El Triunfo de Empower en el 1T: Cómo el Gigante de la Jubilación Está Remodelando el Panorama Financiero
En un reluciente complejo de oficinas con vistas al centro de Denver, Edmund F. Murphy III revisa los últimos resultados trimestrales con una satisfacción contenida. Como CEO de Empower, Murphy ha guiado a la compañía para convertirse en el segundo mayor proveedor de jubilación de Estados Unidos, y las cifras que tiene delante cuentan una historia convincente: 255 millones de dólares en ganancias base para el primer trimestre de 2025, un aumento del 13% interanual en una industria donde un crecimiento de un solo dígito a menudo se celebra.
Murphy atribuye el sólido rendimiento de Empower al aumento de la demanda de los clientes, resultado de la expansión de la oferta de servicios de la compañía y de las inversiones estratégicas en la experiencia del cliente. Estas iniciativas han ayudado a la empresa a ampliar su alcance a más de 19 millones de personas y más de 1.8 billones de dólares en activos administrados.
Pero detrás de estas cifras destacadas se esconde una narrativa más detallada sobre la transformación de la industria de la jubilación en Estados Unidos y el posicionamiento estratégico de Empower en su centro, una historia con profundas implicaciones para inversores, empleadores y los millones de estadounidenses cuyos futuros financieros están entrelazados con el éxito de la compañía.
La Revolución Silenciosa en los Servicios de Jubilación
La división de soluciones para el lugar de trabajo de Empower, el núcleo de su negocio, añadió 700,000 participantes y 12,000 planes durante el año pasado, aportando 42,000 millones de dólares en nuevos activos bajo administración. Este crecimiento continúa una expansión de varios años que ha visto a la compañía evolucionar de ser un simple registrador tradicional a lo que un observador de la industria describe como "un negocio de plataforma que se sitúa en el punto de unión entre nóminas, atención médica y patrimonio personal".
El brazo de gestión patrimonial de la compañía, Empower Personal Wealth, reportó un crecimiento aún más notable, con entradas netas que se dispararon un 115% interanual hasta alcanzar los 2,800 millones de dólares, impulsado por un aumento del 30% en las ventas.
"Lo que estamos presenciando es la industrialización de la planificación de la jubilación", explica un especialista en políticas de jubilación que ha seguido el sector durante dos décadas. "Compañías como Empower están aprovechando la escala y la tecnología para alterar fundamentalmente cómo los estadounidenses se preparan para sus vidas después del trabajo".
Más Allá de los Límites Tradicionales
Quizás lo más revelador sobre la dirección estratégica de Empower es su reciente expansión más allá de los servicios puros de jubilación. El año pasado, la compañía lanzó ofertas de atención médica dirigidas al consumidor, incluyendo Cuentas de Ahorro para la Salud (Health Savings Accounts), Cuentas de Gasto Flexible (Flexible Spending Accounts) y Acuerdos de Reembolso de Salud (Health Reimbursement Arrangements).
Esta medida llega en un momento en que los expertos de la industria ven cada vez más las HSA como componentes esenciales de la planificación de la jubilación. Con los límites de contribución aumentando nuevamente para 2026, estas cuentas con ventajas fiscales representan una porción creciente de la estrategia de ahorro a largo plazo de los estadounidenses.
"La línea entre la planificación de la atención médica y la planificación de la jubilación es cada vez más difusa", señala un investigador de bienestar financiero. "La expansión de Empower en este espacio es una evolución lógica que aborda cómo las personas realmente piensan sobre su futuro financiero".
La compañía también ha establecido Empower Stock Plan Services tras su adquisición de Plan Management Corporation en 2024, posicionándose para capturar valor de la administración de compensaciones en acciones, un área propicia para oportunidades de venta cruzada cuando los empleados ejercen opciones y buscan asesoramiento sobre cómo gestionar la nueva riqueza obtenida.
La Conexión Gubernamental
Una de las fortalezas menos comentadas de Empower es su creciente presencia en el sector gubernamental, donde ahora sirve a 29 planes estatales que cubren a más de 4 millones de empleados públicos y más de 252,000 millones de dólares en activos bajo administración.
Las recientes adquisiciones de clientes incluyen Maryland, Anaheim y el condado de Nassau, con renovaciones de contratos en New Hampshire y el condado de Contra Costa. Estas relaciones proporcionan a Empower una base de clientes estable y a largo plazo, menos susceptible a las fluctuaciones económicas.
"Los planes de jubilación del sector público representan algunos de los activos más estables de la industria", explica un consultor de finanzas municipales. "Ganar estos contratos no solo proporciona ingresos predecibles, sino que también aísla a las compañías de parte de la presión competitiva en el mercado del sector privado".
La Ventaja Tecnológica
Los analistas de la industria señalan la infraestructura tecnológica de Empower como una ventaja competitiva clave. Los sistemas de mantenimiento de registros nativos de la nube de la compañía y las plataformas de asesoramiento impulsadas por inteligencia artificial de desarrollo interno mantienen los costos de servicio incrementales cerca de cero, lo que significa que cada nuevo participante añadido representa casi puro margen de contribución.
Esta ventaja tecnológica se refleja en el creciente margen base antes de impuestos de Empower, que mejoró en 400 puntos básicos hasta el 30.1% en el primer trimestre.
"El negocio de la jubilación es cada vez más un negocio de tecnología", observa un analista fintech especializado en plataformas de gestión patrimonial. "Las compañías que no invierten en su infraestructura digital simplemente no pueden competir con la personalización y eficiencia que ofrecen líderes como Empower".
Estas ventajas tecnológicas se vuelven cada vez más importantes a medida que la industria tiende hacia la inscripción automática, la portabilidad automática y la gestión prioritaria digital, todas áreas en las que Empower ha realizado inversiones significativas.
Impulsos Regulatorios
El crecimiento de Empower se produce en medio de cambios regulatorios significativos que parecen listos para acelerar la expansión de la industria. La legislación SECURE 2.0, con disposiciones de inscripción obligatoria para nuevos planes 401(k) y 403(b) que entran en vigor en enero de 2025, se espera que aumente sustancialmente la base de participantes al tiempo que reduce las fugas de cuentas.
"SECURE 2.0 podría añadir entre 5 y 7 millones de participantes netos en toda la industria en los primeros tres años", estima un analista de políticas de jubilación. "Para una compañía con la cuota de mercado y las capacidades tecnológicas de Empower, esto representa una oportunidad de crecimiento sustancial".
Otros impulsos regulatorios y demográficos incluyen límites de HSA ampliados, la transferencia intergeneracional de riqueza en curso (estimada en 84 billones de dólares para 2045) y los leves recortes de tasas de interés anticipados por la Reserva Federal en la segunda mitad de 2025, que podrían impulsar los mercados de valores y los activos bajo administración.
La Dinámica de la Empresa Matriz
Los resultados de Empower se reportan bajo su empresa matriz, Great-West Lifeco (TSX: GWO-CA), donde el segmento de jubilación registró un aumento del 24% en las ganancias base hasta alcanzar los 316 millones de dólares canadienses, con Empower aportando la mayor parte de ese crecimiento.
Esta relación crea una dinámica interesante para los inversores. Algunos observadores del mercado sugieren que la valoración actual de Great-West Lifeco no refleja completamente el potencial de crecimiento de Empower, cotizando aproximadamente a 11 veces las ganancias base estimadas para 2026, alrededor de dos veces por debajo del promedio de empresas comparables en seguros de vida a pesar de un crecimiento de ganancias más rápido.
"Es casi como si los inversores estuvieran obteniendo la segunda plataforma de jubilación más grande de Estados Unidos a un múltiplo de ganancias de un solo dígito", señala un gestor de cartera especializado en servicios financieros. "El mercado todavía la valora como una filial 'adormilada' de seguros de vida".
Esta desconexión en la valoración ha llevado a especulaciones sobre una posible futura OPV (Oferta Pública de Venta) o escisión de Empower, lo que podría generar un valor significativo para los accionistas si el negocio cotizara a múltiplos más cercanos a los de las empresas de tecnología financiera.
Panorama Competitivo y Desafíos
A pesar de su sólida posición, Empower enfrenta desafíos competitivos significativos. Gigantes tradicionales de la jubilación como Fidelity y Vanguard mantienen posiciones dominantes, particularmente en los planes más grandes. Mientras tanto, compañías como Voya, Alight y Principal Financial compiten agresivamente en el mercado de planes medianos.
El récord de Voya de 30,000 millones de dólares en entradas de contribución definida para el primer trimestre de 2025 demuestra que la competencia sigue siendo feroz. Además, la reducción de comisiones (fee compression) sigue siendo una preocupación a nivel de toda la industria, con expectativas de nuevas reducciones de 3 a 5 puntos básicos para 2027.
Otros riesgos incluyen posibles caídas del mercado de valores, desafíos de ejecución en la integración de nuevas líneas de negocio y la amenaza siempre presente de las brechas de ciberseguridad, particularmente preocupante para una compañía que maneja información sensible de 19 millones de personas.
El Camino por Delante
Mientras Empower continúa su evolución de registrador a plataforma integral de servicios financieros, los observadores de la industria siguen de cerca varios indicadores clave. Estos incluyen la capacidad de la compañía para realizar venta cruzada de servicios en su creciente ecosistema, el éxito en la captura de activos de la Gran Transferencia de Riqueza y posibles novedades regulatorias que afecten la administración de planes de jubilación.
"Lo que hace que Empower sea particularmente interesante es que se están posicionando en múltiples puntos de la cadena de valor", observa un consultor veterano de la industria. "No solo están administrando planes de jubilación; están creando un ecosistema que toca decisiones de atención médica, compensaciones en acciones y gestión patrimonial".
Para inversores, patrocinadores de planes y participantes por igual, la continua transformación de Empower representa un cambio significativo en cómo se entregan y consumen los servicios de jubilación. A medida que la compañía aprovecha su escala, capacidades tecnológicas y ofertas ampliadas, parece preparada para desempeñar un papel cada vez más central en el panorama de la jubilación de Estados Unidos, con implicaciones que van mucho más allá de sus informes de ganancias trimestrales.