La audaz apuesta de Clara Pensions por el mercado privado de 3.000 millones de libras esterlinas: Un movimiento calculado que podría cambiar las finanzas de la jubilación en el Reino Unido
LONDRES — En una audaz declaración de confianza tanto en los mercados privados como en el crecimiento nacional, Clara Pensions, el primer superfondo de pensiones comercial del Reino Unido, ha presentado un plan para invertir más de 3.000 millones de libras esterlinas en activos privados en los próximos tres años. Es un movimiento que podría cambiar la forma en que se gestionan los planes de pensiones de prestación definida (DB) heredados, y podría impulsar un nuevo capítulo en la evolución de las finanzas de la jubilación en el Reino Unido.
En un momento en que los participantes del mercado están examinando la eficiencia del capital, los perfiles de liquidez y la correspondencia de pasivos a largo plazo más que nunca, el anuncio de Clara no es solo una maniobra financiera, es una señal. Una señal de que el sector de DB del Reino Unido, con 1,4 billones de libras esterlinas, está a punto de experimentar una sacudida estructural, con la integración del mercado privado y la consolidación de fondos en su núcleo.
Tabla: Tamaño y crecimiento proyectado del sector de planes de pensiones de prestación definida del Reino Unido (2021–2025)
| Métrica | Periodo / Fecha | Valor (Miles de Millones de £) | Fuente / Nota |
|---|---|---|---|
| Activos totales estimados (DBH del sector privado) | Final del cuarto trimestre de 2021 | 1.821 | ONS a través del Informe del Parlamento del Reino Unido (Marzo de 2024) |
| Activos totales estimados (DBH del sector privado) | A partir del 31 de marzo de 2023 | 1.439,8 / 1.281 | PPF / TPR a través del Informe del Parlamento del Reino Unido (Marzo de 2024) / Informe TPR (Diciembre de 2024, reexpresado) |
| Activos totales estimados (Planes elegibles para PPF) | A partir del 31 de marzo de 2023 | 1.400 | PPF Purple Book a través del Informe del Parlamento del Reino Unido (Marzo de 2024) |
| Activos totales estimados (DBH del sector privado) | A partir del 31 de marzo de 2024 | 1.228 | Informe TPR (Diciembre de 2024) |
| Activos totales estimados (DBH del sector privado) | A partir del 30 de septiembre de 2024 | 1.178 | Informe de planes de pensiones profesionales financiados por ONS (Abril de 2025) |
| Permutas proyectadas de anualidades y longevidad a granel | Año completo 2025 | 70 | Proyección WTW (Enero de 2025) |
Un superfondo con ambiciones enormes
El despliegue previsto de 3.000 millones de libras esterlinas de Clara en los mercados privados está respaldado por una estrategia de asignación de activos que prevé que entre el 30 y el 35 % de las reservas del fondo se dirijan a inversiones privadas. Sorprendentemente, hasta el 50 % de ellas tendrán su sede en el Reino Unido.
¿Sabía que Clara Pensions está asignando estratégicamente sus activos para equilibrar el crecimiento y la estabilidad? El plan de pensiones tiene como objetivo dedicar entre el 30% y el 35% de su cartera a los mercados privados, invirtiendo más de 3.000 millones de libras esterlinas en estas áreas en los próximos tres años. Este enfoque en los mercados privados complementa una asignación importante a activos tradicionales, como las inversiones impulsadas por pasivos y el crédito de alta calidad, que brindan estabilidad y respaldan los objetivos financieros a largo plazo. Al diversificar sus inversiones, Clara Pensions busca mejorar los rendimientos y, al mismo tiempo, respaldar el crecimiento económico, en particular dentro del Reino Unido.
Pero no se trata simplemente de rendimientos alternativos. Clara está haciendo una apuesta estratégica por las "finanzas productivas", canalizando capital institucional hacia sectores que impulsan el crecimiento económico real: infraestructura, transición energética, tecnología y vivienda. El énfasis en la asignación al Reino Unido encaja con los esfuerzos posteriores al Brexit para impulsar la inversión nacional y reducir la dependencia de los flujos de capital extranjeros.
La cartera de acuerdos de Clara, ahora estimada entre 10.000 y 15.000 millones de libras esterlinas, subraya la creciente demanda entre los fideicomisarios y patrocinadores de pensiones para reducir el riesgo de los planes heredados. "Hay un impulso claro", dijo un consultor de pensiones involucrado en las negociaciones en curso. "Los patrocinadores quieren claridad. Los fideicomisarios quieren seguridad. Clara ofrece un modelo que promete ambos".
De las ruinas minoristas a la reinvención institucional
Clara no es nueva en la realización de acuerdos, y su historial ya incluye algunos de los planes más desafiantes en la historia reciente del sector minorista del Reino Unido. El superfondo inyectó 30 millones de libras esterlinas en el Sears Retail Pension Scheme y 34 millones de libras esterlinas en el Debenhams' Retirement Scheme. Estas inyecciones de capital protegidas mejoraron la protección de los miembros y, al mismo tiempo, posicionaron los planes para una eventual compra, un modelo de transición al que Clara se refiere como el "puente hacia la compra".
Un "puente hacia la compra" de un superfondo de pensiones es una opción de reducción de riesgos para los planes de pensiones de prestación definida (DB), que actúa como un paso intermedio. Estos superfondos consolidan los pasivos del plan, con el objetivo de gestionarlos de manera eficiente y mejorar los niveles de financiación hasta que una compra total de seguros se vuelva factible y asequible.
Más recientemente, Clara llegó a un acuerdo para incorporar a 1.500 miembros del plan de pensiones de Wates Group. Aunque no se reveló en la valoración, la medida se considera un momento decisivo: la primera vez que Clara trabaja con un patrocinador activo en lugar de una propiedad minorista difunta.
"Este tercer acuerdo es fundamental", dijo un analista de la industria que rastrea el espacio de los superfondos. "Ya no se trata solo de limpiar los colapsos minoristas. Clara es ahora una opción viable para las empresas activas que buscan ordenar sus balances".
Mercados privados: Promesa y peligro
El atractivo de los mercados privados está bien documentado: mayores rendimientos, diversificación y una menor correlación con los mercados públicos. Pero para los fondos de pensiones, no se trata solo de rendimientos, se trata de igualar los pasivos, gestionar la duración y garantizar la coherencia del flujo de caja.
Comparación de los rendimientos históricos entre la renta variable pública, la renta variable privada y los activos de infraestructura.
| Clase de activo | Horizonte temporal | Rentabilidad anualizada | Nota de la fuente | Nota de correlación |
|---|---|---|---|---|
| Capital privado | 23 años (hasta 2023) | 11,0% | Basado en datos de pensiones estatales de EE. UU. (Cliffwater/CAIA) | Los mercados privados generalmente muestran una menor correlación con los mercados públicos. |
| Índice de referencia de renta variable pública | 23 años (hasta 2023) | 6,2% | Equivalente del mercado público para PE de pensiones estatales de EE. UU. (Cliffwater/CAIA) | Existe una mayor correlación entre las acciones y los bonos públicos. |
| Capital privado | 10 años (rotatorio) | Supera el rendimiento | Los datos de Hamilton Lane muestran que PE supera a MSCI World en todos los períodos rotatorios de 10 años analizados. | La beta de capital privado a S&P 500 puede ser más baja (por ejemplo, 0,5 después de los ajustes) que la renta variable pública. |
| Renta variable pública (MSCI World) | 10 años (rotatorio) | Inferior a PE | Los datos de Hamilton Lane muestran que PE supera a MSCI World. | N/A |
| Infraestructura cotizada | 10 años (hasta 2022) | 9,5% | Índice FTSE Global Core Infrastructure 50/50 100% cubierto a USD (bruto) (Maple-Brown Abbott) | La infraestructura privada exhibe una baja correlación con la renta variable pública (por ejemplo, 0,46). |
| Infraestructura no cotizada | 10 años (hasta 2022) | 11,4% | Índice EDHEC infra300 Equity (local) (Maple-Brown Abbott) | La correlación de la infraestructura cotizada con la renta variable pública es mayor que la correlación de la infraestructura privada. |
| Infraestructura privada | 10 años (Q2 2014-Q2 2024) | Supera a la mayoría | Superó a todas las clases de activos excepto al capital privado (análisis de KKR utilizando datos de Cambridge Associates) | La infraestructura privada exhibe una baja correlación con la infraestructura pública (por ejemplo, 0,35). |
| Infraestructura cotizada | 10 años (finales de junio de 2024) | 4,6% | Índice S&P Global Infrastructure (Newton Investment Management) | La infraestructura cotizada tiene una menor volatilidad que los mercados de renta variable amplios, pero mayor que la infraestructura privada. |
| Infraestructura no cotizada | 10 años (finales de junio de 2024) | 5,2% | Índice EDHEC Infra300® VW Equity (Newton Investment Management) | El rendimiento de la infraestructura privada está menos influenciado por el sentimiento del mercado que la infraestructura pública. |
"Los activos privados no son una panacea", advirtió un gestor de riesgos de inversión. "Son ilíquidos, complejos y, a veces, opacos. Pero con suficiente escala y gobernanza, que Clara parece estar construyendo, pueden ser un activo poderoso en las manos adecuadas".
La prima de iliquidez representa el posible exceso de rendimiento que los inversores exigen por mantener activos del mercado privado, que son inherentemente difíciles de vender rápidamente en comparación con los valores públicos. Comprender esta prima es esencial para evaluar los riesgos de inversión del mercado privado, una consideración clave para los inversores como los fondos de pensiones que deben gestionar sus necesidades generales de liquidez.
De hecho, la estrategia de Clara es también un reflejo de cambios más amplios en la asignación de activos institucionales. Las carteras tradicionales 60/40 están dando paso cada vez más a modelos más sofisticados con exposición a bienes inmuebles, infraestructura, capital privado y préstamos directos. Clara se está posicionando para capitalizar este impulso, pero el riesgo de ejecución es muy grande.
El respaldo de Sixth Street: Más que solo capital
Las ambiciones de Clara son posibles, en parte, gracias a su respaldo financiero: Sixth Street, la firma de inversión global con más de 75.000 millones de dólares en activos bajo gestión. Su participación aporta no solo credibilidad, sino también una ventaja fundamental en el abastecimiento, la estructuración y la gestión de inversiones privadas complejas.
"Tener un respaldo con alcance global y una plataforma de alternativas profundas le da a Clara un acceso que pocos pueden igualar", señaló un estratega de fondos. "Convierte su tesis de mercado privado en una verdadera ventaja competitiva".
Sin embargo, este respaldo también plantea interrogantes sobre la gobernanza. ¿Priorizará Clara los resultados de los pensionistas o los rendimientos del capital privado? Por ahora, las inyecciones de capital en la protección de los miembros sugieren una alineación de intereses, pero este es un espacio que los reguladores sin duda observarán de cerca.
Sobrecarga regulatoria: Una ventana que no permanecerá abierta para siempre
Clara opera actualmente bajo un régimen regulatorio temporal, aprobado por The Pensions Regulator (TPR) como parte de un programa piloto para evaluar los superfondos. Se espera legislación permanente en 2025 y, con ella, potencialmente controles más estrictos, mayores reservas de capital o nuevas obligaciones de presentación de informes.
Tabla que resume las funciones clave de The Pensions Regulator (TPR) en el Reino Unido.
| Rol/Función | Descripción |
|---|---|
| Protección de los miembros de la pensión | Protege los beneficios de las pensiones en el lugar de trabajo y reduce los riesgos de insolvencia o dependencia del PPF. |
| Promoción del buen gobierno | Fomenta altos estándares de gestión de planes de pensiones y el cumplimiento de los requisitos legales. |
| Aplicación de la inscripción automática | Garantiza que los empleadores inscriban a los empleados elegibles en los planes calificados y cumplan con las reglas de contribución. |
| Supervisión regulatoria | Supervisa los planes DB, DC, de servicio público y los master trusts mientras colabora con otros reguladores como la FCA. |
| Poderes de aplicación | Emite multas, avisos de mejora, congela planes y procesa el incumplimiento o el fraude. |
| Evaluación de riesgos | Identifica los planes de alto riesgo para una supervisión más estrecha, manteniendo una supervisión más ligera para otros. |
| Colaboración | Trabaja con fideicomisarios, empleadores y asesores para brindar orientación y educación sobre pensiones. |
| Objetivos estratégicos | Se centra en la seguridad, la relación calidad-precio, la innovación, el escrutinio de las decisiones y una regulación audaz. |
"La incertidumbre regulatoria es el mayor riesgo estructural", dijo un asesor de políticas familiarizado con las próximas reformas. "El régimen actual es transitorio. Si el marco final se vuelve demasiado oneroso, el modelo de Clara podría perder su ventaja".
Aún así, Clara parece estar construyendo por delante de la curva, una cobertura estratégica contra el endurecimiento regulatorio. Su estructura de inyección de capital, la transparencia de los acuerdos y el modelo de gobernanza bien podrían convertirse en la plantilla para futuros participantes.
La consolidación está llegando, y Clara está liderando la carga
La tendencia más amplia que Clara está impulsando y acelerando es la consolidación. Con más de 5.000 planes de DB en el Reino Unido, muchos de ellos de escala insuficiente y administrativamente engorrosos, la fusión de estos en menos vehículos gestionados profesionalmente se considera eficiente e inevitable.
¿Sabía que el panorama de las pensiones de prestación definida (DB) del Reino Unido ha experimentado cambios significativos? El número de planes de DB del sector privado ha disminuido drásticamente, de 7.751 en 2006 a alrededor de 4.974 en 2024. Esta disminución refleja una tendencia más amplia de cierres de planes, con un 73% ahora cerrado a futuras acumulaciones y solo un 12% abierto a nuevos miembros. Como resultado, la mayoría de los miembros están en planes cerrados, lo que lleva a una mayor fragmentación y a un cambio hacia asignaciones de activos más conservadoras. Esta transformación destaca la naturaleza cambiante de las pensiones de DB, impulsada por estrategias de reducción de riesgos y presiones regulatorias.
El modelo de transferencia de riesgo de Clara (reducir el riesgo, escalar y prepararse para la eventual compra de seguros) resuena tanto entre los fideicomisarios como entre los patrocinadores. "Aquí es donde se dirige el mercado", comentó un gestor fiduciario. "Se trata de escala, gobernanza y reducción de riesgos, no de la gestión de pensiones de bricolaje".
Los competidores en el mercado de anualidades a granel están observando de cerca. Si Clara puede ofrecer una seguridad similar a un costo menor, las aseguradoras tradicionales pueden verse obligadas a reconsiderar las estrategias de precios y suscripción.
¿Un punto de inflexión para los mercados de capitales del Reino Unido?
Más allá de las pensiones, el cambio de Clara hacia los activos privados, especialmente aquellos vinculados al crecimiento del Reino Unido, podría tener implicaciones macroeconómicas. Al desbloquear el capital de pensiones inactivo y canalizarlo hacia sectores de alto impacto, el modelo podría complementar los esfuerzos del gobierno para revivir la inversión nacional.
Algunos círculos políticos han expresado en privado la esperanza de que los superfondos como Clara puedan "llenar el vacío" dejado por la retirada de capital extranjero y ayudar a financiar la brecha de infraestructura del Reino Unido, estimada en más de 600.000 millones de libras esterlinas.
Brecha estimada de inversión en infraestructura del Reino Unido que destaca el déficit de financiación.
| Métrica | Cifra estimada / Detalle | Periodo de tiempo / Fuente | Notas |
|---|---|---|---|
| Proyectos de capital e infraestructura sin financiación | 1,6 billones de libras esterlinas | Para 2040 (Informe de EY, septiembre de 2024) | Este es el valor total identificado de proyectos y programas actualmente sin financiación hasta 2040, impulsado por los vientos económicos en contra y las prioridades nacionales. |
| Déficit potencial de financiación (Brecha) | Al menos 700.000 millones de libras esterlinas | Para 2040 (Informe de EY, septiembre de 2024) | Esta es la brecha estimada que queda después de las posibles contribuciones del gobierno (alrededor de la mitad de los 1,6 billones de libras esterlinas), lo que requiere que la inversión privada se duplique con creces. |
| Aumento necesario de la inversión privada | Debe duplicarse con creces con respecto a los 568.000 millones de libras esterlinas proyectados necesarios para 2040 | Para 2040 (Informe de EY, septiembre de 2024) | Necesario para cubrir el déficit de 700.000 millones de libras esterlinas si el gasto público no aumenta más allá de los patrones históricos. |
| Desafío de financiación (Energía, Transporte, Vivienda) | Déficit de 615.000 millones de libras esterlinas (75.000 millones de libras esterlinas al año) | Para 2030 (Investment Delivery Forum, noviembre de 2023) | Basado en 1,3 billones de libras esterlinas necesarias frente a 700.000 millones de libras esterlinas de financiación prevista. Alrededor de 350.000 millones de libras esterlinas de este déficit deben provenir de fuentes privadas. La vivienda es el mayor desafío. |
| Asignación actual del fondo de pensiones a la infraestructura | 1-3% de los activos bajo gestión | A partir de octubre de 2024 (Pensions Policy Institute) | Esto se considera una pequeña minoría, pero se espera que el interés y la asignación crezcan, especialmente de los planes de prestación definida (DB) y los planes de pensiones del gobierno local (LGPS). |
| Impulso potencial de la inversión del fondo de pensiones | 80.000 - 200.000 millones de libras esterlinas | Propuestas recientes del gobierno/la industria (noviembre de 2024) | Las estimaciones varían; cifra de 80.000 millones de libras esterlinas de los planes del gobierno para "megafondos", cifra de 200.000 millones de libras esterlinas de la investigación de PIC sobre el potencial si la consolidación de LGPS desbloquea capital privado. |
| Aumento anual necesario de la inversión privada | Alrededor de 10.000 millones de libras esterlinas anuales | Próxima década (NIC, citado por Deloitte) | Destacado por la Comisión Nacional de Infraestructura como el aumento necesario de la inversión privada en las próximas décadas para satisfacer las necesidades. |
| Necesidad total de infraestructura (Próxima década) | Más de 700.000 millones de libras esterlinas | Próxima década (IPA, citado por Deloitte) | Estimación de la Autoridad de Infraestructura y Proyectos para la inversión necesaria en todos los sectores de infraestructura del Reino Unido. |
"Si se ejecuta correctamente, este es un círculo virtuoso", observó un asesor de inversiones sénior. "Reducir el riesgo de las pensiones, canalizar el capital hacia el crecimiento y mejorar los resultados de los miembros, todo a la vez. Pero el diablo está en los detalles".
Señales de inversión: ¿Qué deben observar las partes interesadas?
Para los fideicomisarios de pensiones
Clara ofrece un camino simplificado hacia la transferencia de riesgos sin los costos de primas iniciales de una compra completa. Pero los fideicomisarios deben evaluar las compensaciones entre la iliquidez a corto plazo y las ganancias de solvencia a largo plazo.
Para los patrocinadores
Descargar el riesgo de la pensión a Clara puede mejorar la flexibilidad corporativa, liberando capital para la reinversión o la actividad de fusiones y adquisiciones. Pero la exposición a la reputación permanece si los resultados de los miembros no alcanzan las expectativas.
Para los gestores de activos
El movimiento de Clara puede acelerar la demanda de estrategias de mercado privado centradas en el Reino Unido. Los gestores de fondos que ofrecen préstamos directos, capital de crecimiento o estrategias de infraestructura pueden encontrar nuevos socios institucionales, siempre que cumplan con los umbrales de riesgo y rendimiento de Clara.
Para los reguladores
La inminente legislación será decisiva. Un marco de apoyo podría fomentar más participantes en los superfondos, mientras que las restricciones excesivas pueden detener el impulso. La transparencia y la alineación fiduciaria serán campos de batalla clave.
Movimientos audaces para un mercado frágil
En una era de tasas de interés crecientes, flujos geopolíticos y conciencia del riesgo de pensiones, Clara Pensions está trazando un rumbo distinto. Al combinar un sólido respaldo de capital con un enfoque en los mercados privados nacionales, ofrece una plantilla de cómo podría ser la gestión de pensiones del siglo XXI.
Es una propuesta de alto riesgo y alta recompensa, una que exigirá una ejecución impecable, alineación regulatoria y resistencia del mercado. Pero si tiene éxito, el modelo de Clara podría hacer más que simplemente reducir el riesgo de los pasivos heredados: podría desbloquear un nuevo motor para el crecimiento, la estabilidad y la innovación del Reino Unido.
Como dijo un consultor sénior, "Si Clara logra esto, no solo cambiará las pensiones. Cambiará la forma en que el Reino Unido piensa sobre el capital a largo plazo".