Detrás de los números - El crecimiento del 5.3% de China enmascara profundas fallas económicas
Más allá de las cifras: El crecimiento del 5,3% de China enmascara profundas fallas económicas
La economía del dragón de papel: Crecimiento superficial, fragilidad subyacente
PEKÍN — En las relucientes torres del distrito financiero de China, los funcionarios celebran otro trimestre de sólida expansión económica. Pero a la sombra de esas mismas torres, una narrativa completamente diferente se desarrolla en las tiendas en apuros, los centros comerciales semivacíos y las obras de construcción paralizadas que salpican el paisaje urbano del país.
La economía de China creció un 5,3% interanual en la primera mitad de 2025, según los datos publicados esta semana por la Oficina Nacional de Estadísticas. El PIB total alcanzó los 66,05 billones de yuanes, encaminándose cómodamente a cumplir el objetivo anual del gobierno de un crecimiento de "alrededor del 5%".
"El PIB creció. Pero nosotros no", reza un comentario ampliamente compartido en las plataformas de redes sociales chinas, que resume una creciente desconexión entre las estadísticas oficiales y la realidad vivida por muchos ciudadanos chinos.
Una historia de dos economías: Triunfo oficial vs. Lucha diaria
El panorama estadístico pintado por Pekín muestra una economía que navega con firmeza los vientos en contra globales. La producción industrial aumentó un 6,4%, las ventas minoristas crecieron un 5,0% y las exportaciones se dispararon un 7,2% interanual. El sector terciario, que abarca los servicios, superó el crecimiento general con un 5,5%.
Sin embargo, debajo de estas cifras principales yace un panorama económico más complejo y preocupante. Los beneficios industriales cayeron un 1,1% a pesar del aumento de la producción, lo que sugiere que las empresas están produciendo más pero ganando menos. La inversión en activos fijos creció solo un 2,8% en general, mientras que la inversión inmobiliaria se desplomó un 11,2%, lo que subraya la implosión continua de lo que alguna vez fue la piedra angular económica de China.
"Estamos viendo una economía con esteroides", explica un analista económico con sede en Shanghái que solicitó el anonimato. "El gobierno está inyectando estímulos a través de déficits fiscales récord, estimados entre 12 y 13 billones de RMB, o aproximadamente el 10% del PIB. Pero esto está retrasando los riesgos sistémicos, no evitándolos".
El dilema de la deflación: Crecimiento en volumen, contracción en valor
El índice de precios al consumidor de China cayó un 0,1% en la primera mitad de 2025, marcando una profundización de la tendencia deflacionaria que comenzó el año pasado. Mientras que el IPC subyacente logró un ligero aumento del 0,4%, el deflactor negativo del PIB sugiere que la economía china apenas está creciendo en términos nominales.
Este entorno deflacionario ha desatado una intensa competencia de precios en múltiples sectores. Los vehículos eléctricos, la electrónica de consumo y los electrodomésticos han entrado en lo que los expertos de la industria llaman guerras de "precio por volumen", con empresas sacrificando márgenes para mantener la cuota de mercado.
"Cuando una fábrica puede producir más pero ganar menos, y cuando el PIB aumenta mientras los salarios se estancan, debemos cuestionar qué significan realmente estas cifras de crecimiento para la gente común", señala un economista con sede en Pekín. "El PIB nominal, no el PIB real, es el que atiende la deuda. Con un deflactor negativo, el apalancamiento está aumentando silenciosamente incluso mientras el crecimiento nominal cumple los objetivos".
La euforia exportadora: Adelantándose a los aranceles de Trump
Una parte significativa del crecimiento reportado por China parece provenir de lo que los analistas describen como "exportaciones adelantadas" —un aumento temporal de los envíos a Estados Unidos antes de la anticipación de nuevos aranceles.
Las exportaciones con destino a EE. UU. se dispararon un 32% intermensual en junio, un ritmo insostenible que muchos esperan que se revierta bruscamente una vez que llegue la fecha límite arancelaria de agosto. Esta euforia de actividad exportadora enmascara una debilidad subyacente en la demanda interna, con un consumo cada vez más dependiente del crédito en lugar de los ingresos crecientes.
"El gasto del consumidor está siendo sostenido por la deuda, no por la prosperidad", afirma un analista de investigación de consumo. "Los saldos pendientes de tarjetas de crédito han aumentado un 11% en lo que va de año, mientras que el crecimiento del salario real es esencialmente plano. Es beber veneno para calmar la sed".
Ciudades fantasma y grúas vacías: La crisis inmobiliaria se profundiza
El símbolo más visible de las contradicciones económicas de China sigue siendo su vasto sector inmobiliario, donde la inversión se contrajo un 11,2% en la primera mitad del año. La inversión inmobiliaria de junio cayó aún más bruscamente, un 12,9% interanual, con los precios de las viviendas nuevas cayendo a su ritmo mensual más rápido en ocho meses.
La recesión inmobiliaria se ha propagado a industrias relacionadas, con la producción de acero y cemento cayendo a pesar de los esfuerzos del gobierno para estabilizar el sector. En las ciudades de menor nivel, la crisis es particularmente aguda, con algunas promociones vacías incluso mientras los vehículos de financiación de gobiernos locales luchan por atender una deuda creciente.
"El sector inmobiliario no es solo otra industria en China, ha sido la base de la riqueza de los hogares, los ingresos de los gobiernos locales y el crecimiento económico durante décadas", explica un investigador de desarrollo urbano. "Su continuo declive amenaza todo el modelo económico".
Límites del estímulo: Agotando la munición política
El conjunto de herramientas políticas de Pekín está cada vez más restringido. La flexibilización monetaria se ve obstaculizada por las presiones monetarias, con el renminbi ya cotizando cerca de 7,55 frente al dólar estadounidense. El espacio fiscal está limitado por el aumento de los niveles de deuda, que ahora representan aproximadamente el 100% del PIB según definiciones amplias.
Los mercados anticipan otro presupuesto suplementario de alrededor de 1 billón de yuanes y un recorte de la tasa de interés de referencia de 10 puntos básicos después de la reunión del Politburó de finales de julio. Sin embargo, los analistas cuestionan cada vez más si estas medidas serán suficientes para abordar problemas estructurales arraigados.
"Cada ronda de apoyo político compra tiempo, pero erosiona la fortaleza del balance", observa un estratega del mercado de bonos. "Estamos atrapados en un ciclo de estímulo y desvanecimiento que aborda los síntomas pero no las causas".
Hoja de ruta de inversión: Navegando por las aguas inciertas de China
Para los inversores que buscan oportunidades en este entorno complejo, la selectividad y la gestión de riesgos se han vuelto primordiales. Con base en las condiciones y trayectorias actuales del mercado, varias posiciones estratégicas merecen consideración:
Los bonos del gobierno chino, particularmente los instrumentos a 10 años, presentan oportunidades atractivas en un entorno deflacionario con oferta limitada. Es probable que la curva de rendimiento se aplane a medida que aumenten las preocupaciones sobre el crecimiento.
En los mercados de renta variable, los sectores de mejora del consumo como la ropa deportiva y los productos de belleza de mercado masivo muestran resistencia, junto con las empresas de servicios públicos de propiedad estatal. Por el contrario, las cadenas de suministro de vehículos eléctricos de gama media y los materiales tradicionales como el acero y el cemento enfrentan vientos en contra significativos.
El yuan offshore parece vulnerable a una mayor depreciación, con un sesgo de flexibilización política y tensiones comerciales que sugieren un potencial de movimiento más allá de 7,8 frente al dólar en los próximos meses.
En cuanto a los productos básicos, el aluminio puede superar al cobre, lo que refleja la inversión continua en infraestructura de red mientras que los metales vinculados a la construcción luchan.
Estas estrategias de posicionamiento deben verse a través del prisma de la trayectoria económica más probable de China: una desaceleración controlada en lugar de un aterrizaje forzoso o un repunte dramático impulsado por políticas. Los inversores deben monitorear de cerca el próximo comunicado del Politburó, los indicadores de impulso crediticio y los volúmenes de transacciones de vivienda en busca de señales de dirección política.
Descargo de responsabilidad: Este análisis representa una perspectiva informada basada en datos actuales e indicadores económicos establecidos. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Los lectores deben consultar a asesores financieros cualificados antes de tomar decisiones de inversión.