China Desvela Amplia Campaña para Poner Fin a la Deflación e Impulsar la Inflación al 2% para Finales de 2025
El imperativo de la inflación en China: una carrera contra la gravedad deflacionaria
PEKÍN — En las estériles salas de conferencias del banco central de China, los economistas libran una batalla que habría parecido impensable hace apenas tres años: intentan desesperadamente encarecer las cosas.
Tras meses de lecturas de inflación cero y trimestres consecutivos de descensos de precios, China ha lanzado la campaña de fijación de objetivos de inflación más exhaustiva de su historia económica moderna. El objetivo es engañosamente simple pero monumentalmente desafiante: impulsar la inflación hasta el 2% para diciembre de 2025. Lo que está en juego no podría ser mayor: el fracaso corre el riesgo de consolidar una espiral deflacionaria que reconfiguraría la economía global.
El Índice de Precios al Consumo (IPC) de China se ha mantenido cerca de cero, lo que indica una presión deflacionaria significativa en la economía.
| Fecha | Variación interanual |
|---|---|
| Julio de 2025 | 0,0% |
| Junio de 2025 | 0,1% |
| Abril de 2025 | -0,1% |
| Marzo de 2025 | -0,1% |
| Febrero de 2025 | -0,7% |
Una espiral deflacionaria es una peligrosa condición económica en la que la caída de los precios lleva a los consumidores a retrasar las compras, anticipando precios aún más bajos en el futuro. Esta caída de la demanda obliga a las empresas a recortar aún más los precios y la producción, lo que a menudo resulta en despidos y un empeoramiento de la recesión económica.
Para Li Wei, un fabricante de muebles en la provincia de Guangdong, la campaña de inflación del gobierno representa la salvación de una espiral mortal de precios que ha consumido su industria. "Hemos estado vendiendo por debajo del costo durante ocho meses", explicó, solicitando anonimato debido a la sensibilidad de discutir los márgenes de beneficio. "Las políticas gubernamentales contra la guerra de precios podrían ser lo único que nos salve".
La estrategia de inflación de China opera en cuatro frentes sincronizados: la eliminación de la competencia de precios destructiva, la expansión del seguro social para impulsar el consumo, la incentivación de los nacimientos para aumentar la demanda y la inundación de los mercados financieros con liquidez. Juntas, estas políticas representan una apuesta de 5 billones de yuanes a que la planificación centralizada puede superar la gravedad deflacionaria.
La prohibición de la guerra de precios: reingeniería de la competencia
En el centro de la estrategia de inflación de China se encuentra una intervención sin precedentes en los mecanismos de fijación de precios del mercado. La campaña del gobierno contra el "neijuan" —competencia destructiva— se dirige a las mismas dinámicas de mercado que han impulsado los precios implacablemente a la baja en industrias clave.
"Neijuan" (内卷) es un concepto chino popular, a menudo traducido como "involución", que describe un ciclo vicioso de intensa competencia interna. Se refiere a un juego de suma cero donde los individuos se sienten atrapados, trabajando cada vez más duro no para un progreso significativo, sino simplemente para mantenerse al día con los demás y evitar quedarse atrás.
Las cifras revelan el alcance de la presión deflacionaria: los beneficios industriales cayeron un 1,8% en el primer semestre de 2025, mientras que los precios al productor disminuyeron un 3,6% interanual en julio. Los fabricantes de vehículos eléctricos, los productores de paneles solares y las empresas de baterías se han embarcado en guerras de precios tan severas que sectores enteros operan con pérdidas.
El Índice de Precios al Productor (IPP) de China ha estado en territorio negativo, lo que refleja la caída de los precios en la fábrica y la intensa competencia industrial.
| Fecha | Índice de Precios al Productor (Variación interanual %) |
|---|---|
| Julio de 2025 | -3,6% |
| Junio de 2025 | -3,6% |
| Mayo de 2025 | -3,3% |
"Lo que estamos presenciando representa una ruptura fundamental de los mecanismos de fijación de precios racionales", observó un economista sénior familiarizado con las discusiones políticas. "Las empresas están atrapadas en dinámicas competitivas que no benefician a nadie, ni a los productores, ni en última instancia a los consumidores, y ciertamente no a la economía en general".
Las reuniones directas de la Administración Estatal de Regulación del Mercado con gigantes corporativos como Alibaba y Mercedes-Benz China señalan la seriedad de la intervención. Los gobiernos locales en las provincias de Jiangsu y Hunan ahora coordinan la planificación industrial para evitar carreras competitivas hacia la baja, un retorno a la gestión de la competencia dirigida por el Estado que no se veía desde la década de 1990.
Para fabricantes como Li Wei, estas políticas ofrecen la esperanza de que la disciplina de precios pueda regresar a industrias donde la supervivencia ha significado aceptar pérdidas insostenibles. Las enmiendas propuestas a la Ley de Precios de China prohibirían legalmente la venta por debajo del costo, lo que podría permitir a las industrias reconstruir los márgenes de beneficio y contribuir a una presión inflacionaria más amplia.
El seguro social como motor de la inflación
La expansión de la cobertura obligatoria del seguro social en China representa quizás el estímulo de la demanda más sofisticado jamás intentado. Al obligar a millones de personas a participar en esquemas de contribución, el gobierno crea una doble presión inflacionaria: redistribución inmediata de ingresos y aumentos de consumo a medio plazo.
La mecánica es reveladora. Las contribuciones totales de los empleados ahora oscilan entre el 15,2% en Guangzhou y el 22,5% en Pekín, mientras que las porciones de los empleadores superan el 33% en muchas ciudades. Los trabajadores extranjeros, previamente exentos, ahora deben contribuir dentro de los 30 días posteriores a la emisión del permiso, lo que afecta a cientos de miles de profesionales expatriados cuyos patrones de gasto suelen superar los promedios locales.
Zhang Min, una ingeniera de software de 32 años en Shenzhen, representa el grupo demográfico objetivo de esta transformación de políticas. Anteriormente, trabajaba como freelance para evitar las contribuciones al seguro social, pero ahora se enfrenta a la inscripción obligatoria, que reducirá sus ingresos netos en aproximadamente un 20%, al tiempo que le proporcionará beneficios de atención médica y pensión.
"El impacto inmediato se siente como un recorte salarial", reconoció Zhang. "Pero la seguridad a largo plazo podría, de hecho, animarme a gastar más en cosas que he estado posponiendo, tal vez incluso considerar tener un hijo".
Este cambio de comportamiento representa exactamente lo que los formuladores de políticas esperan lograr. La interpretación del Tribunal Supremo Popular a finales de 2025 que invalida los acuerdos entre empleadores y empleados para renunciar a las contribuciones elimina una práctica común de evasión, garantizando una participación más amplia en lo que equivale a un sistema masivo de redistribución de ingresos.
La mejora en el procesamiento de las prestaciones por maternidad —reducido de meses a 2-3 días en muchas regiones— ejemplifica cómo la eficiencia administrativa puede amplificar el impacto de las políticas. Los pagos más rápidos significan un consumo más rápido, contribuyendo de manera más inmediata a la presión inflacionaria.
Ingeniería demográfica para la reactivación económica
El primer programa nacional de subsidios para el cuidado infantil de China revela cómo la política demográfica puede funcionar como estrategia de inflación. El pago anual de 3.600 yuanes por cada niño menor de tres años, retroactivo a enero de 2025, se dirige a más de 20 millones de familias con transferencias directas de efectivo diseñadas para estimular el consumo inmediato.
La tasa de fertilidad de China ha caído a mínimos históricos, lo que plantea un desafío a largo plazo para el crecimiento económico y la demanda interna.
| Año | Tasa de fertilidad (nacimientos por mujer) | Tasa de natalidad (por cada 1.000 personas) |
|---|---|---|
| 2021 | 1,15 | 7,52 |
| 2022 | 1,03 | 6,77 |
| 2023 | 1,00 | 6,39 |
Las variaciones locales demuestran la desesperación regional por impulsar las tasas de natalidad y el gasto asociado. El subsidio de 100.000 yuanes de Hohhot para el tercer hijo representa un aumento del 2.000% sobre los incentivos anteriores, una cifra que arruinaría las finanzas locales sin una coordinación central. Los pagos mensuales de 500 yuanes de Shenyang para el tercer hijo señalan una urgencia similar en las regiones que enfrentan el declive demográfico.
Para Liu Xiaoming y su esposa en Jinan, estos incentivos están reconfigurando las decisiones de planificación familiar con implicaciones económicas directas. "No estábamos considerando un tercer hijo debido a los costos", explicó Liu. "Pero con el subsidio nacional más nuestros incentivos locales, la economía cambia por completo. Ahora estamos buscando productos para bebés, considerando un apartamento más grande, planificando servicios de cuidado infantil".
Este efecto multiplicador representa precisamente lo que los economistas denominan la "prima de consumo demográfica": las familias con niños pequeños gastan desproporcionadamente en bienes y servicios que impulsan aumentos de precios más amplios. Desde fórmulas infantiles hasta servicios educativos, vivienda y atención médica, los incentivos a la natalidad crean cascadas de consumo que repercuten en la economía.
La aplicación retroactiva de la política garantiza un impacto inmediato, mientras que la exención de impuestos y la exclusión de los cálculos de asistencia social maximizan el poder adquisitivo de los hogares. Más del 80% de los recién nacidos reciben ahora cobertura de seguro nacional en su año de nacimiento, lo que reduce el estrés financiero familiar y fomenta el consumo.
Lubricación del mercado financiero
La expansión monetaria y fiscal de China representa la inyección de liquidez más agresiva desde la crisis financiera de 2008, explícitamente diseñada para combatir las expectativas deflacionarias mientras se apoya la inflación de los precios de los activos.
El paquete del Banco Popular de China de mayo de 2025 —un recorte del Coeficiente de Reservas Obligatorias (CRO) de 0,5 puntos porcentuales que liberó 1 billón de yuanes— señala el compromiso del banco central de inundar los mercados con liquidez. Combinado con reducciones en la tasa de recompra y recortes en la tasa de redescuento, las autoridades monetarias han abandonado la contención anterior en favor de una reflación explícita.
Los mercados financieros se han convertido en campos de batalla directos contra la inflación. La reducción del 30% en las tarifas de transacción minoristas por parte de la Comisión Reguladora de Valores de China fomenta la participación en acciones, mientras que la suspensión de OPV (Oferta Pública de Venta) de tres meses evita que la nueva oferta deprima los precios. El fondo de estabilización del mercado de 200 mil millones de yuanes representa un apoyo directo a los precios por parte del gobierno.
Lo más significativo es que las aseguradoras estatales deben asignar el 30% de las nuevas primas a acciones a partir de 2025. Esta asignación forzada representa aproximadamente 400 mil millones de yuanes en compras de acciones obligatorias anualmente, una demanda artificial diseñada para inflar los precios de los activos y crear efectos de riqueza que fomenten el consumo.
Chen Yu, gerente de cartera de una compañía de seguros estatal, describió el impacto de la política: "Esencialmente, se nos exige comprar acciones independientemente de su valoración. El gobierno está utilizando nuestros balances para inflar los mercados, esperando que los precios más altos de los activos hagan que la gente se sienta más rica y gaste más".
Aceleración fiscal: la solución del 4%
La decisión de China de elevar su objetivo de déficit fiscal al 4% del PIB —el más alto en tres décadas— abandona los principios fiscales conservadores en favor de la estimulación directa de la inflación. Los 4,4 billones de yuanes en bonos especiales de los gobiernos locales y los 1,3 billones de yuanes en bonos del tesoro a ultralargo plazo representan mecanismos de financiación diseñados para inyectar dinero directamente en la economía.
El gasto en infraestructura que supera los 5 billones de yuanes se dirige a proyectos de construcción y desarrollo con impactos inmediatos en los precios. Desde el acero y el cemento hasta la mano de obra y el equipo de construcción, el gasto gubernamental crea presiones de demanda diseñadas para revertir las tendencias deflacionarias en sectores clave.
Wang Lei, un proveedor de materiales de construcción en la provincia de Hebei, ha observado el impacto de la política de primera mano. "Los proyectos del gobierno finalmente están pagando tarifas de mercado nuevamente", señaló. "Durante dos años, nos vimos obligados a ofertar por debajo del costo solo para mantenernos ocupados. Ahora estamos viendo que los precios se estabilizan, incluso aumentan ligeramente".
Esto representa exactamente el mecanismo de transmisión que los formuladores de políticas esperan lograr: gasto gubernamental que establece precios mínimos y crea expectativas inflacionarias en todas las cadenas de suministro.
Implicaciones para la inversión: posicionamiento para la reflación
La estrategia integral de inflación de China crea oportunidades distintas para inversores sofisticados, aunque el éxito depende de cronometrar con precisión los mecanismos de transmisión de políticas.
La aplicación de la política anti-neijuan puede consolidar industrias fragmentadas, beneficiando particularmente a los actores sobrevivientes en vehículos eléctricos, fabricación solar y producción de baterías. Las empresas que demuestren disciplina de precios durante las recesiones competitivas podrían experimentar una expansión significativa de los márgenes si la intervención del gobierno tiene éxito.
La expansión del seguro social crea un crecimiento estructural de la demanda en los servicios financieros, la atención médica y los sectores de consumo que atienden a las poblaciones recién cubiertas. Las compañías de seguros se enfrentan tanto al apoyo regulatorio como a las asignaciones de capital obligatorias, lo que podría generar ventajas de rendimiento a pesar de la reducción de la flexibilidad de inversión.
Las políticas de incentivos a la natalidad podrían revitalizar los sectores dirigidos a las familias jóvenes: bienes de consumo, servicios educativos, atención médica y vivienda. Sin embargo, los efectos de las políticas demográficas suelen materializarse a lo largo de años en lugar de trimestres, lo que requiere una asignación de capital paciente.
Los beneficios del gasto en infraestructura se mantienen concentrados entre las empresas conectadas con el estado, aunque los efectos indirectos del sector privado en materiales de construcción, fabricación de equipos y servicios de logística pueden ofrecer oportunidades para inversores ágiles.
Las implicaciones monetarias merecen una atención particular. Un objetivo de inflación exitoso podría fortalecer el yuan frente a las monedas de economías que aún luchan contra la inflación, mientras que el fracaso podría requerir una mayor devaluación para mantener la competitividad de las exportaciones.
Las consideraciones de inversión deben tener en cuenta los riesgos de sostenibilidad de las políticas, los desafíos de coordinación de la implementación y la posibilidad de que las fuerzas deflacionarias estructurales resulten más persistentes que las intervenciones políticas. La experiencia histórica sugiere una volatilidad significativa durante las transiciones políticas chinas, lo que requiere un tamaño de posición y una gestión de riesgos cuidadosos.
La trampa de la deflación persiste
A pesar de esta movilización política sin precedentes, el objetivo de inflación del 2% de China sigue siendo ambicioso dadas las persistentes dificultades estructurales. La tasa de inflación del 0% de julio de 2025 y la acelerada deflación de los precios al productor sugieren que el impulso deflacionario conserva un poder significativo.
Los desafíos fundamentales resisten las soluciones políticas: el envejecimiento demográfico reduce el crecimiento natural de la demanda, la debilidad del sector inmobiliario elimina los efectos de riqueza tradicionales y las tensiones comerciales globales limitan la transmisión de la inflación impulsada por las exportaciones. La campaña anti-neijuan aborda los síntomas, mientras que el avance tecnológico subyacente y las presiones competitivas globales continúan impulsando los precios a la baja.
La pirámide de población de China se está volviendo más ancha en la parte superior, lo que ilustra el desafío demográfico de una población que envejece y una fuerza laboral que se reduce.
| Año | Población de 60+ años (%) | Población de 65+ años (%) | Tasa de dependencia de la vejez (%) |
|---|---|---|---|
| 2020 | No disponible | 12,34% | No disponible |
| 2022 | 19,8% | 14,9% | 21,8% |
| 2023 | 21,1% | 15,4% | 22,5% |
La apuesta de varios billones de yuanes de China contra la inflación representa quizás la intervención macroeconómica más completa de la historia moderna. Que la planificación centralizada pueda superar la gravedad deflacionaria determinará no solo la trayectoria económica de China, sino también la dinámica de la inflación global durante el resto de la década. Para millones de trabajadores, empresas y familias chinas, el resultado reconfigurará su realidad económica de formas que van mucho más allá de los objetivos del banco central y las declaraciones de políticas.
La carrera contra la gravedad deflacionaria ha comenzado, y toda la economía mundial pende de un hilo.
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