3G Capital Compra Skechers por $9.4 mil millones en un movimiento importante para privatizar la empresa
Skechers Deja de Cotizar en Bolsa en una Apuesta de $9.4 Mil Millones: El Regreso de Alto Riesgo de 3G Capital a las Mega Operaciones
MANHATTAN BEACH, California — La sede de Skechers, situada en una ciudad costera más conocida por sus relajados paseos marítimos que por los dramas en salas de juntas, es ahora el epicentro de una de las mayores compras de empresas minoristas de consumo en años. La firma de inversión global 3G Capital ha acordado adquirir Skechers en una operación para privatizarla por $9.4 mil millones, un movimiento que sacude tanto la industria del calzado como el panorama del capital privado.
La transacción, que ofrece a los accionistas $63 por acción en efectivo —una prima del 30% sobre el promedio de 15 días— o una combinación de $57 más una unidad de capital en una nueva empresa matriz, señala no solo un regreso a las fusiones y adquisiciones a gran escala para 3G, sino una recalibración de su controvertido estilo operativo.
Se espera que el acuerdo se cierre en el tercer trimestre de 2025. Skechers dejará de cotizar en la Bolsa de Nueva York (NYSE) y se retirará del escrutinio del mercado público. Pero lejos de ser una salida silenciosa, este movimiento empuja a la marca centrada en la comodidad a una cámara de presión completamente nueva: ofrecer la rentabilidad propia del capital privado sin sacrificar la identidad que la convirtió en un gigante con ventas de $9 mil millones.
“No Somos Kraft Heinz”: El Renacimiento de las Operaciones de 3G
Este es el primer gran acuerdo de 3G Capital desde que se deshizo de su participación del 16.1% en Kraft Heinz a finales de 2022. Esa retirada se produjo tras años de bajo rendimiento y un criticado régimen de presupuesto base cero (ZBB) que, según los críticos, priorizaba los márgenes sobre la innovación y sacrificaba el valor a largo plazo.
El Presupuesto Base Cero (ZBB) es un método que exige que cada gasto se justifique para cada nuevo período presupuestario, partiendo de una "base cero". A diferencia de los enfoques tradicionales, no se arrastra financiación automáticamente; todos los costos deben reevaluarse en función de las necesidades actuales y los objetivos estratégicos.
Ahora, 3G vuelve a ser el centro de atención con un tono marcadamente diferente. Atrás quedó la tesis del conglomerado alimentario respaldado por Buffett. En su lugar: una marca de consumo más esbelta y enfocada, todavía dirigida por sus fundadores, todavía en crecimiento y con margen de expansión en un mercado hipercompetitivo.
“Yo diría que ya no se trata de recortar costos,” dijo una persona familiarizada con el pensamiento de la firma. “Esta es una apuesta por el enfoque operativo, no por la austeridad.”
En privado, algunos inversores ven la adquisición como un caso de prueba: si 3G ha evolucionado más allá de sus orígenes de recortes drásticos hacia un híbrido más moderno de inversión de capital privado orientado al crecimiento.
Anatomía del Acuerdo: Aprovechando el Apalancamiento
La adquisición se financiará con una mezcla de fondos propios de 3G Capital y deuda suscrita por JPMorgan Chase, según los documentos presentados. Dado que Skechers genera aproximadamente $1.6 mil millones en EBITDA, el apalancamiento rondará las 6 veces al cierre de la operación, una cifra que ha generado algunas dudas pero que se mantiene dentro de la tolerancia en los mercados de deuda actuales, aún flexibles. EBITDA Histórico de Skechers (SKX) (Ganancias Antes de Intereses, Impuestos, Depreciación y Amortización) en los últimos 5-10 años.
| Año | EBITDA (USD) |
|---|---|
| 2024 | $1.116 Mil Millones |
| 2023 | $966.7 Millones |
| 2022 | $700.4 Millones |
| 2021 | $737.8 Millones |
| 2020 | $294.7 Millones |
¿Sabías qué? En las compras apalancadas (LBO), las firmas de capital privado a menudo usan múltiplos de apalancamiento —como Deuda Total a EBITDA— para medir cuánta deuda puede manejar una empresa basándose en su flujo de efectivo. Un múltiplo de apalancamiento de 4.0 veces significa que la empresa tiene cuatro veces su EBITDA anual en deuda. Esta estrategia puede aumentar significativamente la rentabilidad del capital si la inversión funciona bien, pero también incrementa el riesgo financiero, lo que hace que un análisis cuidadoso de los niveles de apalancamiento sea crucial para una compra exitosa.
Moody’s espera que los préstamos apalancados sigan siendo “favorables para el prestatario” hasta 2025, con tasas estables o ligeramente a la baja. Aun así, los analistas advierten que incluso un modesto aumento en los costos de endeudamiento podría complicar los cálculos.
Un escenario conservador sugiere que 3G puede lograr $350 millones en eficiencias de costos para el año fiscal 2027, principalmente a través de renegociaciones de la cadena de suministro y optimización de gastos de ventas, generales y administrativos (SG&A). Esto reduciría el apalancamiento neto por debajo de 4 veces y daría a la firma margen para reinvertir en la expansión, pero el camino exige precisión.
¿Por Qué Skechers — y Por Qué Ahora?
Una Marca Dirigida por sus Fundadores con Potencial de Crecimiento Global
Skechers puede que no tenga el estilo de Nike o el prestigio de diseño de Adidas, pero sus números hablan por sí solos. El año fiscal 2024 registró ingresos récord de $8.97 mil millones, con un aumento del 7.1% interanual en el primer trimestre de 2025. Un crecimiento sólido para una marca que ya está presente en 180 países y más de 5,300 tiendas.
Sin embargo, la acción cotizaba a solo 10 veces las ganancias futuras, un descuento atribuido a las secuelas arancelarias, la falta de un "factor hype" y su imagen de marca utilitaria.
“Skechers es el caballo de batalla del mundo del calzado,” dijo un analista de la industria. “Eso es exactamente lo que lo hace tan interesante. La gente subestima la fiabilidad.”
Y con el mercado del calzado deportivo y de estilo de vida proyectado para crecer de $138 mil millones en 2024 a más de $204 mil millones en 2034, la cuota de mercado de Skechers, inferior al 7%, deja margen para crecer.
Tabla: Proyecciones de Crecimiento del Mercado Global de Calzado Deportivo y de Estilo de Vida (2024-2034)
| Fuente de Investigación | Tamaño Actual del Mercado | Tamaño Proyectado del Mercado | Período | TCAC |
|---|---|---|---|---|
| Precedence Research | $144.07B (2025) | $204.56B | 2025-2034 | 3.97% |
| GM Insights | $131.1B (2024) | No especificado | 2025-2034 | >5% |
| Business Research Company | $85.25B (2024) | $115.9B | 2024-2029 | 6.6% |
| Running Shoes Segment | $53B (2024) | No especificado | 2024-2034 | 5.4% |
| Mercado Total de Calzado | $495.46B (2025) | $789.52B | 2025-2032 | 6.88% |
Destacados Regionales:
- América del Norte: Actualmente domina con una cuota de mercado regional del 82%
- Asia-Pacífico: La región de más rápido crecimiento con un TCAC proyectado del 4.12% hasta 2034
El Cambio de 3G: ¿De Recortadores de Presupuesto a Constructores de Marca?
Esta vez no hay el respaldo de Berkshire Hathaway, y quizás eso sea intencional. El legado de 3G con Kraft Heinz es considerable, particularmente el daño causado por los profundos recortes de Presupuesto Base Cero (ZBB) que dejaron sin aliento la investigación y desarrollo (I+D) y el marketing.
Algunas fuentes internas ven el acuerdo de Skechers como una segunda oportunidad.
“Los errores de Kraft no fueron solo financieros,” señaló un consultor de capital privado. “Fueron filosóficos. No se puede despojar una marca hasta los huesos y esperar que innove.”
Mantener a la directiva de Skechers —el CEO y fundador Robert Greenberg y el Presidente Michael Greenberg— y permitirles reinvertir capital en la nueva entidad privada (dentro del límite del 20%) se considera una señal clara de que 3G busca copilotar, no controlar.
Plan Estratégico: La Comodidad se Une al Control
La fortaleza de Skechers reside en su reputación de priorizar la comodidad y su cadena de suministro eficiente. Pero bajo propiedad privada, el enfoque pasará de los resultados trimestrales a una transformación a largo plazo, una en la que la venta directa al consumidor (DTC), los canales digitales y la diversificación geográfica pasan a un primer plano.
En 2024, Skechers hizo crecer su segmento DTC entre un 8% y un 9%, elevando su mix de DTC al 28%. Se informa que 3G planea impulsar esto al 40% para 2027, aprovechando el comercio móvil, los datos de aplicaciones y las tiendas internacionales para construir margen y lealtad. Ventas Directas al Consumidor (DTC) de Skechers como porcentaje de los ingresos totales en los últimos años, ilustrando el cambio.
| Año | Ventas Directas al Consumidor (DTC) (% de Ingresos Totales) | Fuente |
|---|---|---|
| 2021 | 29% | |
| 2022 | 38% | |
| 2023 | ~44% (calculado a partir de $3.5 mil millones en ventas DTC sobre $8.0 mil millones en ventas totales) |
Sin embargo, el riesgo arancelario es considerable. Los aranceles recíprocos del 125% entre EE. UU. y China impuestos a principios de este año han recortado entre 150 y 200 puntos básicos del margen bruto de Skechers. Se espera que 3G acelere la migración de la cadena de suministro a Indonesia e India, y que reubique parte de la infraestructura de distribución en EE. UU., tanto para protegerse contra el riesgo geopolítico como para recuperar los márgenes perdidos.
Repercusiones Competitivas: Alteración en el Mercado Medio
| Factor | Efecto a Corto Plazo | Resultado a Medio Plazo |
|---|---|---|
| Aranceles | Compresión inicial del margen; reorganización de contratos de aprovisionamiento | La diversificación de la cadena de suministro restaura el 50-60% de la pérdida de margen |
| Impulso del DTC | Más puntos de contacto con el consumidor; reducción de la dependencia del mayorista | Aumento del margen bruto de ~100 puntos básicos |
| Respuesta de la Competencia | Nike defiende su cuota; On & Hoka aceleran | Posible actividad de fusiones y adquisiciones, especialmente en marcas de gama media como Puma |
| Supervisión Regulatoria | Exposición antimonopolio mínima debido a la cuota de mercado inferior al 10% de Skechers | No se esperan grandes obstáculos regulatorios |
En particular, el auge del estilo de vida cómodo ha creado un campo inusualmente abarrotado. On Running reportó un aumento del +29% en ventas en el año fiscal 2024; Hoka creció un +35%. Sin embargo, ambas siguen siendo nicho en comparación con Skechers, que ahora puede desplegar capital privado para expandirse rápidamente sin el freno de los accionistas.
