Banco de Inglaterra se prepara para iniciar recortes de tasas en mayo mientras la inflación disminuye y los mercados se anticipan a un camino volátil
El Banco de Inglaterra se Prepara para un Giro: Un Ciclo de Relajación Volátil Redefinirá los Mercados del Reino Unido
Un Cambio Tectónico en la Política: Traders se Preparan para un Punto de Inflexión
El mundo financiero se encuentra hoy en un punto crucial de inflexión. A solo seis días de la próxima decisión del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra, los traders no solo anticipan un cambio, sino que se están posicionando para un giro. Los swaps de tipos de interés implican una probabilidad del 107.8% de un recorte de 25 puntos básicos el 8 de mayo, una señal tan enfática como pueden ser los mercados financieros.
Pero esto no se trata solo de una única decisión sobre tipos. Lo que está ahora en marcha es un ciclo de relajación monetaria potencialmente volátil, uno que podría impulsar los rendimientos de los gilts (bonos del gobierno británico), sacudir la libra esterlina y desequilibrar sectores enteros de la economía del Reino Unido. Lo que está en juego no es solo importante, es sistémico.
“El Banco está en una encrucijada”, señaló un analista. “O adelantan los recortes para adelantarse a la desaceleración del crecimiento, o se mantienen graduales y corren el riesgo de quedarse atrás en una curva desinflacionaria complicada por shocks externos”.
La Desinflación Abre la Puerta, Pero los Salarios Rígidos Impiden que se Abra del Todo
Una Luz Verde Frágil: La Inflación Baja Ligeramente
En marzo de 2025, la inflación del Índice de Precios al Consumo (IPC) del Reino Unido se situó en 2.6%, su nivel más bajo en más de dos años (Oficina de Estadísticas Nacionales). Esto está tentadoramente cerca del objetivo del 2% del Banco, ofreciendo un soporte de primera línea para un recorte de tipos. Pero la aparente simplicidad de estos datos esconde una complejidad más profunda.
El crecimiento salarial real se mantiene elevado en un 5.9% interanual, muy por encima de lo que el Banco considera compatible con una moderación sostenida de la inflación. Esta es una de las llamadas señales del “trío de la persistencia” que el BoE monitoriza de cerca —junto con la inflación de servicios y los acuerdos salariales— y que siguen siendo preocupantemente resistentes.
“La historia de la desinflación parece buena a primera vista”, comentó un estratega de una importante gestora de activos del Reino Unido. “Pero el mercado laboral sigue demasiado caliente para estar cómodos, especialmente con las subidas del salario mínimo y los riesgos arancelarios geopolíticos alimentando el sistema de precios”.
Tres Escenarios, Un Mercado: Cómo Podría Desarrollarse el Ciclo de Relajación
Los participantes del mercado convergen en un escenario base de cuatro recortes de 25 puntos básicos este año —mayo, agosto, noviembre y diciembre— llevando el tipo de interés oficial del Banco del 4.5% al 3.75%. Pero múltiples trayectorias siguen siendo posibles.
| Escenario | Trayectoria de Tipos | Supuestos | Probabilidad |
|---|---|---|---|
| Base Gradual | 25 pb cada uno en mayo, agosto, nov, dic | La inflación cae de forma constante; crecimiento salarial ≤ 5% | 55% |
| Agresión Temprana | 50 pb para agosto, pausa después | Los precios de los servicios se suavizan bruscamente; no hay resurgimiento de la inflación | 25% |
| Respuesta Intermitente | Solo dos recortes de 25 pb (nov, dic) | Shocks energéticos y aranceles disparan el IPC por encima del 3.5% | 20% |
Apoyando el escenario base, Barclays y Deutsche Bank ven una trayectoria hacia el 3.5% a finales de año, mientras que Morgan Stanley plantea un objetivo de 3.25% a finales de 2025, bajando al 2.75% a mediados de 2026. Sin embargo, instituciones como Capital Economics abogan por un ritmo más lento, calculando solo dos recortes este año ante la preocupación de que la inflación pueda repuntar en el tercer trimestre.
Movimientos del Mercado: Rendimientos de Gilts, Libra Esterlina y Renta Variable Reaccionan
Mercado de Gilts: Anticipando la Curva
La deuda pública británica a corto plazo ya ha descontado la relajación de la política monetaria. El rendimiento del gilt a 2 años cayó al 4.07%, su nivel más bajo desde octubre, mientras que los rendimientos a 10 años se sitúan en torno al 4.53%, aún rígidos por los temores inflacionarios relacionados con el presupuesto.
Perspectiva Estratégica: La parte media de la curva (gilts a 5-7 años) ofrece el mejor rendimiento ajustado por convexidad si el CPM recorta sin adelantar a la Fed. Una estrategia alcista de empinamiento de la curva aquí captura la relajación sin sacrificar carry.
Libra Esterlina: Los Exportadores Ganan, el Par Libra-Dólar Fluctúa
Aunque la libra se mantiene firme en $1.33, se ha debilitado frente al euro, cayendo a €0.852. Históricamente, la libra reacciona bruscamente a las sorpresas del BoE: el recorte de 25 pb de febrero provocó una caída del 1% en el par GBP/USD en minutos.
Estrategia Táctica: Posición corta en GBP/USD en los repuntes; cubrirse mediante posiciones largas en empresas exportadoras del FTSE 100 que se benefician de la depreciación de la libra.
Renta Variable: las Mid-Caps Suben, los Bancos se Quedan Atrás
El FTSE 250 subió un 1.3% el 1 de mayo, marcando seis sesiones consecutivas de ganancias a medida que las empresas enfocadas en el Reino Unido descontaban un financiamiento más barato. Por el contrario, las acciones bancarias se quedan atrás, con entidades como Lloyds lastradas por los temores de compresión del margen de intereses neto.
Recomendación Sectorial: Sobreponderar constructoras de viviendas y mid-caps. Infraponderar bancos hasta que se descuente el reajuste del margen.
Vivienda y Crédito: Puede que se Haya Tocado Fondo
El índice Nationwide mostró una caída del 0.6% mes a mes, pero los datos anecdóticos de intermediarios revelan un resurgimiento tranquilo de la demanda. Los tipos de interés hipotecarios fijos a cinco años han caído por debajo del 4%, reavivando el interés de los compradores, particularmente en el sureste.
Esperar un repunte del volumen en el tercer trimestre en el mercado inmobiliario. Posicionarse selectivamente en constructoras de viviendas, pero evitar los REITs que todavía cotizan con prima sobre su valor liquidativo (NAV).
En los mercados de crédito, los diferenciales de las empresas de servicios públicos y telecomunicaciones con grado de inversión se están estrechando, mientras que los bonos de alto rendimiento siguen volátiles en medio de la incertidumbre macro.
Estrategia: Enfoque "barbell" (barra): combinar la estabilidad del grado de inversión con una pequeña cesta de operaciones de alto rendimiento para alpha (rendimiento superior).
Grupos de Interés en Foco: Quién Gana, Quién Pierde
| Grupo | Impacto | Mecanismo |
|---|---|---|
| Titulares de hipotecas | Ganan | Ahorran ~£28/mes por cada £100k de hipoteca por cada recorte de 25 pb |
| Ahorradores | Pierden | Reajuste de precios de depósitos más rápido que los rendimientos de fondos del mercado monetario (MMF) |
| Bancos | Mixto | Márgenes de intereses netos más estrechos, pero mejora de la calidad crediticia |
| Tesoro | Gana | Cada recorte de 25 pb reduce la factura de intereses en ~£1.400 millones/año |
| Fondos de pensiones | Pierden | La caída de los tipos de descuento infla los pasivos |
| Inversores extranjeros | Ganan | Libra más baja y altos rendimientos reales atraen entrada de capital |
Riesgos Extremos: La Inflación Repunta, Agitación Política
| Evento | Probabilidad | Impacto | Cobertura/Estrategia |
|---|---|---|---|
| Los aranceles de Trump disparan el IPC del RU >3.5% | 30% | Descarrila la relajación | Aplanar la curva de gilts, pasar a exportadoras |
| Victoria aplastante laborista + estímulo fiscal | 25% | Impulsa las expectativas de inflación | Mantener gilts ligados al RPI |
| Repunte del crecimiento global | 20% | Pone en pausa los recortes del BoE | Prepararse para un "short squeeze" de la libra |
“La ola de aranceles aún se está formando”, dijo un trader. “Si los precios de la energía y los costes de importación suben juntos, podría limitar la capacidad del BoE para recortar, incluso con un mercado laboral débil”.
El Manual del Trader: Alta Convicción, Exposición Cubierta
Los inversores profesionales deben prepararse para la volatilidad y operar en consecuencia. Aquí hay un marco estratégico adaptado a la situación actual:
- Larga en gilts a 5-7 años vs. corta en gilts a 30 años — captura el empinamiento alcista sin exposición en el extremo largo.
- Sobreponderar FTSE 250 y constructoras de viviendas — las empresas cíclicas domésticas sensibles a los tipos son las principales beneficiarias.
- Corta en GBP/USD, neutral en GBP/EUR — el movimiento de junio del BCE puede limitar la fortaleza del euro, pero la divergencia con el dólar es real.
- Estrategia "barbell" en crédito británico con grado de inversión vs. bonos de alto rendimiento selectivos — la compresión de diferenciales alcanza su pico después del segundo recorte.
- Comprar "straddles" de SONIA de diciembre — la opcionalidad es barata; compensa tanto si la inflación se acelera de nuevo como si hay un recorte del tipo oficial al 3%.
La Relajación Puede Ser Inevitable, Pero el Camino No Será Suave
Un recorte de tipos el 8 de mayo está prácticamente descontado. Lo que viene después es más complejo. La inflación está cayendo, pero no domada. Los salarios son rígidos. Los aranceles acechan. El ruido político se intensifica. El BoE tiene margen para actuar, pero debe pisar con cuidado para no reavivar la inflación o perder credibilidad.
Los inversores no deben prepararse para un descenso lineal de los tipos, sino para un ciclo de relajación volátil, definido por oportunidades tácticas y riesgos extremos. Posicionarse para ganancias por duración, rotación sectorial en renta variable y debilidad de la libra, pero manteniéndose cubierto. En 2025, el alpha real vendrá no de predecir la dirección, sino de navegar la turbulencia intermedia.