dólares en salida anual de efectivo cuando la empresa menos puede permitírselo.
La Arremetida Legal
Donde aparecen las dificultades financieras, a menudo sigue el litigio. No menos de cinco firmas de abogados destacadas, incluyendo Glancy Prongay & Murray LLP, The Law Offices of Frank R. Cruz, Kirby McInerney LLP, Pomerantz LLP y Faruqi & Faruqi, LLP, han iniciado investigaciones sobre posibles violaciones de la ley de valores.
Las investigaciones se centran en varias preguntas clave: ¿Reveló la dirección adecuadamente los riesgos relacionados con la asociación con McDonald's? ¿Minimizó la empresa los problemas de retención de clientes? ¿Se retuvieron indebidamente las advertencias sobre los desafíos de la asociación? ¿Se manipularon las proyecciones de ingresos para respaldar artificialmente los precios de las acciones?
Para los accionistas que han visto cómo sus inversiones se evaporaban, estas investigaciones representan una escasa esperanza de recuperación a través de demandas colectivas, aunque tales casos suelen recuperar apenas una pequeña fracción de la inversión, incluso cuando tienen éxito.
Múltiples Obstáculos Convergen
Las dificultades de Krispy Kreme reflejan más que solo problemas de asociación. La empresa citó la "debilidad del consumidor que lleva a una disminución en el volumen de transacciones en las tiendas de dónuts", junto con desafíos macroeconómicos, presiones inflacionistas y condiciones climáticas desfavorables.
Algunos observadores de la industria también señalan el creciente impacto de los medicamentos para la pérdida de peso GLP-1, que pueden estar suprimiendo la demanda de los consumidores de productos de alta calorías. Aunque la empresa no ha culpado específicamente a este factor, los analistas señalan que la frecuencia de consumo de dulces ha disminuido en cifras de un solo dígito altas en toda la categoría.
Las consideraciones ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) representan otro desafío emergente. A medida que la inversión consciente de la salud gana impulso, las marcas fuertemente asociadas con productos altos en azúcar y carbohidratos podrían enfrentarse a primas de financiación para "acciones pecaminosas" similares a las de las empresas tabacaleras, ampliando potencialmente la brecha en su coste de capital en comparación con alternativas más saludables.
Escenarios de Supervivencia
Con las acciones ahora rondando los 3,13 dólares, cerca del mínimo de 52 semanas de 3,02 dólares, la especulación del mercado se ha dirigido hacia las opciones de supervivencia de Krispy Kreme.
Expertos financieros esbozan varios posibles caminos a seguir: un acuerdo de modificación y extensión con los prestamistas, junto con una ampliación de capital; una operación de exclusión de bolsa (take-private) por parte de JAB (antiguo propietario de Krispy Kreme) a 6-8 dólares por acción; una reorganización bajo la ley de quiebras, donde los acreedores reciben la mayoría del capital; la venta estratégica de franquicias internacionales; o un giro completo si la asociación con McDonald's puede salvarse rápidamente.
Para McDonald's, la situación crea tanto desafíos como oportunidades. Si bien perder su oferta de postres crea huecos en el menú a corto plazo, algunos creen que el gigante de la comida rápida podría finalmente adquirir los activos de producción de Krispy Kreme a precios de saldo si la situación se deteriora aún más.
Efectos en Cadena Más Allá del Mostrador
La crisis tiene implicaciones que van mucho más allá de la propia Krispy Kreme. Observadores de la industria señalan que las acciones de cadenas de comida rápida comparables con modelos basados en gran medida en franquicias podrían enfrentarse a presiones de valoración si los inversores comienzan a cuestionar la viabilidad de las estructuras de negocio "ligeras en activos".
Mientras tanto, los proveedores que dependen del negocio de Krispy Kreme se enfrentan a sus propios riesgos. Los proveedores de ingredientes podrían necesitar endurecer los plazos de pago o exigir acuerdos de factoring (descuento de facturas), creando potencialmente presiones de liquidez en cascada a lo largo de la cadena de suministro.
Con ingresos proyectados para el segundo trimestre de 2025 entre 370 y 385 millones de dólares y un EBITDA ajustado de 30-35 millones de dólares, el panorama inmediato sigue siendo desafiante. Para una empresa que una vez fue sinónimo de dónuts calientes y frescos que traían alegría a los clientes, el camino de regreso a la dulzura financiera parece cada vez más complejo e incierto.
Como dijo un asesor de reestructuración: "Cuando una marca tan reconocible se enfrenta a esta magnitud de dificultades financieras tan rápidamente, ningún resultado puede ser descartado. Los próximos 12 a 24 meses determinarán si Krispy Kreme puede resurgir o se convierte en otra historia de advertencia sobre la sobreexpansión y las asociaciones mal alineadas".