La Dosis de Realidad de Microsoft de 282 Mil Millones de Dólares: Los Sueños de IA se Encuentran con las Pesadillas de la Red Eléctrica
La cruda realidad de 282.000 millones de dólares de Microsoft: los sueños de IA se topan con las pesadillas de la red eléctrica
El gigante tecnológico acaba de registrar beneficios récord, pero hay un inconveniente: no se puede construir el futuro con una electricidad que no existe
REDMOND, Washington — Microsoft tiene un problema que el dinero no puede solucionar. Y eso es mucho decir para una empresa con unos ingresos anuales de 281.700 millones de dólares.
Imagínese esto: centros de datos surgiendo desde los campos de maíz de Virginia hasta las tierras de cultivo de Iowa, todos zumbando con la promesa de la inteligencia artificial. Pero aquí está el giro. Estas relucientes instalaciones necesitan energía. Mucha energía. ¿Y la red eléctrica? Bueno, no fue precisamente diseñada para esto.
Microsoft acaba de cerrar su mejor año histórico. Los ingresos crecieron un 15 por ciento en el año fiscal 2025. El beneficio neto alcanzó los 101.800 millones de dólares. Azure, su plataforma en la nube, creció un asombroso 34 por ciento y generó aproximadamente 75.000 millones de dólares más que el año anterior. Las empresas no podían darse de alta lo suficientemente rápido para sus capacidades de IA.
Suena genial, ¿verdad?
Pero si se mira su informe anual, se detecta algo interesante. El CEO Satya Nadella habla ahora de "energía, margen y disciplina de gobernanza". ¿Traducción? La fiesta se está encontrando con algunos obstáculos en el mundo real.
Cuando la demanda supera la realidad
Microsoft puso en marcha el año pasado más de dos gigavatios de nueva capacidad de centros de datos. Eso es suficiente energía para iluminar 1,5 millones de hogares. ¿Y adivine qué? Todavía no fue suficiente.
Fuentes cercanas a la planificación de Azure afirman que ciertas cargas de trabajo de IA se enfrentan a listas de espera de varios meses. Hablamos de los procesadores gráficos de alto rendimiento necesarios para entrenar grandes modelos de lenguaje. Lo realmente caro.
"La restricción no es el capital ni el apetito del cliente", nos dijo un gestor de fondos de cobertura de Nueva York. Su firma se especializa en apuestas de infraestructura en la nube. "Son los plazos de interconexión a la red, la disponibilidad de transformadores y, cada vez más, el acceso al agua para los sistemas de refrigeración. No se pueden resolver esos problemas extendiendo cheques más grandes".
Piénselo por un segundo. Microsoft gastó 64.600 millones de dólares en gastos de capital —casi en su totalidad en infraestructura de IA—. Y aun así, siguen con restricciones de capacidad. No porque sean tacaños. Sino porque la física es tozuda.
El segmento Intelligent Cloud de la compañía vio cómo sus márgenes de beneficio se reducían a pesar del auge de las ventas. Eso es inusual. Señala algo importante: la infraestructura de IA cuesta dinero real para escalar. Los gastos operativos solo crecieron un 6 por ciento, mientras que los ingresos operativos aumentaron un 17 por ciento, por lo que están obteniendo apalancamiento en algún lugar. Simplemente no en la capa de hardware.
La perspectiva del mercado
Las acciones de Microsoft cotizaban en torno a los 517,66 dólares por acción el miércoles por la mañana. La capitalización de mercado se sitúa cerca de los 2,79 billones de dólares —frente a un pico de más de 3 billones de dólares en julio, pero sigue siendo masiva—. Los inversores creen claramente en el posicionamiento de Microsoft en IA. ¿Aunque esa rentabilidad de flujo de caja libre del 2,6 por ciento? Es saludable para una plataforma tecnológica de rápido crecimiento, claro. Pero es más ajustada que las normas históricas de Microsoft.
Algo se está moviendo bajo el capó.
Apostando por dos caballos
Aquí es donde se pone interesante. La junta directiva de Microsoft aprobó un programa de recompra de acciones de 60.000 millones de dólares el pasado septiembre. Les quedan 57.300 millones de dólares por gastar. El año pasado recompraron 13.000 millones de dólares en acciones y pagaron 24.700 millones de dólares en dividendos. El dividendo anual se sitúa ahora en 3,32 dólares por acción.
Mientras tanto, están invirtiendo miles de millones en centros de datos.
"Microsoft está esencialmente gestionando dos negocios", explicó un analista sénior de una firma de inversión cuantitativa de San Francisco. "Las franquicias de software heredadas que generan márgenes extraordinarios, y la capa de infraestructura de IA que requiere capital inicial con perfiles de retorno a largo plazo inciertos".
Hizo una pausa antes de añadir el remate: "La cuestión es si pueden mantener ambos sin sacrificar finalmente uno por el otro".
La compensación basada en acciones alcanzó los 12.000 millones de dólares en el año fiscal 2025, frente a los 10.700 millones de dólares. Otros 21.600 millones de dólares en compensación no reconocida se consolidarán durante los próximos tres años. ¿Esas subvenciones de capital? Valoradas en 413,90 dólares por acción de media. Justo cerca de los picos recientes del mercado.
Eso va a doler si la acción se mantiene plana.
La remuneración de Nadella y los cambios en la junta directiva
La remuneración de Nadella probablemente superó los 55 millones de dólares el año pasado, según las declaraciones de representación. Esto lo sitúa entre los CEO mejor pagados de Estados Unidos. Es el tipo de cifra que llama la atención cuando los precios de las acciones tambalean.
La junta también está experimentando algunos cambios. Carlos Rodríguez no se presentará a la reelección. John Rainey, CFO de Walmart, ocupará su lugar. Sandra Peterson continúa como directora independiente principal. Hugh Johnston, exresponsable financiero de Disney, forma parte de la junta junto con Emma Walmsley de la gigante farmacéutica GSK.
Un cambio estructural llamó la atención de los expertos en gobernanza corporativa. La junta elevó su Comité de Política Ambiental, Social y Pública para supervisar directamente la estrategia de sostenibilidad y el impacto social. Algunos lo interpretan como un trabajo preparatorio para un escrutinio regulatorio más estricto en torno a la seguridad de la IA y el consumo de energía.
Tiene sentido, ¿no?
Microsoft también está lidiando con problemas legales en Europa. Las violaciones de protección de datos de LinkedIn les costaron 310 millones de euros en multas finalizadas. Otros 600 millones de dólares en posibles pasivos se ciernen más allá de los 541 millones de dólares que ya han reservado. No es financieramente catastrófico a la escala de Microsoft. Pero establece el cumplimiento normativo como un coste continuo de hacer negocios en lugar de eventos esporádicos.
La estrategia de producto que realmente funciona
La nube comercial de Microsoft 365 creció un 13 por ciento hasta los 120.800 millones de dólares. Dynamics 365 y LinkedIn expandieron el segmento de Productividad. Los ingresos por juegos aumentaron un 7 por ciento hasta los 54.600 millones de dólares a pesar de que las ventas de hardware de Xbox cayeron un 25 por ciento. Las ganancias de contenido de Activision Blizzard compensaron la caída.
Pero esto es lo que distingue a Microsoft de sus competidores, según los compradores de tecnología empresarial con los que hablamos: integraron Copilot en todas partes. No es un producto de IA independiente que requiera cambios de comportamiento. Añade inteligencia a los flujos de trabajo existentes: las reuniones de Teams se resumen automáticamente, GitHub ofrece sugerencias de código, Azure Security detecta amenazas.
"No estamos comprando IA por sí misma", explicó un CIO de servicios financieros de una empresa Fortune 500. "Estamos comprando mejoras de productividad y seguridad que casualmente utilizan la IA como tecnología habilitadora. Microsoft estructuró la conversación correctamente desde el principio".
Un posicionamiento inteligente. ¿Pero traducir el uso en margen? Esa es la pregunta del millón. En realidad, la pregunta de los miles de millones.
Entrenar grandes modelos de lenguaje consume enormes recursos de energía y computación. La inferencia —es decir, desplegar la IA para cargas de trabajo de clientes— utiliza menos. A medida que la industria se desplaza hacia arquitecturas con uso intensivo de inferencia, la economía unitaria podría mejorar drásticamente. O podrían comprimirse aún más, dependiendo de la competencia y el poder de fijación de precios.
Nadie lo sabe con certeza todavía.
Qué pasará después
Los analistas que siguen a Microsoft ven varios escenarios potenciales desarrollándose en los próximos 12 a 18 meses.
¿El mejor escenario? Azure sigue aumentando su capacidad junto con la demanda, mientras que los márgenes de Intelligent Cloud se estabilizan. Los ingresos siguen creciendo a un ritmo de dos dígitos medios. El apalancamiento operativo entra en juego. La rentabilidad del flujo de caja libre se acerca al 3 por ciento. Las recompras de acciones apoyan el precio. Los accionistas se mantienen contentos.
¿El peor escenario? Los retrasos en la interconexión a la red restringen el despliegue de capacidad. La economía de la inferencia de IA decepciona. El crecimiento de Azure se desacelera mientras que el gasto por depreciación se acelera. Los márgenes se reducen. Las valoraciones sufren presión a pesar de una fuerte rentabilidad absoluta.
También está el fin de vida de Windows 10 a finales de 2025. Podría impulsar ciclos de renovación de PC empresariales y actualizaciones de software de seguridad. No es central para la tesis de la IA, pero podría proporcionar vientos de cola temporales.
Los inversores inteligentes seguirán de cerca las publicaciones trimestrales. La mezcla de ingresos de Azure AI. Los acuerdos de adquisición de energía para centros de datos. Las métricas de adopción de Copilot dentro de las licencias existentes de Microsoft 365. Estos indicadores señalarán cambios de trayectoria antes de que aparezcan en los resultados consolidados.
Descargo de responsabilidad: El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Tome decisiones de inversión con asesores financieros cualificados basándose en sus circunstancias, tolerancia al riesgo y objetivos. Este análisis representa una interpretación informada de datos públicos y no es un consejo financiero ni una recomendación de inversión.
Pensar en décadas, ejecutar en trimestres
La carta a los accionistas de Nadella enfatizó pensar en décadas mientras se ejecuta en trimestres. Esa filosofía guio a Microsoft a través de la transformación de la nube. Ahora está guiando su reposicionamiento en IA.
Microsoft cierra el año fiscal 2025 con ventajas significativas. Superioridad en la demanda. Capacidad de generación de efectivo. Estructuras de gobernanza listas para un mundo centrado en la IA.
¿Si esas ventajas crean valor sostenido para los accionistas? Eso depende menos de la visión estratégica que de la ejecución operativa frente a las limitaciones físicas y económicas.
Microsoft tiene los recursos para navegar esta transición. Si pueden desplegarlos más rápido que sus competidores mientras mantienen márgenes que justifiquen su valoración premium, esa es la verdadera pregunta.
En centros de datos que zumban en tres continentes, los algoritmos optimizan los recursos con precisión de microsegundos. ¿Fuera de esas paredes? Las cosas se complican. Reguladores de servicios públicos. Permisos ambientales. Plazos de entrega de transformadores. La simple realidad de que no se puede conjurar electricidad de la nada.
El próximo capítulo de Microsoft se escribe en la intersección de esas dos realidades. Va a ser fascinante de observar.
NO ES ASESORAMIENTO DE INVERSIÓN