La apuesta de IREN de 9.700 millones de dólares con Microsoft: El cálculo oculto tras la expectación
El juego de IREN de 9.700 millones de dólares con Microsoft: Las cifras ocultas detrás del bombo publicitario
Una empresa que antes minaba Bitcoin acaba de cerrar el mayor acuerdo de infraestructura de IA del año, pero la letra pequeña cuenta una historia diferente.
Cuando IREN Limited anunció su asociación de 9.700 millones de dólares con Microsoft el 3 de noviembre, el mercado se volvió loco. Las acciones se dispararon a un récord de 73,65 dólares antes del mediodía, añadiendo casi 4.000 millones de dólares en valor de mercado en una sola mañana. Microsoft había acordado un contrato de nube GPU a cinco años, asegurando los potentes chips GB300 de NVIDIA para impulsar las operaciones de Azure y OpenAI. Para una empresa que empezó minando Bitcoin con energía renovable, parecía la prueba perfecta de que su giro hacia la infraestructura de IA había dado sus frutos.
Sin embargo, si se mira más allá del entusiasmo, se encontrará algo más intrincado. Este acuerdo no es una bonanza en efectivo, sino un acto de equilibrio financiero que convierte la escasez de capacidad de Microsoft en el mayor desafío de construcción y ejecución de IREN hasta la fecha.
La realidad detrás de los números: No es un día de pago de 1.940 millones de dólares
Los inversores se precipitaron como si IREN hubiera embolsado casi 2.000 millones de dólares por adelantado, aproximadamente el 20% del total del acuerdo. La verdad, oculta en los documentos regulatorios, pinta un panorama más cauto.
Los pagos de Microsoft llegan en etapas. Cada tramo se materializa solo cuando se ponen en marcha salas específicas del centro de datos en el campus de 750 megavatios de IREN en Childress, Texas. El gigante tecnológico paga un depósito del 20% antes de la entrega, pero esa cantidad se acredita posteriormente contra las tarifas de servicio después de dos años de operación. En otras palabras, no es dinero gratis, es un flujo de caja estructurado destinado a financiar la construcción, no a inflar los beneficios.
Y eso es fundamental, porque IREN ya se ha comprometido a gastar 5.800 millones de dólares en GPU y hardware de Dell Technologies. Esas entregas comienzan en marzo de 2026 con plazos de pago de solo 30 días. Independientemente de si Microsoft mantiene su compromiso total, IREN es la responsable. Si a esto le añadimos los sistemas de refrigeración líquida, la infraestructura energética y las mejoras de la red para una carga de IA de 200 megavatios, la empresa necesitará aproximadamente entre 4.000 y 4.500 millones de dólares en efectivo real durante los próximos dos años, incluso después de los pagos anticipados escalonados de Microsoft.
Con una capitalización de mercado cercana a los 20.000 millones de dólares, las cifras no son desastrosas, pero distan mucho de estar libres de riesgo. El bono convertible de 1.000 millones de dólares sin cupón que IREN emitió en octubre ahora parece perfectamente sincronizado para este anuncio. Aun así, es probable que la empresa necesite más financiación, ya sea a través de nueva deuda o capital, para cubrir la brecha.
La presión del cronograma: Cláusulas de rendimiento con un impacto real
El contrato de Microsoft no reparte recompensas por buenas intenciones. Si IREN incumple los hitos de entrega, incluso después de un breve período de gracia, Microsoft puede cancelar partes del acuerdo y trasladar las cargas de trabajo a otro lugar. La empresa tiene contratos similares con Nebius y CoreWeave, por lo que no hay escasez de alternativas.
Esa cláusula traslada el riesgo completamente a IREN. Los 9.700 millones de dólares completos solo se materializarán si la empresa cumple todos los hitos a tiempo y despliega 200 megavatios de capacidad GPU de vanguardia y refrigeración líquida para finales de 2026. Cualquier retraso en la construcción, problemas en la red o fallos en la refrigeración podrían reducir drásticamente los ingresos, o borrarlos por completo.
No espere grandes ganancias de inmediato. Los ingresos no coincidirán con el promedio anual de 1.940 millones de dólares implícito en la cifra de cinco años. Con el despliegue extendiéndose hasta 2026, el dinero real no aparecerá hasta 2027. Cualquiera que proyecte un crecimiento lineal a partir de 2026 se llevará una sorpresa desagradable.
La aritmética de la inversión: Buena, no excelente
Desde una perspectiva empresarial, el acuerdo parece sólido, pero no espectacular. Si IREN cumple y mantiene márgenes saludables entre el 55% y el 65%, puede esperar entre 1.100 y 1.250 millones de dólares en EBITDA anual una vez que el proyecto esté en pleno funcionamiento.
Ese es un retorno decente para una construcción de entre 4.000 y 4.500 millones de dólares, situándose en el rango bajo de dos dígitos para la tasa interna de retorno. Pero no es el tipo de explosión de beneficios que justifica un múltiplo de ingresos de 10x.
Sin embargo, el mercado de valores está apostando fuerte. El valor empresarial de IREN se sitúa cerca de los 20.000 millones de dólares, valorando no solo la ejecución impecable de este contrato con Microsoft, sino también otro cliente importante de IA para completar su cartera de energía de tres gigavatios.
Eso es posible, incluso plausible, ya que el apetito de Microsoft por espacio en centros de datos es enorme y la configuración renovable de IREN le da una ventaja sobre los competidores que utilizan combustibles fósiles. Aun así, Microsoft no acostumbra a tener favoritos. Su modelo de múltiples proveedores está diseñado para mantener a los proveedores honestos y reemplazables.
¿El verdadero punto de inflexión? Si IREN puede asegurar financiación específica para el proyecto ligada directamente al acuerdo con Microsoft. Si lo logra, la empresa puede evitar la dilución de los accionistas y fortalecer su balance. Pero otra ronda de deuda convertible sería una señal de alarma, prueba de que las necesidades de efectivo son mayores de lo que piensan los inversores.
Lo que realmente dice el plan de juego de Microsoft
La reciente serie de acuerdos de Microsoft —con IREN, CoreWeave, Nebius y otros— revela una estrategia clara. La empresa está compitiendo para añadir capacidad antes de mediados de 2026 a medida que la demanda de OpenAI y Azure se dispara. Al distribuir contratos entre múltiples proveedores, Microsoft mantiene la flexibilidad. Si uno incumple un hito, las cargas de trabajo se trasladan sin demora.
Eso es un gran cambio para IREN. La empresa ha pasado del ritmo impredecible de la minería de criptomonedas a la precisión de alto riesgo de los contratos de nube empresarial. Incumplir un acuerdo de nivel de servicio aquí no solo reduce los ingresos, puede borrar tramos enteros de negocio.
Y el desafío técnico es real. El campus de Childress de IREN, originalmente destinado a plataformas de Bitcoin, ahora tiene que manejar el calor y la complejidad de los clústeres de IA. Debe gestionar la refrigeración líquida para racks de GPU densos, optimizar las cargas térmicas y mantener el ritmo con el estrés veraniego de la red eléctrica de Texas. Cualquier error podría reducir el rendimiento y activar penalizaciones.
La conclusión final: Grandes sueños, plazos más ambiciosos
El viaje de IREN de una acción de 2 dólares en 2022 a 74 dólares hoy captura el auge de la IA en miniatura: rápido, llamativo y lleno de promesas. El acuerdo con Microsoft es real, y la oportunidad es enorme. Pero el camino por delante es empinado. El éxito ahora no depende del bombo publicitario, sino de una ejecución impecable.
Si IREN cumple, cimenta su lugar entre la próxima generación de gigantes de la infraestructura de IA. Sin embargo, si tropieza, esta apuesta de 9.700 millones de dólares podría convertirse en una de las lecciones más caras de Wall Street sobre la excesiva confianza.
NO ES ASESORAMIENTO DE INVERSIÓN