El punto de inflexión ESG de Amazon: Dentro de la revuelta de accionistas de 2025 contra el activismo corporativo
El punto de inflexión ESG de Amazon: La revuelta de accionistas de 2025 contra el activismo corporativo
Un cambio trascendental en las prioridades de los inversores señala el fin de una era para las propuestas de gobernanza ambiental y social.
La amplia sala de reuniones virtual de la junta de accionistas de Amazon de 2025 del pasado jueves bien podría haber estado adornada con lápidas que marcaban la desaparición de la edad de oro del ESG. Los inversores emitieron un veredicto rotundo sobre el activismo corporativo, con un desplome del apoyo a las propuestas de gobernanza ambiental y social a mínimos históricos, un acontecimiento que conlleva profundas implicaciones para el futuro del compromiso de los accionistas en todo el panorama corporativo estadounidense.
El gran retroceso ESG
El colapso en el apoyo a la propuesta de Amazon sobre los envases de plástico ilustra la situación de forma más cruda. La resolución, presentada por el grupo de defensa As You Sow, solicitaba a Amazon que publicara un informe sobre estrategias para reducir los envases de plástico de un solo uso. Obtuvo solo el 13.5% de los votos de los accionistas, una drástica caída de 35 puntos porcentuales desde el 49% de apoyo que el mismo tema había conseguido en 2022.
"Lo que estamos presenciando no es solo un retroceso cíclico, es una reevaluación fundamental de cómo los inversores institucionales quieren impulsar el cambio corporativo", señala un estratega de cartera de una importante firma de gestión de activos. "El péndulo ha oscilado del activismo impulsado por procesos hacia un pragmatismo centrado en resultados".
Incluso las preocupaciones laborales más apremiantes de Amazon no lograron movilizar a los inversores. La resolución sobre las condiciones de trabajo en los almacenes, que pedía una auditoría independiente de las condiciones y prácticas laborales, obtuvo solo un 22% de apoyo, la mitad del respaldo que recibió una propuesta similar en 2022. Presentada por Tulipshare Capital, el apoyo disminuido a esta medida refleja un retroceso más amplio de las intervenciones de gobernanza impulsadas por los accionistas.
El ajuste de cuentas climático de la IA toma protagonismo
Sin embargo, en medio del colapso del ESG, un tema logró romper la apatía: el impacto climático de las operaciones de IA de Amazon, en rápida expansión. Esta propuesta obtuvo un 19.9% de apoyo, la segunda más alta entre todas las resoluciones de accionistas y una clara señal de que los inversores siguen preocupados por si los compromisos de energía renovable pueden satisfacer las enormes demandas de energía de la infraestructura de IA.
La resolución, respaldada por exempleados de Amazon de Amazon Employees for Climate Justice, cuestionaba la capacidad de la empresa para seguir el ritmo del creciente consumo de energía impulsado por su expansión de IA.
"Amazon está ocultando los enormes impactos de su IA con informes engañosos", denunció Eliza Pan, una exempleada de Amazon que copresentó la propuesta. "Si la empresa se toma en serio su Compromiso Climático, necesitamos saber qué está ocurriendo realmente".
El interés focalizado de los inversores en la huella energética de la IA contrasta fuertemente con el menguante entusiasmo por medidas climáticas más amplias. Las propuestas tradicionales de reducción de emisiones de carbono recibieron solo un 14% de apoyo, continuando su trayectoria descendente.
El cambio de poder silencioso
Los analistas de mercado señalan varias fuerzas interconectadas que impulsan esta transformación. Quizás la más trascendental ha sido la revisión silenciosa de la política en gigantes de la inversión pasiva como Vanguard y BlackRock, que en conjunto controlan aproximadamente el 14% del capital flotante de Amazon, suficiente para determinar el destino de cualquier propuesta con menos del 30% de apoyo.
"Los dos mayores gestores de activos han revisado sus políticas de votación ESG tras la presión política a nivel estatal", explica un director de investigación de ESG en un destacado banco de inversión. "Ahora se abstienen de votar en 'informes prescriptivos' a menos que los proponentes puedan demostrar una clara materialidad financiera, un listón mucho más alto que en años anteriores".
Las mejoras incrementales estratégicas de Amazon también han ayudado a neutralizar la presión de los accionistas. La empresa eliminó el 95% de los rellenos de aire de plástico en Norteamérica en 2024 —aproximadamente 15 mil millones de unidades anualmente—, demostrando que puede lograr victorias ambientales sin mandatos formales de los accionistas.
"Las empresas han aprendido que pueden desactivar el activismo mediante mejoras voluntarias específicas que aborden las preocupaciones más visibles, manteniendo al mismo tiempo la flexibilidad operativa", observa un consultor de gobernanza corporativa que asesora a empresas de Fortune 100.
El cálculo del arbitraje regulatorio
Otro factor crítico: el impulso regulatorio ha desplazado el centro de gravedad de las resoluciones de los accionistas hacia el cumplimiento de la legislación real. La inminente Regulación sobre Envases y Residuos de Envases de la Unión Europea y una nueva tarifa aduanera de 2€ para paquetes baratos ejemplifican cómo los marcos normativos están superando a las iniciativas corporativas voluntarias.
"Los inversores inteligentes reconocen que las regulaciones vinculantes en última instancia forzarán cambios en el comportamiento corporativo, independientemente de los votos por poder", señala un analista de sostenibilidad que cubre el sector minorista. "Están girando hacia la valoración de la preparación para el cumplimiento en lugar de presionar por mecanismos de divulgación redundantes".
Materialidad financiera: la nueva Estrella Polar
La fuerza más poderosa que remodela las prioridades de los accionistas puede ser macroeconómica. Con los ingresos de AWS por IA generativa mostrando tasas de crecimiento de "tres dígitos", según la carta del CEO, los inversores se centran cada vez más en la eficiencia de la asignación de capital y la expansión de márgenes en lugar de las divulgaciones ambientales y sociales.
"En un entorno donde la inversión en infraestructura de IA impulsa directamente el crecimiento de los ingresos futuros, los accionistas priorizan los retornos de efectivo y los gastos de capital disciplinados", dice un analista del sector tecnológico. "El costo de oportunidad de desviar la atención de la gerencia hacia informes no financieros simplemente se ha vuelto demasiado alto".
Este cálculo se vuelve particularmente claro al examinar las implicaciones financieras materiales de los cambios propuestos. Amazon envió aproximadamente 6 mil millones de paquetes en 2024; cambiar los rellenos de aire de plástico por papel reciclado ahorraría aproximadamente 1 centavo en costos de material, pero agregaría 1-2 centavos en gastos de envío relacionados con el peso. El impacto neto en pérdidas y ganancias —unos pocos cientos de millones de dólares— sigue siendo inmaterial frente a los 68.6 mil millones de dólares de ingresos operativos de Amazon para 2024.
Resiliencia de la gobernanza
El consejo de Amazon se opuso a las ocho resoluciones de los accionistas, sosteniendo que las divulgaciones y políticas existentes ya abordan las preocupaciones subyacentes. Los accionistas respaldaron esta postura, aprobando todas las propuestas respaldadas por el consejo, incluida una votación consultiva sobre la remuneración de los ejecutivos que recibió un 78% de apoyo, un aumento notable desde el 68% en 2023.
"El mercado está recompensando a los equipos de gestión que se resisten al exceso de divulgación", observa un secretario corporativo que ha navegado múltiples temporadas de votaciones por poder. "Los consejos están recuperando la confianza para definir sus propios umbrales de materialidad en lugar de dejar que los accionistas activistas dicten la agenda".
Implicaciones estratégicas para los inversores institucionales
Para los inversores sofisticados, el resultado de la votación por poder de Amazon en 2025 requiere una recalibración estratégica. Las herramientas tradicionales de compromiso ESG —particularmente las resoluciones consultivas— han perdido efectividad. Los futuros puntos de influencia probablemente se desplazarán hacia los pactos del mercado de deuda, el compromiso privado respaldado por acuerdos de confidencialidad, o las enmiendas vinculantes a los estatutos en lugar de los votos simbólicos por poder.
La evolución también requiere un monitoreo de riesgos más matizado. Si bien los envases de plástico y las divulgaciones generales de carbono no lograron generar tracción entre los inversores, la preocupación específica en torno a la demanda de energía impulsada por la IA estableció un claro piso de apoyo de casi el 20%, principalmente de fondos europeos conscientes del clima que seguirán presionando sobre el tema.
"Amazon sigue siendo el mayor comprador corporativo de energía renovable del mundo, pero los créditos de energía renovable por sí solos no los protegerán de la percepción del crecimiento absoluto de la carga", señala un analista de servicios públicos que rastrea el consumo de energía de los centros de datos. "Esperamos un impulso hacia acuerdos de compra de energía 24x7 sin emisiones de carbono e incluso proyectos piloto de pequeños reactores nucleares modulares in situ para 2027".
Implicaciones de mercado e impacto en la valoración
El mercado ya ha incorporado este cambio de gobernanza en la valoración de Amazon. Cotizando a aproximadamente 201 dólares, la acción se valora en aproximadamente 31 veces el EBIT de 2024 y 23 veces el EPS estimado de 2025, una ligera prima con respecto a Microsoft, un 25% por encima de Google y aproximadamente a la par con Walmart en términos de rendimiento de flujo de efectivo.
En lo que va de año, las acciones de Amazon han ganado un 18% a pesar de una reducción de su múltiplo de 36 a 31 veces el EV/EBIT, reflejando principalmente el aumento de la guía de gastos de capital para centros de datos de IA. El movimiento negativo de precios atenuado del 0.5% tras los resultados de la votación confirma que el riesgo de gobernanza no es actualmente un factor significativo en la valoración de Amazon.
El camino a seguir
El resultado de la votación por poder de 2025 no representa un referéndum sobre la sostenibilidad en sí misma, sino sobre los mecanismos para lograrla. A medida que proliferan los mandatos regulatorios, los accionistas han llegado a la conclusión de que los requisitos incrementales de divulgación a través de los votos por poder tienen rendimientos decrecientes.
"Por ahora, el mercado está votando con su cartera: la generación de flujo de efectivo libre y la opcionalidad de la IA superan las preocupaciones sobre los procesos ESG", concluye un experimentado gestor de cartera. "Pero esta distensión podría revertirse rápidamente cuando las regulaciones se vuelvan más prescriptivas".
Para Amazon y sus accionistas institucionales, el desafío ahora es navegar este período de transición: equilibrar las responsabilidades ambientales y sociales legítimas con el rendimiento financiero, mientras se preparan para un panorama regulatorio que sigue evolucionando independientemente de los resultados de la temporada de votaciones por poder.