Pekín y Yakarta Amplían Acuerdo de Liquidación de Divisas Más Allá del Comercio Hacia una Integración Financiera Plena
Acuerdo monetario China-Indonesia: Un nuevo capítulo en la desdolarización
Beijing y Yakarta forjan un acuerdo histórico para redefinir los flujos comerciales regionales
YAKARTA, Indonesia — De pie, uno al lado del otro, en el palacio presidencial de Yakarta el domingo, el Primer Ministro chino Li Qiang y el Presidente indonesio Prabowo Subianto fueron testigos de un momento crucial en las relaciones financieras bilaterales, cuando los gobernadores de sus bancos centrales firmaron un acuerdo que amplía significativamente el alcance de las liquidaciones en moneda local entre las dos potencias económicas.
El memorándum de entendimiento, firmado por el Gobernador del Banco Popular de China, Pan Gongsheng, y el Gobernador del Banco de Indonesia, Perry Warjiyo, representa una expansión drástica de un marco existente, extendiendo la cooperación monetaria bilateral más allá del comercio y la inversión directa para abarcar la totalidad de la cuenta de capital y financiera, un paso con implicaciones de gran alcance para la arquitectura financiera regional.
"Este acuerdo transforma lo que antes era un mecanismo limitado de liquidación comercial en un corredor financiero integral", dijo un asesor principal de política monetaria presente en la ceremonia de la firma. "Estamos presenciando la construcción de una infraestructura financiera paralela que opera cada vez más independiente del sistema del dólar".
Rompiendo la dependencia del dólar
El acuerdo ampliado se basa en los cimientos establecidos en septiembre de 2020, cuando los dos países establecieron por primera vez un marco limitado de liquidación en moneda local que cubría solo las transacciones de cuenta corriente y la inversión directa. Ese marco inicial, lanzado formalmente en septiembre de 2021, designó a un grupo selecto de bancos comerciales como Intermediarios Autorizados de Divisas Cruzadas (ACCD) —ocho en China y doce en Indonesia—, autorizados para facilitar transacciones en moneda local.
El acuerdo del domingo amplía drásticamente este conducto, abarcando todas las transacciones de cuenta de capital y financiera, incluidas las inversiones de cartera, préstamos, derivados y fusiones y adquisiciones.
"Lo innovador aquí no es solo el alcance ampliado", señaló un estratega de divisas con sede en Yakarta. "Es el cambio a cotizaciones directas obligatorias CNY-IDR, la capacidad de los bancos para mantener libros contables en balance en las monedas del otro, y el reconocimiento mutuo de los marcos regulatorios. De facto, han eliminado el dólar como intermediario".
El momento es particularmente significativo. Indonesia se unió al bloque BRICS en enero de 2025, señalando un giro estratégico que se alinea con esfuerzos más amplios de desdolarización. Mientras tanto, China sigue lidiando con la realidad de que el renminbi representa solo el 3,5% de los pagos globales SWIFT a pesar de ser la segunda economía más grande del mundo.
Implicaciones de mercado más allá de los titulares
Para los profesionales de la inversión, los detalles técnicos del acuerdo revelan importantes implicaciones de mercado que quedan ocultas por el lenguaje diplomático.
El nuevo marco permite a los ACCD mantener libros contables CNY-IDR en balance, ofrecer productos sofisticados de cobertura, suscribir bonos en moneda local y acceder a los sistemas de pago del otro: el Sistema de Pagos Interbancarios Transfronterizos de China (CIPS) y el BI-FAST de Indonesia.
Los analistas de mercado proyectan que el volumen de operaciones al contado CNY-IDR podría triplicarse a aproximadamente 1.000 millones de dólares equivalentes por día en un plazo de 12 meses, a medida que las empresas estatales migren sus prácticas de facturación. Se espera que la eliminación del tramo en dólares en estas transacciones reduzca la volatilidad realizada en aproximadamente un 30% según los datos de correlación de 2024, lo que conducirá a diferenciales (spreads) más ajustados entre oferta y demanda y menores costos de cobertura.
"El acuerdo crea un verdadero par de divisas comerciales en lugar de un cruce sintético", explicó un jefe de operaciones de divisas con sede en Singapur. "Los exportadores indonesios han estado a merced de los costos de financiación y la volatilidad del dólar incluso cuando comerciaban con China. Este acuerdo cambia esa ecuación fundamental".
El "Conducto Panda-Komodo"
Quizás lo más significativo para los mercados de capitales es la apertura de lo que los expertos llaman el "conducto Panda-Komodo", una vía directa que permite a las empresas estatales indonesias acceder a los mercados de yuanes chinos onshore, al tiempo que da a las corporaciones chinas que operan en el pujante sector del níquel de Indonesia acceso a financiación en rupias sin swaps de dólares.
Es probable que las empresas que se beneficien de este acuerdo incluyan a las empresas de servicios públicos y gigantes de recursos estatales de Indonesia, como PLN, Inalum y Pertamina, que ahora pueden emitir deuda denominada en yuanes directamente a inversores chinos.
El acuerdo también allana el camino para que los bonos en rupias indonesias sean accesibles al enorme complejo del mercado monetario chino de 10 billones de yuanes si el Banco de Indonesia concede cuentas de liquidación a los custodios chinos, una decisión aún pendiente pero ampliamente esperada.
"Esto crea una oportunidad completamente nueva de 'carry trade'", observó un gestor de cartera de bonos de un fondo soberano de Asia. "Los inversores de China obtienen acceso a los rendimientos indonesios sin costos de cobertura en dólares, mientras que los emisores indonesios pueden acceder a las reservas de liquidez más profundas de China. Es una situación beneficiosa para ambas partes que evita la arquitectura financiera occidental tradicional".
Ganadores y perdedores
El acuerdo crea claros ganadores y perdedores sectoriales en los mercados de valores. Las empresas de la cadena de suministro de níquel y vehículos eléctricos de Indonesia —incluidas Nickel Mines, Vale Indonesia y las empresas conjuntas de CATL— se beneficiarán significativamente, ya que la facturación en CNY se alinea con las estructuras de costos de los fabricantes de baterías chinos, lo que podría reducir entre 50 y 120 puntos básicos los costos de divisas.
Los bancos indonesios con estatus ACCD, como BCA, BMRI y BNI, están posicionados para capturar nuevas fuentes de ingresos por comisiones de servicios de divisas, operaciones de custodia y depósitos de yuanes estables, con analistas que estiman un aumento del 3-5% en los ingresos no financieros para 2026.
Las plataformas fintech y las redes de pago QR chinas, incluidas UnionPay y Dana (respaldada por Ant), también se beneficiarán a medida que las conexiones API entre BI-FAST y CIPS entren en fases de prueba, y se espera que la funcionalidad QR transfronteriza entre en funcionamiento en la primera mitad de 2026.
"La verdadera historia aquí es el corredor de pagos minoristas que se está estableciendo", dijo un capitalista de riesgo fintech activo en el Sudeste Asiático. "Cuando los indonesios comunes y los turistas chinos puedan escanear los códigos QR de los demás sin conversión de moneda, será entonces cuando la desdolarización pase de ser una política gubernamental a una realidad cotidiana".
Parte de un cambio regional más amplio
La cooperación ampliada de Indonesia en liquidación de divisas con China está lejos de ser una iniciativa aislada. Yakarta ha establecido marcos similares con Malasia, Tailandia, Japón, Singapur, Corea del Sur, India y los Emiratos Árabes Unidos. A mediados de 2024, el volumen total de transacciones en moneda local de Indonesia alcanzó los 4.700 millones de dólares con 3.850 usuarios.
La Asociación de Naciones del Sudeste Asiático (ASEAN) acordó en su cumbre de mayo de 2023 promover la conectividad regional y las transacciones en moneda local, desarrollando un marco integral que se basa en el éxito de los acuerdos bilaterales existentes. El Marco de Liquidación en Moneda Local entre Tailandia y Malasia, lanzado en marzo de 2016 y al que se unió Indonesia en 2018, ha demostrado resultados medibles, con transacciones entre Indonesia y sus socios del marco que alcanzaron los 2.100 millones de dólares a principios de 2023.
Desafíos y riesgos de ejecución
A pesar del ambicioso alcance del acuerdo, persisten importantes desafíos de implementación. El yuan chino, aunque cada vez más internacionalizado, aún no es totalmente convertible, lo que crea riesgos asimétricos. Un endurecimiento repentino de los controles de capital por parte de Beijing —como ocurrió brevemente en octubre de 2024— podría dejar a los exportadores indonesios atrapados con yuanes que no pueden convertir fácilmente.
El acuerdo también crea asimetría regulatoria, con Indonesia liberalizando más rápido que China. Las salidas de capital de China hacia activos en rupias indonesias encuentran menos fricciones que las entradas en la dirección opuesta, lo que podría crear desequilibrios.
Las tensiones geopolíticas, particularmente en torno a las disputas territoriales en el Mar de China Meridional, representan otro factor de riesgo que podría desencadenar un sentimiento de aversión al riesgo hacia la rupia e impulsar a las corporaciones a volver a la facturación en dólares.
Finalmente, el modelo de intermediario exclusivo limita la participación a solo 20 bancos en ambos países, lo que podría desfavorecer a las pequeñas y medianas empresas (PYMES) sin relaciones establecidas con los ACCD.
Tres escenarios de crecimiento
Los analistas de mercado han mapeado tres posibles escenarios para el impacto del acuerdo para 2028. En el caso base, el porcentaje de comercio China-Indonesia liquidado en monedas locales crece del 6% actual al 18%, con un volumen diario al contado CNY-IDR que alcanza los 1.000 millones de dólares.
Bajo un escenario alcista, la liquidación en moneda local podría alcanzar el 30% del comercio bilateral, con volúmenes al contado que se acercan a los 1.800 millones de dólares diarios. Un caso bajista más conservador prevé un crecimiento más modesto hasta el 10% del comercio, con volúmenes de 500 millones de dólares diarios.
"El éxito del acuerdo depende en última instancia de la adopción corporativa", comentó un consultor de gestión de tesorería que asesora a exportadores del Sudeste Asiático. "La infraestructura regulatoria es necesaria pero no suficiente. Las empresas necesitan ver beneficios claros para cambiar hábitos arraigados de facturación en dólares".
Oportunidades de inversión
Para los inversores profesionales, el acuerdo crea varias oportunidades de inversión concretas. Los estrategas de divisas señalan el potencial en los 'carry trades' de divisas que reciben swaps de tasas de interés de rupias indonesias a un año frente al pago de swaps de yuanes chinos, capturando un diferencial de aproximadamente 290 puntos básicos.
Los inversores de crédito pueden encontrar valor en los bonos Komodo a tres años (cupón en yuanes, principal en rupias) emitidos por empresas mineras chinas de primera línea, que actualmente cotizan entre 40 y 60 puntos básicos por encima de papeles de yuanes offshore comparables.
Se aconseja a los inversores en acciones que sobreponderen a los bancos indonesios con estatus ACCD, mientras que infraponderen a los exportadores centrados en el dólar que pierden sus ventajas en los costos de financiación.
El espacio de capital riesgo ve oportunidades en las startups de tecnología financiera locales que facilitan la cobertura CNY-IDR para pequeñas y medianas empresas, un mercado total al que se puede dirigir (TAM) que se expandirá junto con el volumen de liquidación.
Como resumió un gestor de activos regional: "Esto no es solo diplomacia o simbolismo. El acuerdo crea la infraestructura para el esquema de liquidación en moneda local con cuenta de capital totalmente abierta más grande a nivel mundial. El dinero inteligente se está posicionando ahora, antes de que las primas de liquidez en moneda local se compriman".
Para el futuro inmediato, los participantes del mercado están atentos a varios catalizadores clave: la próxima circular del Banco de Indonesia sobre los procedimientos de transacción en moneda local de la cuenta de capital, que se rumorea que se publicará en el tercer trimestre de 2025; la primera OPV (Oferta Pública de Venta) liquidada en yuanes de Indonesia en la Bolsa de Valores de Indonesia, esperada en noviembre; y el lanzamiento del piloto integrado de pagos QR de la ASEAN a principios de 2026.