Alphabet se dispara, Meta se desploma $155 mil millones, Microsoft tropieza: El día que Wall Street dejó de creer en el bombo de la IA
Wall Street ha dejado de recompensar a ciegas a las grandes tecnológicas
Meta perdió 155 mil millones de dólares en horas. Alphabet se disparó. Microsoft tropezó. La fiesta del gasto en IA ha terminado, a menos que puedas demostrar que funciona.
La presentación de resultados de Meta el 29 de octubre de 2025 se convirtió en una carnicería. El valor de mercado de la compañía se evaporó en 155 mil millones de dólares tras el cierre del mercado. ¿Por qué? La dirección prometió un gasto "notablemente mayor" en 2026, sumándose a un ya enorme presupuesto de gastos de capital (capex) de 70-72 mil millones de dólares.
Mientras tanto, las acciones de Alphabet se dispararon un 5-7% tras registrar un trimestre récord de ingresos de 102,35 mil millones de dólares. Microsoft tambaleó a la baja a pesar de los buenos resultados, atrapada entre estas fuerzas opuestas.
Algo fundamental cambió. Wall Street finalmente está distinguiendo entre las empresas que muestran una demanda tangible de IA y aquellas que están haciendo grandes apuestas de infraestructura antes de una monetización probada.
"El análisis de patrones de trading muestra que el mercado recompensa la evidencia de visibilidad de la demanda de IA, mientras que penaliza la opacidad del capex en IA", indica el análisis de patrones de trading. Después de dos años de financiar indiscriminadamente la carrera armamentista de la IA, el capital se está volviendo selectivo.
Alphabet Presentó Evidencia
Alphabet se ganó su repunte a través de lo que los traders llaman una "configuración limpia de gastar más porque está funcionando". Los ingresos de Google Cloud aumentaron un 34% hasta los 15,2 mil millones de dólares. Eso se acerca a una tasa de ejecución anual de 61 mil millones de dólares. La cartera de pedidos pendientes de la división se disparó a 155 mil millones de dólares, ingresos futuros contratados que proporcionan una visibilidad clara sobre los retornos.
Cuando la dirección elevó la previsión de gasto de capital para 2025 a 91-93 mil millones de dólares, los inversores lo interpretaron como un éxito de escala. No como una apuesta especulativa a largo plazo.
Las cifras contaron una historia convincente. Los ingresos por búsqueda alcanzaron los 56,6 mil millones de dólares, un 15% más interanual. La publicidad de YouTube alcanzó los 10,3 mil millones de dólares. La compañía generó un sólido flujo de caja libre mientras superaba por primera vez el umbral simbólico de los 100 mil millones de dólares en ingresos trimestrales.
Esta diversificación es enormemente importante. Alphabet no está apostando todo a una única narrativa de IA. Está demostrando una integración rentable de la IA en múltiples fuentes de ingresos.
Meta, en Cambio, Pidió Fe
La narrativa de Meta resultó ser mucho más discutida. La compañía registró un aumento del 22% en sus ingresos, hasta los 51 mil millones de dólares. Superó con creces las estimaciones de ganancias ajustadas, alcanzando los 6,70 dólares por acción. Su fortaleza publicitaria, impulsada por Instagram Reels y una segmentación sofisticada, sigue siendo formidable.
Pero las previsiones de la dirección eclipsaron estas victorias. Esa cifra de capex de 70-72 mil millones de dólares para 2025 representa aproximadamente el 37% de los ingresos. Eso es una carga extraordinaria justificada principalmente por el "desarrollo de modelos frontera" y una infraestructura de IA cuya contribución a los ingresos sigue siendo indefinida.
La frase "crecimiento notablemente mayor" en el capex de 2026 desencadenó la venta masiva. Sin productos específicos de ingresos por IA más allá del negocio principal de publicidad, los inversores entendieron: gastar ahora, monetizar después, confíen en nosotros.
Un cargo fiscal extraordinario de 15,93 mil millones de dólares hundió las ganancias GAAP a 1,05 dólares. Esto amplificó la percepción negativa, a pesar de que el cargo no era operativo.
"Excelentes anuncios, retorno de la inversión (ROI) en IA poco claro", resumió una mesa de trading. El motor publicitario funciona de manera brillante. Pero el fuerte gasto de Meta en IA carece del puente de ingresos futuros que Alphabet demostró con su cartera de pedidos pendientes de Cloud.
Microsoft, Atrapado en el Medio
Los resultados de Microsoft ilustraron el desafío de cumplir con las elevadas expectativas. La compañía registró 77,7 mil millones de dólares en ingresos, un 18% más. Señaló una aceleración continua en la construcción de centros de datos. El capex trimestral superó los 30 mil millones de dólares, con gastos de capital totales, incluyendo arrendamientos, alcanzando aproximadamente los 34,9 mil millones de dólares. Azure creció un 40% con contribuciones de IA.
Fuertes según cualquier medida histórica.
Sin embargo, las acciones bajaron. ¿Por qué? Porque el 40% se quedó corto respecto a las esperanzas susurradas de un crecimiento del 41-42%. La asociación de Microsoft con OpenAI y el lanzamiento de Copilot (utilizado ahora por el 70% de las empresas de Fortune 500) han alimentado expectativas desmesuradas. Cumplir con el listón ya no es suficiente.
El mercado quería pruebas de que el gasto masivo en infraestructura se traduciría en un crecimiento acelerado. No simplemente en su mantenimiento.
La reacción revela algo crucial. La percepción del momento del capex importa tanto como los dólares absolutos. Sin una sorpresa al alza clara en el crecimiento de Azure, los inversores recurrieron a las preocupaciones sobre los márgenes. El gasto se amplifica trimestre tras trimestre, mientras que las limitaciones de suministro de GPU y los cuellos de botella energéticos prolongan el camino hacia la monetización completa.
Qué Hacen los Traders Ahora
El análisis de las reacciones divergentes arroja un marco táctico claro. La configuración de riesgo-recompensa más fuerte aparece en una posición emparejada: largo en Alphabet, corto o infraponderado en Meta en un horizonte de tres a seis meses.
La tesis de largo en Alphabet se basa en la mejor combinación de amplitud de crecimiento, trayectoria de rentabilidad de Cloud y esos 155 mil millones de dólares en pedidos pendientes que respaldan el aumento del capex. A medida que los márgenes operativos de Cloud se expanden (la división se acerca al punto de equilibrio), hay espacio para una revaloración múltiple. El riesgo clave sigue siendo si las "AI Overviews" en Búsqueda (resúmenes de IA en las búsquedas) crean vientos en contra en la composición. Pero la evidencia actual sugiere que la monetización publicitaria se está adaptando con éxito.
La infraponderación de Meta refleja una visión más matizada. El motor publicitario es incuestionablemente fuerte. Pero esos 70-72 mil millones de dólares de capex para 2025 con un crecimiento "notablemente mayor" en 2026 mantienen el múltiplo de valoración limitado a corto plazo. No hay una línea de ingresos por IA correspondiente.
Una reversión comprable requeriría bien una vinculación concreta de ingresos por IA, como funciones de IA generativa monetizadas para WhatsApp o Instagram, o una disciplina de capex inesperada. Ninguno de los dos parece inminente dadas las ambiciones de la dirección en modelos frontera.
Microsoft representa una oportunidad de entrada escalonada. La historia de demanda estructural se mantiene intacta a través de Copilot y los servicios de inferencia de IA. Ese fuerte gasto trimestral de capex de más de 30 mil millones de dólares es el precio de entrada a la capacidad. No una ruptura de la tesis.
¿La recomendación? Entrar en posiciones en la debilidad impulsada por narrativas de "crecimiento vs. rumores". Particularmente si las previsiones sugieren que el crecimiento de Azure se mantendrá en el rango alto de los 30, con una mejora en el suministro de GPU en los próximos trimestres. El riesgo se centra en que los cuellos de botella de energía ralenticen los despliegues y un arrastre de los gastos operativos.
El Panorama General Es Aterrador
Estos resultados cristalizan riesgos que van más allá de las acciones individuales. El gasto de capital agregado de las grandes tecnológicas representa ahora aproximadamente el 40% del crecimiento del PIB de EE. UU. en 2025. Su gasto en infraestructura se ha convertido en un motor económico principal, rivalizando con la actividad del consumidor.
Esta concentración crea fragilidad sistémica.
El escenario optimista sostiene que estas inversiones generarán retornos superiores al 20-30% a medida que las aplicaciones de IA proliferen. Añadirán 15 billones de dólares en valor global para 2030 y de uno a dos puntos porcentuales al crecimiento del PIB.
El escenario pesimista advierte de sobrecapacidad. Los críticos lo llaman "construir aeropuertos en el desierto". Las granjas de GPU superan la demanda. Un análisis de Bain & Company sugiere que la industria necesitaría 2 billones de dólares en ingresos anuales para 2030 para justificar las trayectorias de inversión actuales. Eso implica un riesgo de déficit de 800 mil millones de dólares.
Las limitaciones de energía y latencia han surgido como el nuevo cuello de botella de la cadena de suministro. Incluso con una disponibilidad perfecta de GPU, los proyectos pueden estancarse a la espera de mejoras en las subestaciones y capacidad de transmisión. Eso empuja al alza los gastos de capital mientras alarga los plazos de retorno. Los comentarios de Microsoft señalan explícitamente estas limitaciones de infraestructura.
La concentración del mercado intensifica estas apuestas. Aproximadamente el 80% de las ganancias de capital de 2025 provienen de acciones relacionadas con la IA. El colapso de la amplitud es evidente en el rendimiento plano del Russell 2000. Un retroceso del 20% en las acciones de IA podría arrastrar al S&P 500 general un 10-15% a través del desapalancamiento y las llamadas de margen. Eso podría potencialmente desencadenar una recesión si el auge de la inversión se revierte bruscamente.
Tres Cosas a Observar
Los inversores deberían monitorear catalizadores específicos. Para Alphabet: trayectoria del margen bruto de Cloud, ritmo de conversión de la cartera de pedidos pendientes y durabilidad de la monetización de Búsqueda a medida que las AI Overviews escalan. Para Meta: cualquier moderación en el lenguaje del capex de 2026, monetización concreta de productos de IA más allá de la publicidad y disciplina de gastos frente a las previsiones actuales. Para Microsoft: adiciones de capacidad frente a las limitaciones de energía, crecimiento de Azure frente al umbral del 40% y evidencia de que Copilot eleva el ingreso promedio por usuario sin compresión de márgenes.
Los resultados del 29 de octubre revelaron que la carrera por la infraestructura de IA ha entrado en una nueva fase. El mercado ya no emite cheques en blanco. Exige pruebas de que el gasto sin precedentes de hoy generará retornos extraordinarios mañana.
Alphabet proporcionó esa evidencia. Meta pidió fe. Microsoft ofreció progreso en medio de limitaciones.
El veredicto de Wall Street fue rápido e implacable.
NO ES ASESORAMIENTO DE INVERSIÓN