Las acciones de Gap se desploman un 21% tras advertencia de aranceles de $300 millones a pesar de sólidos resultados del primer trimestre
El shock arancelario de 300 millones de dólares de Gap: Los costes ocultos tras la caída del sector minorista del viernes
El parqué de la Bolsa de Nueva York se tiñó de rojo el viernes, ya que las acciones de Gap Inc. se desplomaron un 21% en una sola sesión de negociación (recuperándose posteriormente hasta el -19%), borrando todas las ganancias del año y eliminando miles de millones de la capitalización de mercado del minorista. El catalizador: una cruda advertencia de que los aranceles recién restablecidos podrían costar a la empresa hasta 300 millones de dólares, transformando lo que debería haber sido una celebración por la historia de recuperación del minorista en una advertencia sobre los riesgos del comercio global.
La anatomía de una venta masiva
La hecatombe comenzó el jueves por la noche, cuando los ejecutivos de Gap revelaron que los aranceles podrían generar entre 250 y 300 millones de dólares en gastos brutos adicionales este año. A media jornada del viernes, más de una quinta parte del valor de la empresa se había evaporado, y la acción tocó un mínimo intradiario de 22,44 dólares.
«Lo que presenciamos hoy fue la clásica miopía del mercado», observó un veterano analista minorista que solicitó el anonimato. «Los inversores se centraron por completo en el titular de los aranceles, pasando por alto unos resultados del primer trimestre que superaron las expectativas en prácticamente todas las métricas».
Esos resultados incluyeron ganancias de 51 centavos por acción (frente a los 45 centavos esperados), un crecimiento de los ingresos del 2,2% hasta los 3.460 millones de dólares, y aumentos de las ventas comparables del 2% en toda la empresa. La propia marca Gap mostró una notable resiliencia, registrando un aumento del 5% en las ventas, mientras que Old Navy —la división más grande de la empresa— creció un 3%.
Entre dos administraciones
Para Gap, el momento no podría ser más precario. El minorista había estado ejecutando una de las recuperaciones más impresionantes en el sector de la ropa especializada, con acciones que se dispararon un 30% a principios de este mes, mientras los inversores respaldaban la innovación de productos y las mejoras operativas.
«Están atrapados en el fuego cruzado de la inestabilidad en la política comercial», explicó Marcus, estratega jefe de inversiones en un fondo líder. «El estatus legal de estos aranceles sigue siendo profundamente incierto después de que un tribunal de comercio de EE. UU. los bloqueara inicialmente, solo para que un tribunal de apelaciones los restableciera al día siguiente».
Esta incertidumbre regulatoria ha generado una respuesta dividida entre los minoristas. Algunos, como Best Buy, han incorporado los impactos arancelarios en sus previsiones. Gap optó por el enfoque opuesto, manteniendo su previsión para todo el año de un crecimiento de ventas del 1-2% y un crecimiento del beneficio operativo del 8-10%, excluyendo explícitamente los efectos arancelarios.
La reestructuración de la cadena de suministro
Entre bastidores, Gap ha estado diversificando agresivamente su base de fabricación. Menos del 10% de la mercancía de la empresa procede ahora de fábricas chinas —frente a aproximadamente el 21% de hace tres años— y los ejecutivos proyectan que esta exposición caerá por debajo del 3% a finales de año.
«Estamos acelerando una transformación de la cadena de suministro que ya estaba en marcha», dijo el CEO Richard Dickson a los inversores. «Esto incluye aumentar nuestra adquisición de algodón estadounidense y asegurar que ningún país represente más del 25% de nuestro aprovisionamiento para 2026».
A pesar de estas medidas, la empresa cree que solo puede mitigar aproximadamente la mitad del impacto arancelario, lo que deja un impacto neto en el beneficio operativo de entre 100 y 150 millones de dólares, afectando principalmente a la segunda mitad del ejercicio fiscal 2025.
La ecuación de valoración
Para los inversores profesionales, la pregunta crucial es si la venta masiva del viernes ya tiene plenamente en cuenta el riesgo arancelario o si representa una sobrecorrección.
Los cálculos son sencillos pero aleccionadores: un impacto del punto medio de 125 millones de dólares se traduce en aproximadamente 92 millones de dólares después de impuestos, o alrededor de 0,24 dólares por acción —una reducción del 12% de la estimación de consenso de 1,98 dólares para el ejercicio fiscal 2025—. Con un múltiplo precio/beneficios a futuro de 12, esto sugiere un valor intrínseco de aproximadamente 21 dólares, cerca de donde la acción tocó fondo el viernes.
«Los efectos de primer orden parecen estar ya descontados», señaló Eliza Harmon, gestora de cartera. «Lo que sigue siendo incierto son los impactos de segundo orden: ¿absorberán los consumidores aumentos de precios moderados? ¿Se intensificará la actividad promocional para mantener el tráfico? Estas preguntas determinarán si se trata de una oportunidad de compra o de una trampa de valor».
Las variables ocultas
Varios factores complican el caso de inversión más allá de las cifras arancelarias destacadas. Jay Sole, analista de UBS, ha subrayado que la marca Athleta de Gap «probablemente necesita mucha reinversión» para impulsar ventas comparables positivas y consistentes. La actual dificultad de la empresa con la división de ropa deportiva —que experimentó una caída del 8% en las ventas comparables en el primer trimestre— sugiere una presión adicional sobre los márgenes en el futuro.
Mientras tanto, las previsiones agrícolas del USDA muestran una reducción del 11,5% en la superficie de cultivo de algodón para la temporada 2025/26, con riesgos de sequía en Texas que podrían elevar los precios de los 82 centavos por libra actuales hacia los 90 centavos —comprimiendo aún más los márgenes brutos para los minoristas de ropa.
El camino a seguir
Para Gap, el camino por delante implica delicados equilibrios: entre los aumentos de precios y el volumen de ventas, entre la inversión en divisiones con dificultades y la rentabilidad general, y entre la ingeniería financiera a corto plazo y el valor de marca a largo plazo.
«No anticipamos ningún aumento de precios sustancial ni efectos adversos en nuestros clientes», insistió Dickson a CNBC, aunque la historia del sector minorista sugiere que este optimismo podría ser difícil de mantener.
Para los inversores, el cálculo es igualmente complejo. La acción cotiza ahora a un PER a futuro de 11,7x —una prima del 15% respecto a su competidor Abercrombie & Fitch, a pesar de una estructura de margen inferior y un mayor riesgo exógeno—. Esto sugiere que, incluso después de la drástica corrección del viernes, las acciones de Gap aún podrían albergar riesgo de valoración en comparación con sus pares del sector.
Como lo expresó un gestor de cartera: «Durante los próximos dos trimestres, observen los tribunales, no los catálogos, para el próximo gran movimiento en las acciones de Gap».