La Fed Mantiene las Tasas de Interés Sin Cambios, Contemplando Futuros Recortes Ante Preocupaciones por los Aranceles
La Fed mantiene las tasas de interés sin cambios en medio de la incertidumbre impulsada por los aranceles y señala una posible flexibilización en el horizonte
Powell navega por las corrientes económicas cruzadas mientras las expectativas de inflación aumentan gradualmente
La Reserva Federal mantuvo su tasa de interés de referencia en el 4,25-4,50 por ciento el miércoles, enfatizando una "incertidumbre elevada" en las perspectivas económicas, al tiempo que reconoció que la inflación se mantiene "algo por encima" de su objetivo del 2 por ciento. El presidente Jerome Powell señaló que el banco central está "bien posicionado" para responder a las condiciones económicas cambiantes, pero ofreció poca orientación concreta sobre el momento de futuras reducciones de tasas, a pesar de las proyecciones que sugieren que la flexibilización podría comenzar a finales de este año.
La decisión se produce en medio de complejas corrientes cruzadas: un crecimiento sólido pero moderado, un mercado laboral resistente y presiones inflacionarias complicadas por los efectos de los aranceles que Powell indicó que podrían "impulsar los precios al alza y pesar sobre la actividad económica".
"Podríamos encontrarnos en el escenario desafiante en el que nuestros objetivos de doble mandato están en tensión", advirtió Powell durante su conferencia de prensa, refiriéndose al mandato del Congreso de la Fed de buscar tanto la estabilidad de precios como el máximo empleo.
"Fluctuaciones inusuales" nublan el panorama económico a medida que aumentan los temores comerciales
La postura de la Fed refleja cautela en medio de datos del PIB distorsionados por empresas que adelantaron importaciones ante posibles aumentos arancelarios. El PIB del primer trimestre disminuyó ligeramente, aunque Powell enfatizó que las compras finales domésticas privadas —que excluyen el comercio, los inventarios y el gasto gubernamental— crecieron a una "tasa sólida del 2,5 por ciento".
Sin embargo, el presidente de la Fed señaló un deterioro en el sentimiento: "Las encuestas a hogares y empresas reportan un declive en el sentimiento en los últimos meses y una incertidumbre elevada sobre las perspectivas económicas, reflejando en gran medida preocupaciones sobre la política comercial".
Las últimas proyecciones de la Fed reflejan esta cautela, con un crecimiento del PIB que se espera que se desacelere al 1,4 por ciento este año y al 1,6 por ciento el próximo año, cifras inferiores a las previsiones de marzo.
"La orientación futura es deliberadamente vaga porque el propio Powell no sabe cómo se desarrollarán los acontecimientos", dijo un economista sénior de un importante banco de inversión que solicitó el anonimato. "Están volando parcialmente a ciegas en cuanto a cómo los efectos de los aranceles se propagarán por la economía".
La compleja trayectoria de la inflación: Los aranceles nublan el horizonte
La inflación ha creado un desafío particularmente espinoso para los responsables de la política monetaria. Si bien los aumentos generales de precios se han moderado sustancialmente desde los picos de mediados de 2022, los datos recientes muestran que la inflación PCE subyacente —el indicador preferido de la Fed— se mantiene obstinadamente elevada en el 2,6 por ciento.
Más preocupante para la Fed es la evidencia de que las expectativas de inflación están aumentando, y Powell señaló que "las medidas a corto plazo de las expectativas de inflación han subido en los últimos meses" tanto en las medidas basadas en el mercado como en las encuestas. Atribuyó específicamente este aumento a las preocupaciones arancelarias.
"Los efectos sobre la inflación podrían ser de corta duración —reflejando un cambio único en el nivel de precios", explicó Powell. "También es posible que los efectos inflacionarios sean más persistentes".
Esta ambigüedad deja a la Fed en una posición difícil, obligada a equilibrar el riesgo de un ajuste excesivo —que podría dañar un mercado laboral sólido— frente a permitir que las expectativas de inflación se desanclen si los efectos arancelarios resultan persistentes.
Los mercados laborales se mantienen firmes a medida que las presiones salariales se enfrían
Un punto brillante en el panorama económico sigue siendo el mercado laboral, que Powell caracterizó como "sólido". El desempleo se ha mantenido bajo en el 4,2 por ciento, con ganancias de nómina promediando 135.000 por mes durante el último trimestre. Es importante destacar que Powell señaló que "el crecimiento salarial ha seguido moderándose mientras aún supera a la inflación".
La evaluación de la Fed de que las condiciones del mercado laboral están "ampliamente en equilibrio y son consistentes con el máximo empleo" sugiere que los responsables de la política monetaria ven poco riesgo de que se desarrollen espirales de precios y salarios, y Powell afirmó explícitamente que "el mercado laboral no es una fuente de presiones inflacionarias significativas".
Este equilibrio le da a la Fed margen de maniobra para mantener las tasas mientras monitorea los efectos de la transmisión de aranceles.
El camino por delante: ¿Flexibilización a la vista?
A pesar de mantener las tasas estables, las proyecciones de la Fed sugieren posibles recortes en el horizonte. La proyección mediana para la tasa de fondos federales se sitúa en el 3,9 por ciento para fin de año —lo que implica aproximadamente 50 puntos básicos de recortes en 2025— con reducciones adicionales al 3,6 por ciento para finales de 2026.
"Estamos bien posicionados para esperar a saber más sobre el probable curso de la economía antes de considerar cualquier ajuste a nuestra postura de política", dijo Powell, enfatizando el enfoque dependiente de los datos.
Un macroestratega de una destacada firma de gestión de activos señaló: "La Fed está señalando que quieren recortar, pero necesitan confirmación de que la inflación realmente se está dirigiendo de nuevo hacia el objetivo. Si los efectos arancelarios resultan transitorios, podríamos ver el primer recorte en septiembre o diciembre".
Implicaciones para la inversión: Navegando la incertidumbre
Para los inversores, la postura cautelosa de la Fed crea tanto desafíos como oportunidades en todas las clases de activos:
Renta Fija: Surge una oportunidad de duración
Con la Fed señalando posibles recortes a finales de este año, los activos de larga duración podrían beneficiarse a medida que los rendimientos bajan. La curva de rendimiento permanece invertida, sugiriendo que los mercados de bonos aún ven riesgos de recesión en el horizonte.
"La extensión selectiva a la parte de 7-10 años de la curva ofrece un potencial alcista asimétrico si el crecimiento se desacelera y la inflación se modera como se proyecta", sugirió un estratega de renta fija. "El mercado no está valorando completamente la trayectoria de flexibilización proyectada por la Fed".
Renta Variable: La rotación sectorial se acelera
La pausa en las tasas proporciona un alivio temporal para los mercados de renta variable, aunque la incertidumbre en torno a los efectos arancelarios podría impulsar la volatilidad específica del sector. Los servicios financieros podrían beneficiarse de