Japón presenta un enorme plan de estímulo para el otoño para enfrentar los aranceles de EE. UU. antes de las elecciones de julio
El Alto Riesgo Económico de Japón: El Plan de Estímulo de Otoño de Ishiba
TOKIO — En un entorno político precario donde cada decisión de política tiene consecuencias enormes, la administración del primer Ministro Shigeru Ishiba ha decidido jugársela. Altos funcionarios de la coalición gobernante de Japón acordaron el martes elaborar un presupuesto suplementario este otoño para financiar un nuevo paquete de estímulo, según la agencia de noticias Kyodo, lo que los analistas califican como una apuesta crítica de "doble o nada" para el futuro económico de la nación.
El anuncio llega mientras el gobierno minoritario de Ishiba se enfrenta a dos crisis: los gravosos aranceles estadounidenses que golpean las exportaciones japonesas y una inminente elección a la cámara alta que podría erosionar aún más su ya frágil control del poder.
Caminando en la Cuerda Floja Política Sin Red de Seguridad
Desde octubre de 2024, cuando el Partido Liberal Democrático (PLD) perdió su mayoría en la cámara baja por primera vez en 15 años, Ishiba ha gobernado sin el colchón parlamentario del que disfrutaron sus predecesores. Cada ley, incluidos los presupuestos esenciales, ahora requiere delicadas negociaciones con los partidos de oposición, un cambio drástico respecto a las décadas de cómodo gobierno del PLD.
"Este es el entorno político más difícil para aprobar medidas de estímulo que hemos visto en una generación", dijo un veterano asesor económico que solicitó el anonimato debido a la sensibilidad de las discusiones presupuestarias en curso. "La coalición debe asegurar el apoyo voto por voto para cada disposición, convirtiendo esencialmente las negociaciones presupuestarias en un bazar político".
Índices de Aprobación Pública para el Partido Liberal Democrático de Japón (PLD) Durante el Último Año
| Fecha | Índice de Aprobación (%) | Notas |
|---|---|---|
| Octubre 2024 | 26.4 | Encuesta de Kyodo News, intención de voto planificada |
| Agosto 2024 | 30 | Aprobación aproximada, 46% sin apoyo a ningún partido |
| Junio 2024 | 19 | Aprobación más baja desde abril de 2001, encuesta de Asahi Shimbun |
| Mayo 2024 | 24 | Mes anterior a junio de 2024 |
| Marzo 2024 | 30 | Favorabilidad más baja en 7 años, 68% desfavorable |
| 2023 | nan | Favorabilidad más alta que en 2024 |
La elección a la cámara alta, programada para el 22 de julio, representa una prueba existencial para el liderazgo de Ishiba. Las encuestas recientes muestran el apoyo al PLD rondando precariamente justo por encima del 30 por ciento, lo que eleva el espectro de que el partido no logre asegurar los 63 escaños necesarios para una mayoría operativa, lo que podría forzar a Ishiba a formar una gran coalición o a renunciar.
En este contexto, el anuncio del estímulo parece estar programado para servir como un potente combustible de campaña, aunque la influencia de la oposición significa que cada gasto probablemente requerirá concesiones políticas en otros ámbitos.
El Torpedo de los Aranceles Estadounidenses y los Salvavidas Económicos de Japón
La necesidad económica que impulsa esta intervención fiscal es clara. Los aranceles estadounidenses —un gravamen del 25 por ciento sobre los automóviles japoneses y un arancel recíproco del 24 por ciento sobre otros bienes— han infligido un daño significativo a la economía de Japón, dependiente de las exportaciones.
El Fondo Monetario Internacional (FMI) recortó recientemente su previsión de crecimiento para Japón en 2025 a solo el 0.6 por ciento, con modelos económicos que sugieren que solo los aranceles podrían restar aproximadamente 0.8 puntos porcentuales al crecimiento del PIB este año.
Tabla: Previsiones de Crecimiento del PIB de Japón para 2025 y Revisiones a la Baja Debido al Impacto de los Aranceles de EE. UU.
| Institución | Fecha | Previsión de Crecimiento del PIB para 2025 (%) | Previsión Anterior (%) | Notas |
|---|---|---|---|---|
| Banco de Japón | 1 de mayo de 2025 | 0.5 | 1.1 | Revisión a la baja debido a los aranceles de EE. UU., incertidumbre sobre políticas comerciales globales |
| Fondo Monetario Internacional | 22 de abril de 2025 | 0.6 | 1.1 | Recorte debido al impacto de los aranceles que contrarrestan mejoras en el consumo privado |
| Oxford Economics | 18 de abril de 2025 | 0.8 | 1.0 | Previsión reducida, la economía apenas crece entre 2025 y 2026 |
| Vanguard | 25 de abril de 2025 | <1 | - | Los aranceles restan medio punto porcentual al crecimiento, se espera recuperación por aumento de salarios |
| Daiwa Institute of Research | 28 de abril de 2025 | 1.0 | - | Asume que no hay aranceles adicionales, advierte crecimiento cercano a cero en el 1er trimestre |
Ishiba ha desafiado abiertamente estas barreras comerciales, declarando el 11 de mayo que "Japón no aceptará ningún acuerdo comercial que excluya los aranceles automotrices". Sin embargo, su administración parece reconocer que una resolución diplomática sigue siendo, en el mejor de los casos, incierta, lo que hace necesarias contramedidas internas.
La composición del paquete de estímulo sigue en discusión, pero han surgido cuatro componentes clave como inclusiones probables:
- Reiniciar los subsidios a las facturas de servicios públicos, proporcionando un alivio inmediato en los precios para los consumidores con un costo estimado de ¥2 billones (aproximadamente 12.5 mil millones de dólares)
- Ampliar los incentivos para la compra de vehículos eléctricos, alineándose con el objetivo de Japón de que los vehículos eléctricos representen el 50 por ciento de las ventas de automóviles nuevos para 2030
- Posiblemente implementar desembolsos universales en efectivo de ¥50,000-70,000 por persona (aproximadamente 310-435 dólares), una medida políticamente popular pero costosa que podría costar alrededor de ¥5 billones (aproximadamente 31.5 mil millones de dólares)
- Extender los subsidios a la gasolina para contener los costos de transporte, continuando un programa que ha costado aproximadamente ¥1.3 billones (aproximadamente 8.2 mil millones de dólares) anualmente
Los estrategas del mercado anticipan un tamaño total del paquete entre ¥15 y 20 billones (aproximadamente 2.5-3.5 por ciento del PIB), lo que representa una intervención fiscal sustancial que probablemente se financiaría en su mayoría con deuda.
La Montaña de Deuda Proyectando Sombras Largas
Las decisiones fiscales de Japón se toman en un contexto de finanzas públicas ya tensas. La relación deuda-PIB del país supera el 260 por ciento —la más alta entre las economías avanzadas—, lo que plantea preguntas sobre la sostenibilidad a largo plazo.
Tabla: Ratios Deuda del Gobierno sobre el PIB en las Naciones del G7 (Proyecciones para 2025)
| País | Ratio Deuda-PIB | Tendencia a 2029 |
|---|---|---|
| 🇯🇵 Japón | 234.9% | Se proyecta que disminuya en 2.9 puntos porcentuales |
| 🇮🇹 Italia | 137.3% | Estable/ligero aumento |
| 🇺🇸 Estados Unidos | 122.5% | Mayor aumento proyectado (+10.6 puntos porcentuales) |
| 🇫🇷 Francia | 116.3% | Aumento modesto |
| 🇨🇦 Canadá | 112.5% | Se proyecta que disminuya en 9.3 puntos porcentuales |
| 🇬🇧 Reino Unido | ~110% | Aumento moderado |
| 🇩🇪 Alemania | ~58% | Se proyecta que disminuya en 6.0 puntos porcentuales |
¿Sabías qué? Japón gestiona su deuda extremadamente alta —más del 260% del PIB— a través de estrategias como depender en gran medida de inversores nacionales, especialmente el Banco de Japón, que posee una gran parte de los bonos del gobierno. Al mantener tasas de interés ultra bajas y emitir deuda a largo plazo, Japón mantiene los costos de endeudamiento manejables. El gobierno también implementa reformas fiscales, como aumentos de impuestos, y busca políticas orientadas al crecimiento como Abenomics para apoyar la estabilidad económica. Este enfoque único ha permitido a Japón sostener su deuda sin desencadenar una crisis financiera, a pesar de los desafíos demográficos y fiscales.
El presupuesto inicial para el año fiscal 2025, promulgado el 31 de marzo, ya estableció un récord con ¥115.2 billones (aproximadamente 770 mil millones de dólares). Ese presupuesto requirió múltiples revisiones parlamentarias antes de su aprobación, destacando los obstáculos legislativos que enfrentará cualquier gasto suplementario.
"Lo que estamos presenciando es una clásica compensación económica que se está haciendo en tiempo real", observó un investigador de política fiscal con sede en Tokio. "El gobierno está priorizando el apoyo al crecimiento a corto plazo y el bienestar social sobre la salud fiscal a largo plazo, calculando que los beneficios políticos y económicos inmediatos superan los costos futuros".
El presupuesto suplementario de noviembre de ¥13.9 billones (aproximadamente 87 mil millones de dólares) se financió aproximadamente en un 50 por ciento con deuda a través de la emisión de nuevos bonos del gobierno. Los analistas esperan un modelo de financiación similar para el paquete de otoño, y es probable que los mercados de bonos absorban la oferta adicional, al menos inicialmente.
Reacciones del Mercado e Implicaciones para la Inversión
El anuncio ha provocado cambios significativos de posicionamiento en las distintas clases de activos japonesas. Los mercados de bonos se han mantenido relativamente estables, y los inversores anticipan que es probable que el Banco de Japón neutralice el impacto mediante mayores compras al menos hasta después de las elecciones de julio.
Los mercados de divisas cuentan una historia diferente. La perspectiva de una reflación impulsada por la política fiscal junto con una continua acomodación monetaria presenta una receta clásica para la debilidad del yen, con algunos estrategas de divisas proyectando que el par USD/JPY podría acercarse a 175 para fin de año si no hay un cambio de rumbo por parte de la Reserva Federal de EE. UU.
"Estamos viendo una coordinación monetario-fiscal divergente de manual", explicó un analista senior de divisas en un importante banco de inversión. "Cuando combinas una expansión fiscal agresiva con una política monetaria relativamente acomodaticia mientras tu mayor socio comercial implementa aranceles punitivos, la depreciación de la moneda se vuelve casi inevitable".
¿Sabías qué? La coordinación monetario-fiscal divergente ocurre cuando el banco central y el gobierno de un país persiguen estrategias económicas opuestas, como un banco central endureciendo la política monetaria para combatir la inflación, mientras que el gobierno aumenta el gasto o reduce los impuestos para estimular el crecimiento. Esta desconexión puede crear fricciones políticas, reducir la efectividad y generar señales mixtas para los mercados. Por ejemplo, una política monetaria restrictiva eleva los costos de endeudamiento, lo que puede contrarrestar el impacto estimulante de una política fiscal expansiva. Gestionar esta divergencia es crucial para lograr resultados económicos equilibrados y sostenibles.
Los mercados de acciones han respondido con una rotación sectorial en lugar de una convicción direccional. Las empresas orientadas a la exportación —particularmente los fabricantes de automóviles como Toyota, Honda y Subaru— siguen bajo presión debido a la preocupación por los aranceles, y los analistas proyectan posibles disminuciones del 10-15 por ciento en las ganancias operativas si los aranceles persisten.
Por el contrario, las empresas centradas en el consumo interno han ganado favor, con operadores de tiendas de conveniencia, cadenas de farmacias y compañías ferroviarias vistas como posibles beneficiarias de las transferencias de efectivo y las medidas de alivio en los servicios públicos.
La Partida de Póker del Estímulo: Cálculos Políticos
El paquete de estímulo de otoño representa más que política económica: encarna un cálculo político de alto riesgo. Con las elecciones a la cámara alta acercándose, la administración de Ishiba parece estar apostando a que un impulso rápido a los ingresos reales puede compensar el dolor arancelario, asegurar votos cruciales en julio y posponer posibles crisis de confianza tanto en los mercados como en el parlamento.
Los partidos de oposición, percibiendo su influencia, están preparando sus propias demandas. El Partido Democrático Constitucional y el Partido Ishin no Kai han estado organizando "primarias de oposición" en varias prefecturas, con el objetivo de consolidar los votos anti-PLD y potencialmente asegurar una influencia sin precedentes sobre la política fiscal.
Esta dinámica sugiere que el proyecto de ley de estímulo podría aumentar sustancialmente durante las deliberaciones en comisión, y es probable que los partidos de oposición exijan concesiones como subsidios educativos ampliados o alivio fiscal más amplio a cambio de su apoyo crucial.
Más Allá de Julio: Tres Comodines Que Podrían Remodelar el Panorama Económico de Japón
Si bien el enfoque inmediato sigue estando en las elecciones de julio, varios escenarios de baja probabilidad pero alto impacto podrían alterar drásticamente la trayectoria económica de Japón en la segunda mitad de 2025:
Primero, podría surgir un avance en las negociaciones comerciales, posiblemente en las reuniones paralelas del G-7. Cualquier reducción significativa de los aranceles estadounidenses desencadenaría repuntes sustanciales en los fabricantes de automóviles japoneses y probablemente provocaría una apreciación del yen hacia 155 frente al dólar.
Segundo, un aumento de la oposición en las elecciones de julio podría otorgarles un poder de veto efectivo sobre la política fiscal, lo que podría resultar en un paquete de estímulo debilitado y desencadenar una aversión al riesgo en los activos japoneses.
Finalmente, algunos participantes del mercado especulan sobre un cambio más radical hacia una coordinación fiscal-monetaria de "tiempos de guerra", donde el Banco de Japón respalde más explícitamente el gasto gubernamental. Un desarrollo de este tipo podría elevar los límites de rendimiento a 10 años y potencialmente desencadenar shocks de duración globales más amplios.
Navegando la Incertidumbre: Qué Sigue para los Inversores
Para los inversores que navegan por este complejo panorama, el período entre ahora y julio presenta oportunidades tácticas distintas. Los sectores de consumo interno y energía renovable parecen estar posicionados para superar a las empresas cíclicas de exportación, mientras que la convexidad de los bonos del gobierno japonés y la continua debilidad del yen se alinean con la dirección de la política y el posicionamiento del mercado.
Sin embargo, el panorama posterior a las elecciones requerirá una rápida reevaluación. Independientemente del resultado político, el cuarto trimestre probablemente presentará un enfrentamiento definitivo entre la aritmética fiscal y las presiones de estanflación inducidas por los aranceles.
"Este estímulo representa una óptica política necesaria, pero sigue siendo la segunda mejor opción económicamente", concluyó un veterano estratega de Japón. "Aborda los síntomas en lugar de las causas, comprando tiempo en lugar de resolver desafíos estructurales. La verdadera prueba llega después de julio, cuando el subidón de azúcar se desvanezca y las preguntas fundamentales sobre el modelo económico de Japón en un mundo cada vez más proteccionista exijan respuestas más sostenibles".