Goldman Sachs Eleva Previsión de Precio del Cobre a $9,890 Mientras la Escasez de Suministro Global Impulsa los $10,000 Como Nueva Normalidad
La Nueva Normalidad del Cobre: El Mercado Descubre un "Pivote Estructural" de 10.000 $ en Medio de la Escasez Global de Suministro
Los Déficits Físicos y el Comercio Fragmentado Redefinen la Trayectoria a Largo Plazo del Cobre
El reluciente metal que impulsa la revolución de la electrificación mundial está enviando un mensaje claro a los mercados: la era del cobre barato ha terminado.
A medida que los inventarios en almacenes se desploman a niveles críticos y los backwardations alcanzan máximos de varios años, el cobre ha establecido un nuevo "pivote estructural" en torno a los 10.000 $ por tonelada, un punto de precio que los principales bancos y casas de trading ahora ven no como un techo, sino como la nueva base necesaria para incentivar la producción futura en un mercado cada vez más restringido.
Goldman Sachs se convirtió en la última institución en revisar al alza sus perspectivas esta semana, elevando su pronóstico para los precios del cobre en la Bolsa de Metales de Londres (LME) en el segundo semestre de 2025 a un promedio de 9.890 $ por tonelada (actualmente en 9.712 $ a 25 de junio de 2025), desde su estimación anterior de 9.140 $. El banco espera que los precios alcancen un máximo de 10.050 $ este año antes de estabilizarse en 9.700 $ para diciembre, con un fortalecimiento adicional hasta 10.350 $ para finales de 2026.
La Tormenta Perfecta: Disminución de Inventarios y Déficits de Producción
En el corazón de la notable resistencia del cobre se encuentra una crisis de suministro que no muestra signos de ceder. Los inventarios con recibo de depósito de la LME (on-warrant stocks) se han desplomado un 65% en lo que va de año hasta aproximadamente 96.000 toneladas, lo que representa menos de cuatro días de consumo global, mientras que el diferencial entre el precio al contado y el de tres meses ha aumentado a un backwardation de 345 $ por tonelada, señalando una aguda escasez física.
"El mercado está descubriendo cómo es el verdadero precio de incentivo para el nuevo suministro en una era de concentrado estructuralmente más ajustado, flujos comerciales politizados y una demanda en expansión", comentó un estratega sénior de metales de un banco europeo que solicitó el anonimato debido a la sensibilidad de la posición de sus clientes.
La perspectiva de suministro se ha deteriorado significativamente en los últimos meses. El cierre de la mina Cobre Panamá de First Quantum, que por sí sola representa aproximadamente el 1% del suministro global de cobre, ha retirado cerca de 330.000 toneladas del mercado sin un cronograma de reinicio a la vista. Mientras tanto, las inundaciones en el proyecto Kamoa-Kakula Fase 3 han forzado una reducción del 28% en la previsión para 2025 a 370.000-420.000 toneladas, recortando otras 140.000 toneladas de la producción esperada.
El malestar social sigue amenazando la producción en la mina Las Bambas de Perú, añadiendo otra capa de riesgo geopolítico a una cadena de suministro ya tensionada. Estas interrupciones han neutralizado efectivamente el superávit proyectado de 289.000 toneladas para 2025 por parte del Grupo Internacional de Estudio del Cobre, y muchos analistas esperan ahora un déficit de al menos 120.000 toneladas.
La Demanda se Expande Más Allá de los Vehículos Eléctricos
Si bien la producción de vehículos eléctricos sigue siendo un motor significativo —con la Agencia Internacional de Energía proyectando que las ventas globales superarán los 20 millones de unidades este año—, la demanda de cobre se ha ampliado considerablemente en múltiples sectores.
"Estamos viendo el primer gran ciclo ascendente de gastos de capital en servicios públicos desde 2010", señaló un especialista en infraestructura de una gestora de activos estadounidense. "El Departamento de Energía ha destinado 1.500 millones de dólares para mejoras de transmisión a corto plazo, y hay una carrera por conectar 150 gigavatios de nueva capacidad. Cuando se considera que el cable de transmisión requiere de 3 a 4 toneladas de cobre por megavatio, las cifras se vuelven bastante sustanciales".
Los centros de datos que soportan la infraestructura de inteligencia artificial están surgiendo como otra fuente significativa de demanda, mientras que la relocalización de la fabricación en Estados Unidos y el impulso de infraestructura de la India continúan apoyando el consumo industrial tradicional.
Estos factores apuntan colectivamente a un aumento del consumo global de cobre refinado de aproximadamente 26,5 millones de toneladas en 2024 a 27,4 millones de toneladas en 2026, un millón de toneladas adicionales de demanda que la cadena de suministro actual está mal equipada para satisfacer.
Distorsiones del Mercado: El Efecto Arancelario
La estructura del mercado del cobre se ha complicado aún más por la implementación de un arancel global del 10% a las importaciones de metales en Estados Unidos, con una pausa de 90 días en el arancel escalonado amenazado del 125% que apunta específicamente al material chino.
Este cambio de política ha creado una oportunidad de arbitraje sin precedentes entre la LME y la CME (Chicago Mercantile Exchange), con el diferencial alcanzando un máximo de 1.570 $ por tonelada antes de moderarse a 600-700 $. El resultado ha sido un flujo masivo de metal hacia los almacenes de la CME, que han aumentado a niveles récord por encima de las 152.000 toneladas.
"Esta acumulación de inventario es ilusoria", explicó un operador físico con sede en Singapur. "Es material adquirido en previsión de aranceles, no suministro latente. El arbitraje colapsará una vez que los aranceles se