Core Scientific Reporta una Caída del 44% en sus Ingresos y una Pérdida de 937 Millones de Dólares en el Segundo Trimestre, Ya que el Colapso de la Minería de Bitcoin Fuerza un Giro Hacia la Infraestructura de IA
La Muerte y el Renacimiento de Core Scientific: La Metamorfosis de Alto Riesgo de un Minero de Bitcoin
AUSTIN, Texas — Core Scientific, que alguna vez fue uno de los mayores mineros de Bitcoin de Estados Unidos, está orquestando lo que podría ser la metamorfosis corporativa más dramática en la breve pero turbulenta historia del sector de las criptomonedas.
Los resultados financieros del segundo trimestre de la compañía revelan un negocio en una transición violenta. Los ingresos se desplomaron un 44% interanual hasta los $78,6 millones de dólares, mientras que el beneficio bruto se evaporó de $38,8 millones a unos mínimos $5,0 millones. Detrás de estas cifras crudas se esconde una apuesta calculada: abandonar el volátil mundo de la minería de criptomonedas por el ámbito más estable, pero no probado, de la infraestructura de inteligencia artificial.
Cuando las Máquinas de Minería Caen en Silencio
Las matemáticas del colapso de Core Scientific son brutales en su simplicidad. El volumen de minería de Bitcoin se desplomó un 62% en comparación con el mismo trimestre del año pasado, una consecuencia directa del evento de "halving" de mayo de 2024 que redujo efectivamente las recompensas por minería a la mitad. Incluso con un aumento del precio de Bitcoin del 50%, no fue suficiente para compensar la devastación operativa.
"El halving expuso la vulnerabilidad fundamental del modelo de negocio de la minería", observó un analista de la industria familiarizado con las operaciones de la compañía. "Cuando tus costos de insumos primarios —energía y depreciación— permanecen fijos mientras tu producción se reduce a la mitad de la noche a la mañana, la economía se vuelve insostenible muy rápidamente".
Un Bitcoin Halving es un evento preprogramado que reduce a la mitad la recompensa por minar nuevos bitcoins. Este proceso ocurre aproximadamente cada cuatro años para controlar la oferta de nuevas monedas, haciendo de Bitcoin un activo más escaso con el tiempo.
El segmento de autominería de Core Scientific, que generó $110,7 millones de dólares en ingresos durante el segundo trimestre de 2024, gestionó solo $62,4 millones de dólares este año. Aún más revelador, los márgenes brutos en este segmento se desplomaron del 28% a solo el 5%, dejando prácticamente ningún margen contra una mayor volatilidad del mercado.
El Salvavidas de CoreWeave
En esta crisis existencial apareció CoreWeave, el gigante de la infraestructura de IA que anunció una adquisición totalmente en acciones de Core Scientific el 7 de julio. El acuerdo, estructurado con un ratio de intercambio de 0,1235 acciones de CoreWeave por cada acción de Core Scientific, representa más que una simple adquisición: es un salvavidas financiero.
La relación entre ambas compañías ya ha ido más allá de la mera intención. CoreWeave financió $90,3 millones de los $121,3 millones de dólares en gastos de capital del segundo trimestre de Core Scientific, respaldando esencialmente la conversión de las instalaciones de minería en centros de datos optimizados para IA. Este apoyo financiero ha permitido a Core Scientific buscar una expansión agresiva en Denton, Texas, donde la compañía está construyendo lo que espera que se convierta en una piedra angular de la infraestructura de IA de Estados Unidos.
"CoreWeave no solo está adquiriendo una compañía; está financiando una transformación en tiempo real", señaló otro analista que sigue la transacción. "Core Scientific se ha convertido en un proveedor cautivo, construyendo una infraestructura diseñada específicamente para los requisitos de CoreWeave".
El Espejismo de la Recuperación
El giro de la compañía hacia los servicios de colocation —esencialmente el alquiler de espacio en centros de datos a empresas de IA— muestra promesas iniciales. Los ingresos por colocation casi se duplicaron hasta los $10,6 millones de dólares, mientras que los ingresos diferidos en este segmento se dispararon de $18,1 millones a $150,1 millones de dólares, lo que indica pagos anticipados sustanciales de los clientes.
Sin embargo, estas cifras alentadoras ocultan fragilidades subyacentes. La colocation todavía representa menos del 14% de los ingresos totales, y los márgenes brutos en este segmento permanecen obstinadamente bajos en un 11%, muy por debajo de los márgenes del 40% logrados por operadores de centros de datos establecidos como Equinix o Digital Realty Trust.
Comparación de Márgenes Brutos: Líderes de la Industria de Centros de Datos vs. Segmento de Colocation de Core Scientific.
| Compañía | Trimestre | Margen Bruto |
|---|---|---|
| Equinix | T2 2025 | 69% (Margen de Beneficio Bruto en Efectivo para centros de datos estabilizados) |
| Digital Realty | T2 2025 | 61,04% |
| Core Scientific (Colocation) | T2 2025 | ~47% |
| Equinix | T1 2025 | 67,3% (Margen de Beneficio Bruto en Efectivo) |
| Digital Realty | T1 2025 | Datos no disponibles |
| Core Scientific (Colocation) | T1 2025 | 5% (8% no-GAAP) |
| Equinix | T4 2024 | 48,94% |
| Digital Realty | T4 2024 | Datos no disponibles (Anual 2024: 53,88%) |
| Core Scientific (Colocation/HPC) | T4 2024 | 9% (13% no-GAAP) |
Mientras tanto, el negocio de minería alojada está siendo canibalizado deliberadamente. Los ingresos cayeron un 77% hasta los $5,6 millones de dólares, a medida que la compañía redespliega sistemáticamente las máquinas de minería a las instalaciones de colocation. Esta decisión estratégica crea una brecha peligrosa: las fuentes de ingresos heredadas están desapareciendo más rápido de lo que las nuevas pueden reemplazarlas.
Balance bajo Asedio
Quizás lo más preocupante para los inversores es el deterioro de la posición financiera de Core Scientific. La compañía ahora opera con un déficit de accionistas de más de $1 mil millones de dólares, lo que significa que sus pasivos superan a sus activos por esa cantidad. Los pasivos corrientes totales se han cuadriplicado en seis meses, saltando de $135 millones a $563 millones de dólares.
Pasivos Totales vs. Activos Totales de Core Scientific en trimestres recientes, ilustrando el creciente déficit de los accionistas.
| Trimestre | Activos Totales | Pasivos Totales |
|---|---|---|
| T1 2025 | $1.630.000.000 | $1.810.000.000 |
| T4 2024 | $1.599.000.000 | $2.422.000.000 |
| T1 2024 | $210.700.000 | N/A |
La pérdida neta titular de $936,8 millones de dólares, aunque impactante, es en gran medida un artefacto contable. Un cargo no monetario de $910 millones relacionado con pasivos por warrants y derechos de valor contingente —que paradójicamente aumenta a medida que sube el precio de las acciones— domina la cifra. Eliminando este ruido contable, la pérdida operativa subyacente se acerca a los $27 millones de dólares para el trimestre.
Más preocupante es el desafío de conversión de efectivo de la compañía. A pesar de reconocer $129,8 millones de dólares en ingresos por minería durante la primera mitad de 2025, Core Scientific recibió cero ingresos de ventas de activos digitales. En cambio, la compañía ha estado acumulando Bitcoin, construyendo una cartera de activos digitales valorada en $172,8 millones de dólares mientras gastaba $209,7 millones de dólares en inversiones de capital.
La Estrategia del Silencio
La decisión de la gerencia de cancelar la tradicional llamada de resultados, citando requisitos de confidencialidad relacionados con la fusión pendiente, ha generado controversia entre los analistas experimentados. La medida priva a los inversores de información crucial sobre la ejecución de la estrategia de transformación de la compañía en un momento crítico.
"Cuando una compañía que enfrenta cambios operativos tan dramáticos guarda silencio, surgen preguntas sobre lo que no nos están diciendo", comentó una fuente de banca de inversión familiarizada con las estrategias de arbitraje de fusiones. "Los equipos de gestión con confianza suelen encontrar formas de defender su giro estratégico, incluso bajo las restricciones de la transacción".
Implicaciones de Mercado y Perspectivas Futuras
Para los inversores profesionales, las acciones de Core Scientific se han convertido en algo parecido a un producto estructurado en lugar de una acción tradicional. La tesis de inversión ahora depende casi por completo de la finalización exitosa de la adquisición de CoreWeave y la posterior valoración de la entidad combinada.
La oportunidad de arbitraje de fusiones parece modesta, con Core Scientific cotizando con aproximadamente un 6,5% de descuento respecto a la paridad del acuerdo. Sin embargo, este diferencial podría ampliarse significativamente si surgen preocupaciones regulatorias en torno a la consolidación de la infraestructura de IA o si la propia valoración de CoreWeave se ve bajo presión.
De cara al futuro, los analistas sugieren varios escenarios para la entidad combinada. En el escenario base, asumiendo la finalización exitosa del acuerdo en el cuarto trimestre de 2025, las operaciones de colocation podrían generar $40 millones de dólares en EBITDA para el segundo trimestre de 2026, suponiendo que la gerencia pueda lograr márgenes brutos del 20%. Un escenario más optimista prevé una implementación acelerada de cargas de trabajo de IA que impulse los márgenes hacia el 30% y los ingresos se acerquen a los $100 millones de dólares para mediados de 2026.
El comodín sigue siendo el propio Bitcoin. Si los precios de las criptomonedas superaran los $80.000 dólares —aproximadamente un 40% por encima de los niveles actuales— las operaciones de minería residual de Core Scientific podrían proporcionar una opcionalidad al alza inesperada para la entidad combinada.
El Imperativo de la Transformación
El viaje de Core Scientific refleja tensiones más amplias dentro de la economía digital. A medida que la minería tradicional de criptomonedas se vuelve cada vez más antieconómica para todos, excepto para los operadores más eficientes, las empresas se enfrentan a opciones drásticas: evolucionar o perecer.
La apuesta de la compañía por la infraestructura de IA representa un giro calculado hacia tendencias de crecimiento secular. El apetito voraz de la inteligencia artificial por la potencia informática ha creado una demanda sin precedentes de capacidad especializada de centros de datos, particularmente para el entrenamiento de modelos de lenguaje grandes y la ejecución de cargas de trabajo de inferencia.
Crecimiento proyectado de la demanda de potencia informática de IA hasta 2030.
| Métrica | Proyección / Tasa de Crecimiento | Período | Fuente |
|---|---|---|---|
| Demanda de Capacidad de Centros de Datos Relacionada con la IA | 156 gigavatios (GW) | Para 2030 | McKinsey |
| Capacidad Adicional de Centros de Datos Relacionada con la IA (Escenario Acelerado) | 205 gigavatios (GW) | 2025 - 2030 | McKinsey |
| Crecimiento Anual de la Computación de Entrenamiento para Modelos de IA de Vanguardia | 5 veces por año | Desde 2020 | Epoch AI |
El entrenamiento de IA es el proceso computacionalmente intensivo de enseñar a un modelo con grandes conjuntos de datos, lo que requiere una potencia de procesamiento significativa. En contraste, la inferencia es la tarea menos exigente pero más frecuente de usar el modelo entrenado para hacer predicciones en tiempo real sobre datos nuevos.
Sin embargo, el éxito está lejos de estar garantizado. Core Scientific debe demostrar que puede servir a clientes más allá de su socio de fusión, expandir los márgenes a niveles estándar de la industria y superar los desafíos de integración que históricamente afectan a las adquisiciones transformadoras.
"Esto no es solo una transformación de negocio; es una prueba de si las empresas puramente mineras pueden reinventarse para la era de la IA", observó un veterano inversor en tecnología. "Lo que está en juego no podría ser mayor: para Core Scientific, para CoreWeave y para el sector más amplio de la infraestructura digital".
Mientras la compañía espera la aprobación de los accionistas para la fusión, prevista para finales de este año, una verdad emerge con claridad cristalina: el Core Scientific que surja de este proceso tendrá poca semejanza con el pionero de la minería de Bitcoin que lo inició. Si esa transformación crea o destruye valor dependerá de la ejecución, la dinámica del mercado y las matemáticas inexorables del cambio tecnológico.
Consideraciones de inversión: El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Los inversores deben consultar con asesores financieros cualificados antes de tomar decisiones de inversión. Las acciones de criptomonedas y tecnología conllevan riesgos sustanciales, incluyendo la volatilidad, la incertidumbre regulatoria y la complejidad operativa.