Kraft Heinz se divide en dos empresas separadas tras la caída de las ventas
La Gran Desagregación: Cómo la Escisión de Kraft Heinz Señala el Ocaso de los Imperios Alimentarios Estadounidenses
The Kraft Heinz Company anunció el lunes por la mañana que su Consejo de Administración ha aprobado por unanimidad un plan para separar la empresa en dos compañías independientes y cotizadas en bolsa mediante una escisión fiscalmente neutra, lo que marca la reestructuración más significativa en la historia corporativa del gigante alimentario.
La decisión se produce tras meses de revisión estratégica que comenzaron en mayo de 2025, cuando el Consejo de Administración y el Equipo de Liderazgo Ejecutivo de la compañía anunciaron que estaban evaluando posibles transacciones estratégicas para desbloquear valor para el accionista. El anuncio confirma la especulación generalizada que se intensificó a finales de agosto, cuando surgieron informes de que Kraft Heinz estaba cerca de concretar un plan para desintegrarse.
La separación, que se espera que se cierre en la segunda mitad de 2026, sujeta a las condiciones de cierre habituales y a las aprobaciones regulatorias, creará dos entidades distintas con perfiles estratégicos drásticamente diferentes. "Global Taste Elevation Co." registrará aproximadamente $15.4 mil millones de dólares en ventas netas en 2024 y $4.0 mil millones de dólares en EBITDA ajustado, mientras que "North American Grocery Co." anclará $10.4 mil millones de dólares en ventas netas y $2.3 mil millones de dólares en EBITDA ajustado.
"Este movimiento liberará el poder de nuestras marcas y desbloqueará el potencial de nuestro negocio", declaró el CEO Carlos Abrams-Rivera. "Este próximo paso en nuestra transformación solo es posible gracias al compromiso de nuestros 36,000 talentosos empleados que ofrecen calidad y valor a los consumidores todos los días".
La Anatomía del Declive Industrial
Las fuerzas que llevaron a Kraft Heinz a este punto de inflexión comenzaron a cristalizar mucho antes del anuncio del lunes. Desde la fusión de 2015 orquestada por la agresiva filosofía de reducción de costes de 3G Capital, la empresa ha luchado por conciliar dos imperativos fundamentalmente incompatibles: mantener los márgenes que satisfacían a Wall Street y, al mismo tiempo, preservar las inversiones en marca necesarias para la lealtad del consumidor a largo plazo.
El Presupuesto Base Cero (PBC) es un enfoque donde todos los gastos deben justificarse para cada nuevo período, partiendo de una "base cero", en lugar de ajustarse a partir de presupuestos anteriores. Este método requiere que cada actividad y sus costes asociados sean reevaluados y aprobados desde cero, siendo un método famoso empleado por entidades como 3G Capital para impulsar la eficiencia y el ahorro de costes.
La matemática de esta tensión resultó implacable. Si bien el presupuesto base cero generó ganancias inmediatas de rentabilidad, erosionó sistemáticamente las capacidades de innovación y el músculo de marketing que sustentaban los precios premium. "Cuando tratas el marketing como un centro de costes en lugar de un motor de crecimiento, esencialmente estás liquidando tu futuro", observó un exejecutivo de la empresa, hablando bajo condición de anonimato debido a las relaciones laborales en curso en la industria.
Rendimiento de las acciones de Kraft Heinz desde la fusión de 2015, que ilustra la erosión a largo plazo de la capitalización de mercado.
| Período | Rendimiento de Kraft Heinz (KHC) | Rendimiento S&P 500 |
|---|---|---|
| Desde la Fusión (aprox. 10 años) | Perdió 61% de su valor | Ganó 237% |
| Últimos 12 Meses (a 29 de agosto de 2025) | -15.23% (rentabilidad total) | +17.68% (rentabilidad total) |
| Acumulado Anual (2025) | -4.98% | +10.72% |
Las consecuencias se manifestaron de formas tanto cuantificables como existenciales. Se proyecta que las ventas orgánicas disminuyan entre un 1% y un 3% en el año fiscal 2025, extendiendo una trayectoria que ha persistido a pesar de las repetidas promesas de estabilización por parte de la gerencia. Más preocupante para los inversores institucionales, la capitalización de mercado de la empresa se erosionó tan drásticamente que desencadenó el deterioro masivo del fondo de comercio, un claro reconocimiento de que el optimismo de la era de las adquisiciones había chocado con la realidad del mercado.
Dos Américas, Dos Modelos de Negocio
La arquitectura estratégica que subyace al anuncio del lunes refleja una comprensión sofisticada de cómo dinámicas de mercado fundamentalmente diferentes requieren respuestas corporativas incompatibles.
Global Taste Elevation Co. emerge como la entidad orientada al crecimiento, construida en torno a aproximadamente el 75% de concentración de ingresos en salsas, untables y condimentos, categorías donde el poder de fijación de precios permanece intacto y abundan las oportunidades de expansión internacional. Con aproximadamente el 20% de las ventas provenientes de mercados emergentes y un 20% adicional de canales fuera del hogar, esta entidad se posiciona para capitalizar las tendencias de urbanización global y la continua premiumización de las experiencias alimentarias en todo el mundo.
Panorama de la Escisión de Kraft Heinz en 2026
Surgirán dos empresas independientes para liberar valor y agudizar el enfoque estratégico.
| Aspecto | Global Taste Elevation Co. | North American Grocery Co. |
|---|---|---|
| Enfoque | Plataformas de sabor premium y de mayor crecimiento | Productos básicos de supermercado |
| Ingresos 2024 | ≈ $15.4 mil millones | ≈ $10.4 mil millones |
| Marcas Clave | Heinz, Philadelphia, Kraft Mac & Cheese | Oscar Mayer, Kraft Singles, Lunchables |
| Posicionamiento | Global, liderado por el sabor, crecimiento premium | Centrado en Norteamérica, categorías clásicas |
| Estrategia | Innovación, expansión global, márgenes premium | Estabilización, eficiencia, ajuste de cartera |
| Perfil de Crecimiento | Mayor crecimiento, mayor margen | Menor crecimiento, comoditizado |
| Cronograma | Separación fiscalmente neutra prevista para 2S 2026 | Mismo cronograma |
La cartera incluye tres marcas milmillonarias –Heinz, Philadelphia y Kraft Mac & Cheese– que conservan un reconocimiento significativo entre los consumidores de múltiples continentes. Especialistas de la industria sugieren que esta configuración podría desbloquear múltiplos de valoración que se acerquen a los disfrutados por líderes de categoría como McCormick & Company, cotizando potencialmente entre 14 y 16 veces las ganancias futuras en lugar del descuento por conglomerado que se aplica actualmente a la entidad combinada.
North American Grocery Co., que estará dirigida por el actual CEO Carlos Abrams-Rivera, representa una propuesta de inversión completamente diferente. Esta entidad abarca marcas queridas pero maduras, incluyendo Oscar Mayer, Kraft Singles y Lunchables, con aproximadamente el 75% manteniendo posiciones de mercado número uno o número dos dentro de sus respectivas categorías.
El Gran Desenlace de la Industria
La decisión de Kraft Heinz surge de un reconocimiento más amplio de la industria de que el modelo de conglomerado en los alimentos envasados ha agotado su potencial productivo. La transformación sigue a la exitosa separación de Kellogg en 2023 en Kellanova y WK Kellogg Co., donde Kellanova, centrada en snacks, fue adquirida por Mars por 30 mil millones de dólares, mientras que WK Kellogg se estableció como una operación de cereales pura.
Este patrón refleja cambios fundamentales en la psicología de los inversores hacia empresas enfocadas y líderes en su categoría que pueden articular narrativas estratégicas claras. Las carteras complejas que facilitaron el crecimiento impulsado por adquisiciones en décadas anteriores ahora crean desafíos analíticos para los inversores institucionales que intentan modelar trayectorias de crecimiento distintas en categorías alimentarias dispares.
Cuota de mercado de los productos alimenticios y bebidas de marca propia en EE. UU. durante la última década, mostrando la creciente presión sobre las marcas nacionales establecidas.
| Año | Cuota de Mercado en Dólares de Marca Propia (%) | Cuota de Mercado en Unidades de Marca Propia (%) |
|---|---|---|
| 2013 | 17% (del gasto total en supermercados) | N/A |
| 2023 | 19% (del gasto total en supermercados) | 25.5% |
| 2024 | 20.7% | 23.1% |
| 2025 (1S) | 21.2% | 23.2% |
La transformación de la industria se aceleró a medida que las preferencias de los consumidores migraron hacia alternativas frescas, conscientes de la salud y de origen local, aplicando una presión sostenida sobre los alimentos procesados tradicionales del pasillo central. Simultáneamente, las alternativas de marca propia de los principales minoristas han comprimido los márgenes en múltiples categorías, obligando a los propietarios de marcas a justificar precios premium a través de la excelencia en la innovación, más allá del músculo de distribución.
Arquitectura Financiera e Implicaciones Estructurales
El marco financiero de la separación revela el enfoque matizado de la gerencia hacia los desafíos de asignación de capital que han restringido a ambos negocios bajo una propiedad unificada. La orientación de la compañía indica expectativas de mantener los niveles de dividendos agregados mientras se apuntan calificaciones crediticias de grado de inversión para ambas entidades, un equilibrio delicado que requiere una asignación precisa de la deuda y mejoras en la eficiencia operativa.
Las des-sinergias en una escisión corporativa son las consecuencias negativas inesperadas o el aumento de costes que surgen después de que una empresa se separe en entidades independientes. A diferencia de las sinergias esperadas, estas se manifiestan como una pérdida de valor o ineficiencias operativas, haciendo que la suma de las partes individuales sea menos efectiva o más costosa que cuando estaban combinadas.
Las proyecciones financieras sugieren que hasta 300 millones de dólares en des-sinergias podrían presionar inicialmente los márgenes a medida que se desvanezcan las ventajas de adquisiciones compartidas y las eficiencias operativas. Sin embargo, el liderazgo de la compañía argumenta que estos costes de transición se compensarán con un mayor enfoque estratégico y una asignación de capital personalizada que alinee mejor los recursos con los requisitos competitivos de cada negocio.
La estructura de escisión crea dinámicas particularmente interesantes para la gestión de activos institucionales, ya que las entidades resultantes probablemente atraerán a grupos de inversores fundamentalmente diferentes. La exposición internacional y la orientación al crecimiento de Global Taste Elevation pueden atraer mandatos centrados en el crecimiento, mientras que la generación de efectivo estable y las posiciones de mercado dominantes de North American Grocery podrían atraer estrategias de búsqueda de rendimiento y valor.
Aritmética de Mercado y Cálculo de Inversión
Un análisis sofisticado de suma de partes sugiere que las entidades separadas podrían alcanzar valoraciones combinadas que superen los precios de mercado actuales en un 25-35%, asumiendo una ejecución exitosa y una expansión de múltiplos apropiada. Esta oportunidad matemática refleja la ineficiencia del mercado al valorar un activo global de salsas junto con marcas maduras de supermercados domésticos dentro de una única estructura de capital.
El múltiplo VE/EBITDA es una métrica de valoración clave, que se explica dividiendo el Valor de Empresa (VE) de una compañía por sus Ganancias Antes de Intereses, Impuestos, Depreciación y Amortización (EBITDA). Esta relación ayuda a los inversores a evaluar el valor total de una empresa en relación con su flujo de caja operativo, y un múltiplo "bueno" a menudo varía significativamente entre diferentes industrias, como el sector alimentario.
Los profesionales de la inversión que examinan la aritmética de la separación señalan que Global Taste Elevation podría negociarse razonablemente entre 12 y 14 veces el valor de empresa sobre EBITDA, lo que refleja su diversificación internacional y su liderazgo en la categoría, mientras que North American Grocery podría establecerse en un rango de múltiplos de 8 a 10 veces, consistente con las empresas de alimentos nacionales maduras.
Sin embargo, para lograr este aumento de valoración se requiere una excelencia de ejecución sostenida durante un proceso de separación de 18 meses, manteniendo al mismo tiempo una posición competitiva en categorías en rápida evolución. El ambicioso cronograma hasta finales de 2026 ofrece una tolerancia limitada a los retrasos en la ejecución o a las interrupciones inesperadas del mercado.
Riesgos Estratégicos y Desafíos Estructurales
Bajo el optimismo estratégico subyace una aritmética de mercado implacable que la separación organizativa por sí sola no puede superar. Ambas entidades competirán en entornos donde la lealtad del consumidor se ha debilitado y las alternativas de marca propia continúan expandiendo su cuota de mercado.
El segmento de comestibles de América del Norte enfrenta desafíos estructurales particularmente agudos, ya que los consumidores conscientes de la salud evitan cada vez más los alimentos procesados, mientras que la consolidación minorista fortalece las capacidades de las marcas propias. Oscar Mayer y Kraft Singles se enfrentan a vientos en contra seculares que trascienden los organigramas corporativos.
Mientras tanto, el mercado global de salsas y condimentos, a pesar de sus perspectivas de crecimiento superiores, sigue siendo vulnerable a las interrupciones comerciales y la volatilidad monetaria que podrían presionar los flujos de ingresos internacionales. El canal fuera del hogar, que representa el 20% del negocio proyectado de Global Taste Elevation, sigue navegando la recuperación pospandemia mientras se enfrenta a una persistente inflación de los costes laborales.
El Camino Hacia la Transformación
Mientras Kraft Heinz se prepara para esta transformación fundamental, las implicaciones se extienden mucho más allá de la creación de valor para el accionista para abarcar cuestiones más amplias sobre la evolución de la industria alimentaria estadounidense. La separación reconoce que la ventaja competitiva sostenible en los mercados alimentarios modernos requiere un enfoque quirúrgico en lugar de una escala diversificada.
Para los profesionales de la inversión, la transacción crea oportunidades para acceder a una exposición pura a dinámicas distintivas de la industria alimentaria, al tiempo que captura posibles mejoras operativas que los equipos de gestión enfocados históricamente han brindado. El desafío inmediato implica evaluar con precisión qué entidad navegará con éxito sus respectivos desafíos de mercado mientras ofrece rendimientos sostenidos para los accionistas.
La medida definitiva del éxito no se encontrará en la mecánica de la separación, sino en si dos empresas más pequeñas y enfocadas pueden generar colectivamente el crecimiento y la rentabilidad que eludieron a su predecesora combinada. En una industria donde el valor de la marca lucha contra la economía de la marca propia y el alcance global compite con la autenticidad local, la desagregación estratégica de Kraft Heinz bien podría definir la arquitectura futura de las empresas alimentarias estadounidenses.
Las acciones de la compañía cerraron el lunes a $27.97, con un aumento de $0.34, mientras los inversores comenzaban el complejo cálculo de valorar la transformación sobre la continuidad en una de las industrias más arraigadas en la tradición de Estados Unidos.
Tesis de Inversión de la Casa
| Aspecto | Detalles |
|---|---|
| Compañía y Datos Actuales | Kraft Heinz Co. (KHC) - Acción estadounidense. Precio: $27.97 USD. Cambio: +$0.34 USD. Última Operación: Martes, 2 de septiembre, 12:21:19 +0200. |
| El Evento | Separación en dos empresas cotizadas, libres de impuestos, prevista para la segunda mitad de 2026. Se mantendrá el dividendo agregado. |
| Nueva Entidad: Global Taste Elevation Co. | Perfil: Salsas, Untables, Condimentos, comidas no perecederas. Ventas 2024: ~$15.4 mil millones. EBITDA Adj. 2024: ~$4.0 mil millones (margen del ~26%). Composición: ~75% salsas/untables/condimentos, ~20% Mercados Emergentes, ~20% Fuera del Hogar. Líder: Por anunciar. Comparables: MKC, ULVR Foods, MDLZ. Visión Post-Escisión: Múltiplo de mayor crecimiento, poder de fijación de precios global. |
| Nueva Entidad: North American Grocery Co. | Perfil: Oscar Mayer, Kraft Singles, Lunchables. Ventas 2024: ~$10.4 mil millones. EBITDA Adj. 2024: ~$2.3 mil millones (margen del ~22%). Posición de Mercado: ~75% cuotas #1 o #2 de categoría. Líder: Carlos Abrams-Rivera. Comparables: CPB, CAG, GIS, HRL. Visión Post-Escisión: Generador de caja de alto rendimiento, potencial objetivo de Fusiones y Adquisiciones. |
| Contexto y Racional | Respuesta a seis trimestres de caídas de ventas y un deterioro no monetario de $9.3 mil millones en el 2T'25 debido a la disminución de la capitalización de mercado. Deshace la complejidad de la fusión de 2015. Parte de una tendencia más amplia de desconglomeración de las grandes empresas alimentarias (ej., Kellogg, Unilever). |
| Valoración Suma de Partes (SOTP) | Caso Base (Opinión del Autor): ~30% al alza. Taste (12x VE/EBITDA): $39.1 mil millones de patrimonio. Grocery (8x VE/EBITDA): $5.5 mil millones de patrimonio. Combinado: ~$44.6 mil millones frente a la capitalización de mercado actual de ~$34 mil millones. Caso Bajista: ~$30 mil millones (cerca del valor actual). Caso Optimista: $55-60 mil millones (50-75% al alza). |
| Supuestos Financieros Clave | Des-sinergias: Hasta $300 millones (asignadas 60% a Grocery, 40% a Taste). Deuda Neta: ~$18-19 mil millones total (asignada más a Grocery para flexibilidad estratégica). Crédito: Ambas entidades apuntan a calificaciones de grado de inversión (IG). |
| Riesgos y Desafíos | La erosión del volumen continúa. Falla la opinión fiscalmente neutra. Las des-sinergias superan los $300 millones. Un choque en los costes de los insumos perjudica los márgenes de Grocery. Las agencias de calificación asignan niveles de deuda desfavorables. |
| Catalizadores y Cronograma | Corto Plazo (Sep-Dic '25): Preguntas y respuestas con analistas, detalles del 10-Q/8-K, comentarios de agencias de calificación. 2026: Presentaciones del Formulario 10, anuncio de CEO para Taste, cambios de índice que llevan a ventas forzadas de Grocery. |
| Posicionamiento y Estrategia de Trading | Pre-Escisión: Comprar KHC y vender simultáneamente una cesta de productos básicos de EE. UU. (ej., CPB, CAG). Post-Escisión: Estrategia barbell — Comprar Taste por calidad, acumular Grocery después de la venta técnica. Pares: Comprar Taste vs. MKC; Comprar Grocery vs. CPB/CAG. |
| Opcionalidad de Fusiones y Adquisiciones | >50% de probabilidades de que una entidad participe en Fusiones y Adquisiciones estratégicas en los próximos 24-36 meses. Taste: Adquisiciones complementarias o comprador estratégico. Grocery: Capital Riesgo o actor estratégico de proteínas (similar a la adquisición de WK Kellogg por Ferrero). |
| Conclusión Clave | El todo se negocia como una cadena de supermercados lenta; las partes incluyen un activo global. El valor SOTP supera el valor de mercado actual. La estrategia es poseer el SOTP antes de la escisión y capitalizar las valoraciones incorrectas post-escisión. |
NO ES ASESORAMIENTO DE INVERSIÓN