Cisco supera las expectativas del tercer trimestre mientras que el crecimiento de la seguridad enmascara los desafíos del negocio principal
La estrategia de transformación de Cisco muestra potencial en medio de resultados mixtos del tercer trimestre
Cisco ha presentado un trimestre que revela tanto el potencial como los riesgos de su ambiciosa estrategia de transformación. El gigante de las redes reportó resultados del tercer trimestre del año fiscal 2025 que superaron las expectativas, con ingresos que alcanzaron los 14.100 millones de dólares, un aumento interanual del 11% que superó el extremo superior de su rango de previsión. Sin embargo, debajo de estas impresionantes cifras principales se esconde una realidad más compleja de crecimiento desigual entre los segmentos y una creciente dependencia de las adquisiciones.
El impulso en seguridad por Splunk esconde desafíos en el negocio principal
El segmento con mejor desempeño en la cartera de Cisco fue su negocio de seguridad, que experimentó un notable aumento del 54% en ingresos, llegando a los 2.010 millones de dólares. Este crecimiento drástico, sin embargo, viene con un detalle importante: gran parte proviene de pedidos relacionados con la adquisición de Splunk por parte de Cisco por 28.000 millones de dólares, más que de expansión orgánica.
"Si quitamos el efecto Splunk, el crecimiento de los pedidos de productos de Cisco cae del 20% a solo el 9%, revelando una compañía cada vez más dependiente del crecimiento inorgánico para mantener el impulso", señaló un analista tecnológico veterano que sigue de cerca la compañía. "Es un giro estratégico que podría dar frutos a largo plazo, pero que también conlleva un riesgo de ejecución significativo".
Mientras tanto, el segmento principal de redes de Cisco —durante mucho tiempo la columna vertebral de su negocio— creció a un ritmo mucho más moderado del 8%, alcanzando los 7.070 millones de dólares. Aún más preocupante para los inversores a largo plazo, los ingresos por redes durante los primeros nueve meses del año fiscal 2025 han disminuido en realidad un 8% interanual, de 22.500 millones de dólares a 20.700 millones de dólares, lo que sugiere presiones competitivas persistentes en el mercado tradicional de la compañía.
La apuesta por la IA: Éxito temprano en una nueva frontera de crecimiento
El impulso agresivo de Cisco en infraestructura de IA parece estar dando frutos antes de lo esperado. La compañía informó que los pedidos de clientes a gran escala superaron los 600 millones de dólares solo en el tercer trimestre, elevando el total acumulado en el año fiscal a más de 1.000 millones de dólares, superando su objetivo para el año fiscal 2025 un trimestre completo antes.
Estos pedidos relacionados con la IA implican principalmente racks de red GPU de marca blanca que utilizan la tecnología Silicon One de Cisco y propiedad intelectual de refrigeración líquida. La compañía se ha posicionado como un proveedor clave en la construcción de infraestructura de IA, aunque estos productos tienen márgenes brutos más bajos en comparación con las ofertas de software de Cisco, creando un desafío potencial de compresión de márgenes a medida que este negocio crece.
"La apuesta por la infraestructura de IA representa tanto una oportunidad como un riesgo", explicó un gestor de cartera en una gran firma de inversión que posee acciones de Cisco. "Si bien ahora está impulsando un crecimiento significativo de ingresos, los márgenes más bajos podrían eventualmente presionar la rentabilidad general a menos que Cisco pueda vender de forma cruzada eficazmente software y servicios de mayor margen".
La desaceleración en servicios señala un posible punto de saturación
Quizás lo más preocupante para la trayectoria de crecimiento a largo plazo de Cisco es el crecimiento muy débil del 3% interanual en su negocio de servicios, en comparación con el crecimiento del 15% en los ingresos por productos. Este desequilibrio sugiere una posible saturación en el segmento de servicios de Cisco, tradicionalmente de alto margen, que ha sido un centro de ganancias fiable durante años.
Los ingresos diferidos crecieron solo un 2% interanual, por debajo del crecimiento total de ingresos y potencialmente señalando una futura desaceleración. Además, las Obligaciones de rendimiento restantes (RPO) aumentaron solo un 7% hasta los 41.700 millones de dólares, en comparación con el crecimiento del 21% del año anterior, y se espera que solo el 51% se reconozca en los próximos 12 meses.
Ingeniería financiera y evolución del balance
Cisco continúa recompensando a los accionistas a través de programas agresivos de retorno de capital, distribuyendo 3.100 millones de dólares en el tercer trimestre a través de dividendos (1.600 millones de dólares) y recompra de acciones (1.500 millones de dólares). La compañía generó 4.100 millones de dólares en flujo de caja operativo, un modesto aumento interanual del 2%.
Sin embargo, el balance de Cisco está evolucionando, con efectivo e inversiones disminuyendo a 15.600 millones de dólares desde los 17.900 millones de dólares al cierre del año fiscal 2024. La compañía ha emitido 17.400 millones de dólares en nueva deuda mientras pagaba 18.500 millones de dólares, lo que resulta en niveles de deuda neta ligeramente superiores.
Este cambio en la estructura de capital ya ha impactado los resultados financieros de Cisco, con el interés neto pasando de 44 millones de dólares en ingresos a una pérdida de 255 millones de dólares a medida que los gastos por intereses aumentan y los rendimientos del efectivo disminuyen. Esta tendencia sugiere mayores costos financieros netos en el futuro, lo que podría presionar las ganancias futuras.
Detalles contables a destacar
Los inversores centrados solo en las cifras principales pueden pasar por alto varios detalles contables que ofrecen contexto importante para el desempeño de Cisco. Las ganancias por acción GAAP (según principios de contabilidad generalmente aceptados) de la compañía de 0,62 dólares (un aumento del 35% interanual) se beneficiaron significativamente de un beneficio fiscal único de 720 millones de dólares proveniente de una decisión del Tribunal Fiscal de agosto de 2024. Esta ganancia inesperada redujo la tasa impositiva GAAP de Cisco en los nueve meses a solo el 5,8%, muy por debajo de su tasa normal de aproximadamente el 17%.
Los ajustes no-GAAP también jugaron un papel sustancial en el desempeño reportado por Cisco. La compañía añadió 1.697 millones de dólares en partidas antes de impuestos, incluyendo 930 millones de dólares en compensación basada en acciones y 507 millones de dólares en amortización de intangibles, inflando efectivamente las ganancias por acción no-GAAP en aproximadamente 0,34 dólares.
Además, la amortización de intangibles relacionada con adquisiciones para los primeros nueve meses aumentó a 774 millones de dólares, en comparación con los 430 millones de dólares del mismo período del año pasado, lo que podría presionar los márgenes futuros a medida que estos costos continúan aumentando.
Transición de liderazgo y previsiones futuras
En medio de estos resultados mixtos, Cisco también anunció un cambio de liderazgo significativo: el director financiero Scott Herren se retirará el 26 de julio de 2025, y el actual director de estrategia, Mark Patterson, asumirá el cargo. Esta transición llega en un momento crítico mientras Cisco navega su compleja transformación.
De cara al futuro, la compañía proporcionó previsiones para el cuarto trimestre del año fiscal 25 proyectando ingresos entre 14.500 y 14.700 millones de dólares, con ganancias por acción no-GAAP entre 0,96 y 0,98 dólares. Para el año fiscal completo 2025, Cisco espera ingresos de 56.500 a 56.700 millones de dólares y ganancias por acción no-GAAP de 3,77 a 3,79 dólares.
El camino por delante: Desafíos de integración y cruce de caminos estratégico
A medida que Cisco continúa su transformación de ser una empresa tradicional de hardware de redes a un proveedor de tecnología más diversificado con posiciones más sólidas en seguridad, observabilidad e infraestructura de IA, varios desafíos críticos se avecinan.
La integración exitosa de Splunk sigue siendo primordial, ya que cualquier contratiempo significativo en la ejecución podría socavar la lógica estratégica de la adquisición. Observadores de la industria anticipan que Cisco probablemente impulsará una oferta unificada de seguridad y observabilidad para el año fiscal 2026, con el objetivo de ofrecer más productos o servicios a sus 300.000 clientes de redes y vincularlos a paquetes plurianuales "Cisco + Splunk".
Mientras tanto, la compañía debe seguir defendiendo su negocio principal de redes contra competidores especializados como Arista en conmutación de centros de datos de alta velocidad y Juniper en aplicaciones de borde para proveedores de servicios, mientras acelera simultáneamente su giro hacia ofertas de software basadas en suscripciones para compensar la aparente erosión de su negocio tradicional de mantenimiento SmartNet.
"Lo que estamos presenciando es un esfuerzo de transformación de alto riesgo", concluyó un analista senior de renta variable tecnológica. "Cisco está esencialmente intentando cambiar los motores de un avión en pleno vuelo. Los resultados del tercer trimestre sugieren que han logrado un progreso significativo, pero aún quedan turbulencias importantes por delante".
Para los inversores, la pregunta clave sigue siendo si Cisco puede navegar con éxito esta compleja transición sin sacrificar los márgenes o perder más terreno en sus negocios principales. La respuesta probablemente determinará si la compañía puede asegurar su posición como actor central en la próxima generación de infraestructura tecnológica, o ceder relevancia gradualmente a competidores más ágiles.