La crisis silenciosa del gigante de la nube: El dilema de los $220 de Amazon en la era del exceso de IA
La Crisis Silenciosa del Gigante de la Nube: El Dilema de los 220 Dólares de Amazon en la Era del Exceso de IA
Mientras sus competidores aprovechan la ola de la IA para alcanzar valoraciones históricas, el principal proveedor de servicios en la nube del mundo lucha contra el aumento de los costos, la reducción de los márgenes y un creciente muro de dudas por parte de los inversores.
El mercado no se anda con rodeos: los números hablan por sí solos. Nvidia ha superado una valoración de 4,5 billones de dólares. El negocio en la nube de Microsoft cotiza con primas altísimas gracias al optimismo por la IA. Sin embargo, Amazon, la empresa que inventó la computación en la nube moderna, se sitúa en 220,07 dólares por acción. Para 2025, eso apenas supera el punto de equilibrio. Entre los "Siete Magníficos", es el rezagado, un título incómodo en un año en el que la IA es el único tema de conversación en Wall Street.
Es una extraña paradoja. Amazon gasta como si fuera dueña del futuro, pero el mercado la valora como una empresa de ayer. Esa tensión se hace más patente con cada informe trimestral.
El contraste con sus competidores es doloroso. A 13 de octubre, la rentabilidad acumulada de Amazon en lo que va de año es de solo el 0,31 por ciento. En un mercado normal, eso estaría bien. Pero no estamos en un mercado normal. Palantir subió un 135 por ciento. Seagate se disparó un 166 por ciento. La más mínima narrativa de IA ha convertido a empresas promedio en las favoritas del mercado, mientras que Amazon, el disruptor original de la nube, no logra repuntar.
La volatilidad no ha ayudado. Las acciones de Amazon han caído por debajo de la rentabilidad cero más de una vez este año, fluctuando alrededor del punto de equilibrio mientras se negociaban más de 37 millones de acciones al día. Ese tipo de volumen grita una cosa: los inversores institucionales están reconsiderando sus apuestas.
Cuando la Joya de la Corona Pierde su Brillo
La ansiedad no gira en torno al negocio minorista de Amazon. Se trata de su verdadero centro de ganancias: Amazon Web Services. Durante años, AWS fue intocable. Todavía lidera el mercado global de la nube con aproximadamente un 30 por ciento de cuota, por delante de Microsoft Azure con un 20 por ciento y Google Cloud con un 13 por ciento. Pero en el entorno actual impulsado por la IA, la cuota de mercado no es suficiente. Wall Street quiere velocidad.
El segundo trimestre expuso las grietas. Los ingresos de AWS aumentaron un 17,5 por ciento interanual hasta los 30,9 mil millones de dólares. Sólido, pero no espectacular. Azure está creciendo más rápido. Google Cloud se está expandiendo a aproximadamente un 32 por ciento. Luego vino el golpe de gracia: los márgenes.
Los márgenes operativos de AWS cayeron de un récord del 39,5 por ciento en el primer trimestre a un 32,9 por ciento en el segundo trimestre. Esa caída de 660 puntos básicos sacudió a los analistas y les obligó a replantearse la rentabilidad a largo plazo.
Amazon culpó a la capacidad, no a la demanda. Los ejecutivos dijeron que la empresa simplemente no puede construir lo suficientemente rápido. No hay suficiente energía. Los chips son limitados. La fabricación de servidores tiene cuellos de botella. En otras palabras, los clientes quieren comprar, pero AWS no puede escalar lo suficientemente rápido para atenderlos.
Es una explicación creíble. Pero a Wall Street no le gusta esperar. Si la oferta, y no la demanda, es el problema, entonces los ingresos futuros deberían dispararse una vez que la infraestructura entre en funcionamiento. ¿El problema? A los inversores no se les paga por el "futuro". Se les paga por "este trimestre".
Y la paciencia escasea.
La Pregunta de los 100 Mil Millones de Dólares
Amazon está apostando fuerte con el gasto de capital. Solo en el segundo trimestre, la empresa invirtió 31,4 mil millones de dólares en infraestructura. ¿Gasto de capital para todo el año? Más de 100 mil millones de dólares. Eso es más grande que el PIB de muchos países, e incluso para una empresa del tamaño de Amazon, es una cifra impresionante.
Casi todo se destina a la carrera armamentista de la IA: centros de datos, silicio personalizado, sistemas de energía, redes de alta velocidad, todo lo necesario para ejecutar cargas de trabajo masivas de IA generativa.
La historia ofrece una advertencia. Las empresas que aumentan el gasto de capital muy por encima de los ingresos suelen quedarse rezagadas en el mercado a corto plazo. Los inversores dudan porque los retornos son inciertos y lejanos. Amazon encaja ahora perfectamente en ese patrón: inversión masiva hoy, ganancias quizás en 2026 o más tarde.
Mientras tanto, los competidores están jugando de manera más inteligente, o al menos más eficiente.
La asociación de Microsoft con OpenAI le proporciona un motor de distribución de IA integrado. Está integrando la IA en Office, Azure y en cada flujo de trabajo empresarial. Eso significa ingresos recurrentes con altos márgenes. Google Cloud, por otro lado, se está posicionando como la plataforma de referencia para las startups nativas de IA. Ambas empresas están creciendo más rápido que AWS, con menos capital.
A Wall Street le encanta esa combinación: alto crecimiento, bajo gasto. Amazon está ofreciendo lo contrario.
Sombras Regulatorias y Presiones sobre los Márgenes
Por si los desafíos operativos no fueran suficientes, Amazon también se enfrenta a problemas regulatorios. La FTC impuso a la empresa un acuerdo de 2,5 mil millones de dólares por prácticas relacionadas con las suscripciones de Prime. En términos de Amazon, eso es calderilla, pero los titulares perduran más que las multas. Aunque el reembolso se extiende hasta 2026, el problema mayor es el sentimiento. La atención negativa limita los múltiplos de valoración, incluso cuando los fundamentos se mantienen estables.
Las tensiones comerciales añaden otra capa de incertidumbre. La renovada conversación sobre aranceles del 100 por ciento a las importaciones chinas —por improbable que sea— obliga a Amazon a reconsiderar la planificación de inventario y los precios en su división minorista. Además, la logística del comercio electrónico es cada vez más cara, y los competidores que ofrecen precios bajísimos están restando cuota de mercado.
El negocio minorista sigue generando grandes cantidades de efectivo. Pero ofrece poca expansión múltiple. Los inversores saben que el verdadero potencial alcista tiene que venir de AWS... y ahí es exactamente donde se acumulan las preguntas.
Decodificando el Cálculo de la Inversión
Entonces, ¿qué está preguntando realmente el mercado? Todo se reduce a la sincronización versus el destino. En este momento, el precio de las acciones de Amazon refleja dudas: dudas de que AWS pueda acelerar el crecimiento de los ingresos y reconstruir los márgenes en el corto plazo.
¿Pero qué pasa si los escépticos están interpretando mal el problema? Un número creciente de analistas cree que la desaceleración de AWS se debe a limitaciones de suministro, no a la pérdida de clientes. Señalan los retrasos en la red eléctrica, la construcción de subestaciones y la disponibilidad de chips, no la rotación de clientes. También destacan la fuerte demanda de Bedrock, la plataforma de IA de Amazon, y la creciente adopción de agentes de IA en AWS.
Si eso es cierto, entonces la historia cambia. Esto no es decadencia. Es una pausa.
Los márgenes también podrían seguir un patrón cíclico. Cuando los proveedores de la nube expanden rápidamente su capacidad, la depreciación se dispara antes de que los ingresos aumenten. Es normal. Históricamente, los márgenes caen y luego se recuperan una vez que los nuevos activos comienzan a generar efectivo. Una clásica curva en forma de U.
Para los inversores, eso abre la puerta a la estrategia. Algunos están construyendo posiciones gradualmente, comprando durante períodos de debilidad. Las opciones de venta cubiertas con efectivo (cash-secured puts) entre un 5 y un 10 por ciento por debajo de los precios actuales pueden generar ingresos mientras se espera una corrección. Otros apuestan por el valor relativo: posiciones largas en Amazon, cortas en nombres de IA sobrevalorados que podrían enfriarse cuando las expectativas de crecimiento se normalicen.
Los inversores más sofisticados están observando las estrategias de call spreads de largo plazo que vencen a mediados de 2026. La idea: si AWS recupera el impulso, el potencial alcista podría ser significativo. Pero no lo trate como una operación de impulso. Esto es un juego de paciencia.
Navegando la Incertidumbre
Para entender hacia dónde se dirige AWS, algunas métricas importan más que el resto.
Observe los ingresos de AWS registrados pero no reconocidos. Revela la demanda real independientemente de los límites de capacidad. Siga los acuerdos de compra de energía y los calendarios de puesta en marcha de los centros de datos; esto muestra cuándo se resolverán los cuellos de botella de la infraestructura. Y vigile los gastos operativos de AWS, especialmente cómo se compara la depreciación con otros costos. Esa proporción le indica la madurez de la base de activos y la eficiencia con la que se está utilizando.
Sobre todo, compare el crecimiento de AWS con el de Azure y Google Cloud cada trimestre. Si la brecha comienza a reducirse, el mercado finalmente creerá la narrativa de Amazon sobre el "problema de capacidad", y el sentimiento podría cambiar rápidamente.
Pero no ignore los riesgos. ¿Qué pasa si Microsoft y Google construyen ecosistemas de IA tan fidelizantes que los clientes no regresan? ¿Qué pasa si la escasez de energía se prolonga durante años? ¿Qué pasa si la economía se ralentiza y los presupuestos de TI empresariales se reducen?
En ese caso, el camino se vuelve accidentado.
El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Estos análisis reflejan las condiciones actuales del mercado y no constituyen asesoramiento de inversión personalizado. Consulte siempre a asesores financieros profesionales antes de tomar cualquier decisión de inversión.
Amazon se encuentra en una encrucijada. El dolor a corto plazo choca con la ambición a largo plazo. La empresa está apostando miles de millones a que la infraestructura de IA del mañana justificará el gasto de hoy. El mercado no está convencido, al menos no todavía.
El veredicto final aún no se ha escrito. Pero aquí está el giro: esperar la certeza absoluta podría ser el movimiento más costoso de todos.
NO ES ASESORAMIENTO DE INVERSIÓN