Goldman Lidera el Resurgimiento: las Carteras de Acuerdos de Wall Street Alcanzan un Máximo de Varios Años por Recortes de Tasas y un Auge de Megaoperaciones
El motor de acuerdos de Wall Street ruge de nuevo mientras Goldman lidera la carga
Cuando Denis Coleman mencionó en la llamada de resultados de Goldman Sachs del 14 de octubre que la cartera de proyectos de banca de inversión de la firma había alcanzado un máximo de tres años, al principio no pareció dramático. Sin embargo, ese simple comentario encendió las mesas de negociación y las salas de juntas por igual. Confirmó lo que muchos sospechaban pero no podían probar: la congelación de las operaciones de Wall Street finalmente se está deshaciendo.
Las comisiones de banca de inversión de Goldman en el tercer trimestre se dispararon un 42% interanual hasta los 2.660 millones de dólares, superando con creces las previsiones. El trabajo de asesoramiento por sí solo aumentó un 60% hasta los 1.400 millones de dólares, mostrando una prisa hacia grandes y complejas asignaciones. Pero la verdadera noticia no fueron las comisiones. Fue la solidez de la cartera de proyectos —estable respecto al trimestre anterior pero muy por encima de los niveles de finales de 2024— que revela una profunda reserva de fusiones, adquisiciones y financiaciones pendientes que se extienden hasta 2026.
Este impulso no es exclusivo de Goldman. JPMorgan registró un crecimiento del 16% en comisiones. Bank of America proyectó entre un 10 y un 15%. Morgan Stanley calificó su cartera de proyectos como la mejor en casi cinco años. Incluso los datos globales respaldan el cambio: las comisiones de banca de inversión hasta septiembre de 2025 subieron un 9%, impulsadas por un aumento del 40% en el valor de las megaoperaciones, a pesar de que el número de operaciones alcanzó su nivel más bajo en 20 años. Menos operaciones, pero mucho más grandes.
Los grandes actores finalmente se mueven
El punto de inflexión se remonta a finales de 2024. Después de casi tres años de dolorosas subidas de tipos, la Reserva Federal cambió de rumbo. Inició una serie de recortes de tipos —50 puntos básicos en septiembre de 2024, seguidos de múltiples reducciones más pequeñas, incluida una el 17 de septiembre de 2025. Los menores costes de endeudamiento cambiaron instantáneamente la ecuación de las adquisiciones apalancadas y la expansión corporativa.
Antes de eso, los tipos de interés altísimos estrangularon la actividad de acuerdos. Los reguladores antimonopolio hicieron que las aprobaciones se demoraran. Puntos álgidos geopolíticos, desde Ucrania hasta las tensiones entre EE. UU. y China, generaron temor en las operaciones transfronterizas. El volumen global de fusiones y adquisiciones cayó un 20% en 2023. Goldman incluso recortó 3.200 empleos solo para mantenerse esbelta.
Entonces los recortes de tipos abrieron las compuertas. Las empresas que contaban con 2,5 billones de dólares en efectivo volvieron a ver oportunidades. Las firmas de capital privado, estancadas, vieron reabrirse el mercado de adquisiciones. Así, mientras que el número de operaciones se mantuvo bajo, el tamaño de estas se disparó. Los consejos de administración se sintieron lo suficientemente seguros como para apostar a lo grande.
El auge de las megaoperaciones
Esta recuperación no se trata de volumen, sino de valor. En el tercer trimestre de 2025, las megaoperaciones alcanzaron aproximadamente 1,26 billones de dólares, incluso cuando el número de operaciones cayó un 16% hasta el nivel más bajo en 20 años. Wall Street se está dividiendo en dos: los grandes bancos globales con relaciones profundas se están llevando la mayor parte, mientras que las boutiques y firmas regionales luchan por las sobras.
¿Qué está impulsando esta actividad? Dos sectores dominan: la inteligencia artificial y la infraestructura tecnológica, y la consolidación en el sector de la salud. No son movimientos financieros rápidos. Son movimientos estratégicos a largo plazo: los consejos quieren operaciones transformadoras, no ajustes tácticos.
Goldman se sitúa en el centro. Durante 23 años consecutivos, ha liderado las clasificaciones mundiales de asesoramiento. Su reputación le permite cobrar comisiones de primer nivel en los mandatos más difíciles. La cartera de proyectos está llena de trabajo de asesoramiento, no de suscripción de bajo margen, lo que explica por qué los márgenes mejoraron, a pesar de que los gastos operativos subieron un 14% hasta los 9.450 millones de dólares debido a la mayor remuneración.
Señales de advertencia bajo la superficie
Una cartera de proyectos masiva suena genial, pero conlleva riesgos. Un mandato firmado no garantiza una transacción cerrada. Los retrasos regulatorios, la volatilidad del mercado o los problemas de financiación pueden frustrar acuerdos de la noche a la mañana. Y debido a que las megaoperaciones dominan la cartera de proyectos, un solo cambio en el sentimiento podría afectar duramente los ingresos.
El aumento de los gastos es otra preocupación. La remuneración se infló junto con los ingresos, y los inversores lo notaron. Las acciones de Goldman cayeron un 3% después de los resultados —a pesar de que superó las expectativas— porque los operadores cuestionaron si los altos costes mermarían las ganancias futuras.
La geografía también plantea desafíos. El repunte actual se basa en gran medida en EE. UU. Europa sigue lastrada por Basilea IV y un crecimiento lento. Los mercados emergentes muestran promesa, pero no suficiente escala. La concentración sectorial añade más fragilidad: si la tecnología o el sector de la salud tropiezan, el impacto se extendería por toda la industria.
¿El factor determinante más importante? Los mercados de crédito. El capital privado depende de mercados sanos de bonos de alto rendimiento y préstamos apalancados. Si los diferenciales se amplían o la emisión se agota, las operaciones de patrocinio podrían congelarse en semanas. Los inversores están observando los datos de emisión de alto rendimiento con lupa.
Navegando el incierto camino por delante
Para los inversores y las mesas de negociación, el auge de la cartera de proyectos crea tanto oportunidades como riesgos. El resultado más probable —con un 70% de posibilidades— apunta a fuertes conversiones de operaciones hasta mediados de 2026. Las comisiones de banca de inversión en todo Wall Street podrían aumentar entre un 12% y un 18%. Los ingresos con gran peso en asesoramiento deberían impulsar los márgenes, especialmente para los bancos que combinan productos de financiación, negociación y riesgo con el asesoramiento en fusiones y adquisiciones.
Esta perspectiva depende de que la Fed continúe con los recortes de tipos sin reavivar la inflación. Dos recortes más en 2025, como se ha señalado, mantendrían la financiación favorable. Unos mercados de renta variable estables también ayudarían, dando a los adquirentes la confianza y la moneda bursátil para cerrar acuerdos.
Pero existen caminos alternativos. Un escenario de volatilidad —con un 20% de probabilidad— podría ser desencadenado por aranceles, choques geopolíticos o presión inflacionaria. Los acuerdos podrían cerrarse más tarde, empujando el crecimiento a dígitos bajos de un solo dígito. La financiación de deuda podría imponerse a la emisión de acciones. Los sectores defensivos brillarían.
El escenario más severo, aunque con solo un 10% de probabilidad, implica que los diferenciales de crédito se disparen o que errores de política económica cierren los mercados de capitales. Las carteras de proyectos seguirían siendo altas, pero la conversión se estancaría. Los bancos universales con brazos de negociación y gestión de activos estarían mejor posicionados para capear la tormenta.
Un posicionamiento inteligente significa apostar por firmas con dominio en megaoperaciones y capacidad financiera, mientras se utilizan coberturas para protegerse contra interrupciones en la financiación. Aprovechar el potencial al alza del asesoramiento. Protegerse contra sorpresas crediticias.
Descargo de responsabilidad de inversión: Este análisis refleja datos actuales, patrones históricos y relaciones económicas ampliamente aceptadas. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Todas las proyecciones implican incertidumbre, incluyendo cambios regulatorios, tendencias macroeconómicas y desarrollos geopolíticos. Consulte a profesionales financieros para evaluar cómo estas dinámicas se aplican a su situación particular.
El auge de la cartera de proyectos marca un punto de inflexión, de años de parálisis a un impulso renovado. Si esto se convierte en un renacimiento duradero o en un breve repunte depende de fuerzas que ningún banco individual controla: la política del banco central, el tono regulatorio y el delicado equilibrio entre la confianza y el capital. Por ahora, la cartera de proyectos de Wall Street está llena. Pero como siempre, solo una cosa realmente importa: cuánto de ello se cierra realmente.